2026年有色金属投资策略 - 黄金
去年年底9月份到今年年初写过几篇 黄金投资策略材料 ，非常看好 灵宝黄金、招金矿业、中国黄金国际 几只低估、矿产量成长性好的股票。因 灵宝黄金 没有开港股账号，买不了，自己的执行能力比较差，一直拖着没有去香港办理，错过了灵宝黄金今年涨幅。只能被动在年初买了 中国黄金国际 这只股票。
灵宝黄金，今年今天为止 涨幅 495%
中国黄金国际，今年今天为止 涨幅 244%
招金矿业，今年今天为止 涨幅 204%
中国黄金国际跟 五矿资源 一样，4月底左右因港股资金不足，觉得创新药机会大一些，换成创新药了。今年错失这2只涨幅非常不错资源股。
今年也跟往年一样，年底前规化好下一年投资 黄金股 策略，提前为明年投资做好准备
一、后3年 产量 增速最快 黄金 、白银公司
做资源最重要2个因素：产量增速 + 价格涨跌 , 其次矿产质量及技术开采成本、管理等
如产量后3年平均50%以上增速，加上价格持续上涨，基本上股票实现双击
1、开采的年限分析
招金、中国黄金国际 可以开采60多年，是最长的
万国黄金 ，可以开采50年
山东黄金，可以开采48年
2、未来三年 产量 复合增长
从上图这些黄金公司可以看出，后3年产量复合增速 最好是：
万国黄金、潼关黄金、山金黄金
除了 这些黄金股，我关注还有1只黄金股，后3年产量复合增速 更好：
25-27年这3年矿产量增速是100% 。
3、单位权益 资源量/产量 市值
单位权益 资源量/产量 市值分析：
4、价格变化 PE 分析
通过价格变化PE分析：
注：没有加上 招金黄金
5、总结
综合上述分析 ：
其次是：潼关黄金、招金矿业、山东黄金（这几年业绩一直未达到预期，后续是否改善需持续关注）
二、涨价 核心 逻辑
1、央行购金+欧美ETF流入，金价不断刷新历史新高 （最重要原因之一）
央行持续购金、黄金ETF强势流入
• 2025年10月20日COMEX金价高点接近4400美元/盎司，再创新高，年内价格涨幅接近60%。
• 年内金价存在两次明显上涨区间，3-4月主要系美国对等关税超预期，避险+通胀预期刺激金价快速上涨，8-10月主要系特朗普施压美联储降息，美联储独立性遭质疑，此后9/10月美联储如期分别降息25bp。
• 2025Q3全球央行购金220吨，环比Q2增加48吨；中国央行连续12个月购金，截至10月末中国黄金官方储备为7409万盎司。
• 欧美黄金ETF与美债实际利率高度负相关，9月美联储如预期降息，黄金ETF净流入146.2吨，单月流量仅次于2022年3月。
2、22年下半年以来，金价驱动从收益性转向安全性
2022年前的十余年，黄金价格由收益性属性主导
2022年以前的十余年美元信用处于主导地位，美元/美债的安全性和流动性属性稳定，与黄金相近，而黄金是不生息资产，故一般以10年期美债实际利率衡量持有黄金的机会成本。2006-2021年金价与10年期美债实际利率呈现较为明显的负相关关系，其线性模型拟合优度高达86.9%。
2022年下半年以来，金价核心定价因素由收益性转变为影响权重更高的安全性
从黄金下游需求变化看，2022年至今央行购金占比变动最大、需求增速最快，2020-2024年全球央行购金量占全球黄金需求比例由5%提升至21%，2022年达到最高值23%。
• 究其原因，2022年在国际局势紧张催化下，美元储备信用弱化，全球信用格局开启重塑周期，央行出于资产安全角度加大购金力度。
展望未来，全球信用格局重塑仍将持续，金价上行趋势不变。
3、全球信用格局重塑，央行购金意愿持续增强
7月4日，特朗普签署《美丽大法案》，法案将提高债务上限，财政赤字重拾扩张
1）法案或扩张总赤字 4.1万亿；
2）法案内容包括:减税，扩大国防、边境安全开支，削减福利支出，削减新能源补贴支出。
3）美国版的“稳增长”。CRFB表示，2025财年赤字预计为1.7万亿美元，占GDP的5.6%，未来十年赤字将稳步上升，到2035年将达2.6万亿美元，占GDP的5.9%。
全球央行购金意愿持续增强
2025Q1-Q3全球央行购金634吨，同比下降13%，但仍高于2021年；2025M7全球黄金储备占外汇储备比重为22%。分国别看，主要购金国家为俄罗斯、中国、印度、土耳其等，当前中国、印度、日本等黄金占外汇储备比例相对偏低，存在较大购金空间。
4、降息周期下，黄金ETF转为流入
25年降息预期下实际利率下行，黄金ETF重新实现净流入
欧美黄金ETF持仓量与美债十年期实际利率长期呈现明显负相关关系。2022年7月后美联储快速加息，实际利率快速上行压制欧美黄金ETF投资需求；
2025年以来，伴随降息预期升温，实际利率回落促使欧美投资者加速买入。
截至2025年10月全球黄金ETF净流入619吨（滚动1年持仓变化473吨低于2020年峰值1070吨）持仓量3893吨，突破2022年4月高点。
5、调整风险快速释放，未来可期
前期金价波动率快速上升，当前已回落至偏低水平
10月前后金价加速上涨，高点逼近4400美元/盎司，同时黄金期权隐含波动率快速拉升，仅次于2022年3月。
随着近期金价回落，黄金波动率回落至20以内，同时10月央行继续购金，增强金价企稳预期。
模型测算，26年高点有望突破5000美元/盎司
全球央行购金平稳延续，推升黄金每年上涨1000美元左右。
同时2025年以来，以ETF为代表的私人部门购金开始回升，形成推升黄金价格的边际增量