圣元环保 投资逻辑要点梳理 -2025
圣元环保 因3亿元参股基金布局三大芯片龙头就关注很久了，但一直未认真研究，昨天上午发现突然要拉起来，感觉有行情，建了小量仓位。今天有空研究一下，发现逻辑性还是挺不错的, 是不是有大资金看中呢！
一、投资逻辑五大核心要点
1、前瞻布局三大新兴赛道
1) 氢能产业：
投资 12.65 亿建设氢能源研究院和装备项目，固态储氢技术领先，已开发氢能电动车、观光车等产品，规划环卫车、船舶等应用场景。
公司很早就开始布局：
项目进展与商业化前景
当前进展（2025 年 11 月）：
厦门氢能源研究院：已建成并投入使用，研发成果包括：
氢能两轮电动车、观光车、叉车等示范产品
固态储氢技术已申请 12 项专利
公斤级固态储氢装置已实现对外销售
泉州固态储氢系统：建设已完成，进入试运营阶段
商业化时间表：
2025-2026 年：固态储氢技术在港口、园区等封闭场景商业化应用
2026 年起：垃圾制氢项目投产，为氢燃料电池车提供绿色氢源固态储氢技术规模化应用，预计贡献可观营收与厦门大学、厦门金龙等合作开发的船舶、环卫车氢动力总成落地
市场前景：
项目达产后，泉州基地年产值预计 18 亿元，年税收 1.2 亿元
固态储氢技术市场规模预计 2030 年超千亿，公司已提前卡位
2) 半导体投资：
通过 3 亿元参股基金布局三大芯片龙头：
摩尔线程 (国产 GPU，拟科创板上市)
长鑫科技 (国内 DRAM 龙头，IPO 辅导中)
沐曦集成 (GPU 黑马，估值 210 亿 +)
未来上市后有望带来数倍投资回报
注：
近期这几家公司都会上市，对公司估值有很大提升，值是重点关注。
3) AI 算力：与有研工研院合作开发焚烧 AI 系统，降本增效，提升技术溢价
二、"环保 + 大健康" 双轮驱动战略
1、环保主业
垃圾焚烧发电稳健经营，8 个项目 (总规模 5,450 吨 / 日) 已完成国补申报，将一次性确认超 5 亿元历史补贴，后续每年稳定贡献约 1 亿元净利润。
公司公告与调研记录明确确认了国补申报情况：
2025 年 11 月 3 日机构调研：公司明确表示 "截至目前，公司仍有 8 个垃圾处理项目（总规模 5450 吨 / 日）符合国补目录条件并已完成申报，尚未纳入清单。一旦纳入，将一次性确认历史期间国补收入，且后续可持续确认，显著增厚未来业绩。"
2025 年 5 月 21 日机构调研：公司确认 "截至 2024 年末，前述项目纳入国补清单后可确认金额为 3.05 亿元（含税），扣除相关税费后可确认为净利润。"
目前进展：
公司已陆续收到多笔国补收入，2025 年三季度报告显示净利润同比增长 43.22%，部分受益于国补到账国补清单纳入时间以国家电网公示为准，预计明后两年（2025-2026 年）将陆续纳入
2、大健康新赛道 ————— 这个是好赛道
成本优势 + 全产业链布局 目标市值200亿
开发特膳食品、保健品、功能性饮料 (对标红牛的 "元气小树" 系列)，2030 年大健康业务营收占比有望过半，目标市值 200 亿
投资建设 4 万吨牛磺酸项目 (2025 年下半年投产)，打造 "原料 + 终端产品" 全产业链，预计贡献 8 亿元营收，毛利率超 40%，有望成为第二增长曲线
产能规模：4 万吨食品级牛磺酸，投产后将成全球第二大生产商 (仅次于永安药业5.8 万吨）)
成本壁垒：环氧乙烷法工艺，成本较行业平均低 15-30%，环氧乙烷自供 + 母液 95% 回收利用
终端布局：开发特膳食品、保健品、功能性饮料 (对标红牛的 "元气小树" 系列)，2030 年大健康业务营收占比有望过半，目标市值 200 亿
永安药业 上半年因 牛磺酸 产品，成为涨幅最大牛股之一。
投资规模：总投资约 11.66 亿元，首期投资 7.49 亿元建设 4 万吨牛磺酸原料项目，剩余约 3.97 亿元用于终端产品开发
建设进度：
2024 年 6 月正式开工建设，目前主体工程施工中，同步启动设备安装
预计2025 年第四季度投产
技术领先，成本优势显著
采用环氧乙烷法先进工艺，成本较传统工艺降低 30%，纯度达 99.5%
核心原料环氧乙烷（占物料成本 50% 以上）和液硫可从泉港石化园区内直接获取，大幅降低运输成本
废料提纯贵金属技术可实现单吨附加利润 3 万元
区位与产业链协同
项目选址泉港石化园区，原料供应稳定且具安全优势
形成 "原料 + 终端产品" 全产业链布局：
上游：4 万吨牛磺酸原料生产
下游：已开发 "元气小树" 能量饮料、西洋参牛磺酸口服液等 10 余款终端产品
与公司环保主业协同：利用垃圾处理副产品（如沼气）生产高附加值化工原料
市场前景分析
全球需求：
当前年需求量约 16 万吨，年增长率 20-30%
美国 FDA 强制要求婴幼儿奶粉和宠物食品添加牛磺酸，而美国本土零产能，75% 依赖中国进口
竞争格局：
寡头垄断市场，CR3（永安药业、圣元环保、新和成）市场份额超 85%
圣元环保投产后将成为全球第二大供应商，90% 产品计划出口欧美高端市场
收入预测（达产年）：
年产量：4 万吨
销售价格：食品级牛磺酸当前市场价约 1.5-1.6 万元 / 吨，高端产品可达 8 万元 / 吨
预计年营收：6-8 亿元（按均价 1.5-2 万元 / 吨计算）
成本与利润分析：
毛利率：采用环氧乙烷法工艺，预计达50% 以上（行业平均约 30%）
净利率：15-18%（基于公司 2025 年 Q3 净利率 18.55% 推算）
年净利润贡献：1.08-1.44 亿元（按 6-8 亿营收 ×18% 净利率）
投资回收期：约6-7 年（考虑产能爬坡因素）
3、财务表现强劲，估值洼地明显
盈利能力：2025 年前三季度净利润 2.11 亿 (+43.22%)，毛利率 43.94%(+1.63pct)，净利率 18.55%(+5.70pct)
现金流：经营活动现金流净额 5.31 亿 (+75.02%)，为业务扩张提供充足弹药
估值优势：当前 PE 25.14 倍，低于环保行业 34.32 倍中位数；PEG 0.92，处于 "低估值 + 高增长" 区间
二、后 3 年 (2025-2027) 估值空间测算
1、业绩增长预测
注：没有算 投资三大芯片上市带来收益
后3年估值极便宜了。
2、估值空间测算
方法一：PE 估值法
当前市值：61.82 亿元 (股价 22.75 元)，PE (TTM) 25.14 倍
2027 年预测：净利润：10-11 亿元合理
PE：25-30 倍 (环保主业 20-25 倍 + 牛磺酸 30-35 倍加权)
目标市值：250-330 亿元目标价：92-121 元，上涨空间300-430%
方法二：分部估值法
环保主业：10 亿净利润 ×20 倍 PE=200 亿
牛磺酸业务：3.5 亿净利润 ×30 倍 PE=105 亿
氢能 + 半导体投资：战略价值 50-80 亿
合计目标市值：355-385 亿元
目标价：130-142 元，上涨空间470-520%
关注一些催化剂：
2025 年 Q4：牛磺酸项目投产，业绩拐点确认
2026 年：国补集中到账 (约 5 亿元)，净利润大增
2026-2027 年：半导体投资标的陆续上市，带来股权增值
氢能业务商业化突破，获得政府订单
投资策略：
当前布局：PE 25 倍处于历史低位，牛磺酸投产在即，安全边际高
波段操作：关注 2025 年 Q4 牛磺酸投产、2026 年国补到账等催化剂
长期持有：双轮驱动成型后，2027 年有望实现 10 亿 + 净利润，市值看 300 亿 +
$圣元环保(SZ300867)$ ，$永安药业(SZ002365)$
风险提示：
牛磺酸市场竞争加剧，价格战导致毛利率下滑
国补政策变动，补贴到账不及预期
氢能和半导体投资回报不及预期
环保项目运营成本上升，盈利能力下滑