燃气轮机柴发机- 北美AI短期电力最优解决方案（第二篇）
年初1月底写过AI数据中心系统相关材料，其中系列五介绍是 北美燃气轮机，其中重点介绍国内投资机会是 杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份，从目前我收集此行业涨幅排名看，这4只股票都是排在前几名内，前期逻辑分析是站得住脚的。
1、应流股份，年涨幅214%，排第一
2、联德股份，年涨幅142%，排第二
3、杰瑞股份，年涨幅109%，排第三
4、豪迈科技，年涨幅77%，近期有走强趋势，估值相对目前最低位的
如下是1月底写的燃气轮机投资机会：
逻辑分析得到了有效验证，为什么还要写第二篇呢？是因发现科技行业在0-1阶段往往资金更看重是在产业链中 价值、竟争格局、技术优势 、成长性等，而这一块往往前期研究不深。以往投资经历往往过于关注估值，从而错过一些牛股。
本文在第一篇基础上 简明扼要 补充缺失内容。
一、强化核心需求动力 再次强化
据报道，英伟达将于下周举办一场闭门峰会，旨在破解AI时代日益严峻的电力短缺困局。
预计将有电力及电气工程初创公司的高管出席峰会，其中包括英伟达持有股权的企业，这些公司销售的产品涵盖从软件到实体电力设备技术的各个领域。
近期市场情绪上 认为配合英伟达电：“这才是真逻辑”，认为这是比纯题材更硬核的阿尔法更靠谱" , 特别是这2天涨高几只趋势题材航空、核聚电股票都公告回复涉及相关业务占比收入极少，如 永鼎股份、航天动力
近期几只股票催化事件：
1、泰豪科技 官微宣布供货美国数据中心，验证了“美国缺电 -> 中国制造出海”
2、杰瑞股份 连接发布2个北美中标大单
4、GE Vernova宣布全面上调未来数年的业绩指引
二、燃气轮机 产业链 价值 分析
美国AI数据中心主电源占比：80%为网电，约20%为燃气轮机，0.2%为sofc。
1、网电：41%为燃气轮机，17%核电，14%煤电，7%光伏，5%火电，其他。
2、直接+间接：燃气轮机占比52%，核电13.6%，sofc0.2%。
燃气轮机 有哪些优势，为什么会成为北美电力近几年最优选择？
因燃气轮机与柴油发电机组可快速成型，短期内成为应对AI需求唯二可能性；长期来看，燃气轮机通过掺氢可逐步过渡至氢汽轮机体系，最终实现零碳目标。
燃气发电具有如下优势：
（1）启动快：可在 1–5 分钟内从开机到满负荷。
（2）适应性强：可适应-35℃~51.7℃及多种燃料。
（3）功率密度高：同体积可输出更大功率。
（4）能效高、寿命长、故障率低。
燃油发电具有如下优势：
（1）功率充足：可承担数据中心在市电停电时的大部分甚至全部负荷。
（2）可长时间供电：只要柴油储备充足，即可持续运行、保障业务不中断
燃气轮机组各环节价值量占比与参与公司全解析
涡轮叶片：占比20-35%（价值量最大）
技术壁垒：在 1500℃高温和数万转 / 分钟环境下工作，是燃机 "心脏"
主要公司：
应流股份（603308）：西门子 H 级叶片中国独家供应商，GE、三菱核心供应商，订单排至 2026 年，2025 上半年燃气轮机业务收入占比 30%，GE 订单贡献约 25%
万泽股份（000534）：高温合金叶片制造商，向 GE 供货
江苏永瀚：专注燃机叶片精密铸造
国际巨头：PCC (精密机件)、ATI、Carpenter Technology（全球前五占 62% 市场份额）
控制系统：占比15-18%（第二大价值环节）
核心功能：精确调节燃料供给、温度控制和安全保护
主要公司：国际主导：GE Speedtronic、Woodward（全球最大能源控制系统提供商之一）、Emerson、Siemens、Honeywell
国内突破：航发控制（000738）：军品中燃机控制系统占比 88%；华能清能院、上海电气、东方电气在中小型燃机实现部分替代
涡轮盘 / 转子：占比15-17%
关键作用：连接涡轮叶片，传递扭矩，承受巨大离心力
主要公司：中信泰富特钢（高端镍基合金）、抚顺特钢、钢研高纳（高温合金材料供应商）
压气机（不含叶片）：占比15-20%
功能：将空气压缩至高压，为燃烧提供条件
主要公司：
航发科技（600391）：压气机叶片供应商
航亚科技（688510）：专注压气机叶片精密制造
东方电气（600875）、上海电气（601727）：大型压气机制造商
燃烧室：占比10-15%
特点：燃料与高压空气混合燃烧，单台价值量可达 1000 万 +
主要公司：
万泽股份（000534）：2000E、5000F 燃烧室结构件供应商
应流股份：燃烧室高温部件供应商
航宇科技（688239）：燃烧室机匣供应商
机匣 / 缸体：占比8-12%
功能：支撑内部旋转部件，形成气流通道
主要公司：
豪迈科技（002595）：全球燃机缸体市占率超 20%（第二），加工精度 ±0.01mm，客户包括 GE、西门子、三菱，订单增速 40%+，产能利用率超 90%
航宇科技（688239）：压气机、涡轮机匣供应商，获西门子长期订单
派克新材（605123）：环形锻件供应商，产能利用率超 90%，西门子长期合作伙伴
材料价值分布（占整机材料成本）
高温合金：占比30-40%
应用：涡轮叶片、涡轮盘等热端部件核心材料
主要公司：
国际：PCC (被伯克希尔收购)、ATI、Haynes International、VSMPO-AVISMA（俄罗斯）
国内：宝武特种冶金（市场份额 35%）、中信泰富特钢（25%）、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份（三家合计占国内市场 76.4%）、振华股份（金属铬，年产能 1.5 万吨 +）
三、燃气轮机全球竞争格局：寡头垄断，各有所长
目前全球燃气轮机市场呈现寡头垄断格局。从全球市场来看，2023年三菱重工、西门子能源、GE Vernova三大巨头占据全球76.3%份额，其中三菱重工在先进级（F/G/J级）燃气轮机市占率达56%
从在建产能来看，GEVernova、西门子能源、三菱重工在建产能占全球燃气轮机在建产能约2/3。
◆ 中国市场几乎被海外龙头垄断。2023年GE、西门子、三菱共计占国内市场份额达88%
目前全球主流燃气轮机厂在燃气轮机基本性能参数上已不相上下，产品各有侧重
其中，三菱重工为全球高端化燃气轮机龙头，先进级产品全球市占率达56%；GE Vernova系基于航空发动机技术的燃气轮机巨头，在航空航天市场占据主导地位；西门子能源的重型/工业/航改型燃气轮机产品谱系丰富；索拉在10MW以下小型燃气轮机市场占60%份额。
燃气轮机龙头新签燃气轮机订单高增。
（1）通用电气：公司燃气轮机2025Q1-3新签燃气轮机订单114台，同比
+46%；其中重型燃气轮机订单69台，同比+57%；单Q3新签燃气轮机订单29台，其中重型燃气轮机20台
（2）西门子：2025Q1-3公司燃气服务业务新签订单182亿欧元，同比+42%；单Q3燃气轮机新签订单86台，同比+231%，增长迅猛。
四、相关产业链公司及重点公司介绍
中小燃机配套链：应流股份（贝克休斯）、航宇科技（贝克休斯）、 联德股份（索拉）、飞沃科技（西门子、GEV）。
维修后市场：万泽股份（涡轮叶片）。
涨价品种：隆达股份（高温合金）、振华股份（上游小金属）。
配套及应用侧：博盈特焊（余热锅炉）、杰瑞股份（AIDC电力、油气）。
重点公司介绍
机构给的估值看，杰瑞、豪迈科技、科泰电源 后3年成长性、估值是比较好的
12.8统计的：
1、杰瑞股份： 油服设备 + 电驱压裂 + 燃气轮机 （重点关注）
电驱压裂&发电机组打开北美市场未来发展空间
1）、杰瑞股份系国内油服设备龙头，依托多年技术积累，已完成从柴油驱动 → 天然气直驱（涡轮压裂）→ 天然气电驱（电驱压裂+燃气轮机发电机组）的完整产品迭代路径。
2）、杰瑞已在北美落地多套电驱压裂系统并实现设备销售+租赁双模式，2023 年首单落地标志客户验证阶段结束，后续采购有望进入规模化放量。主主要受益：
（1）北美油气政策转向支持页岩气开发；
（2）中东产能落地带动供给侧韧性增强；
（3）公司作为西门子授权成套商，具备与欧美龙头竞争能力；
（4）AI推动天然气发电需求上升，页岩气价格低位且石油价格高位，形成剪刀差。
2024年以来，仅中东地区EPC项目，杰瑞共获取超200亿元合同/订单，多年中东布局迎来收获期
3）、北美压裂市场空间大，新技术渗透率提升下增长明显，北美业务可视为公司看涨期权。北美为全球最大的压裂设备存量市场，我们测算2023-2025年北美压裂设备市场规模216/298/286亿元，其中电驱+涡轮压裂设备市场分别为10/25/37亿元，2030年市场规模达到127亿元
4）燃气轮机发电机组
未来 5 年复合增长率：40%+，2030 年收入目标50 亿元(与公司当前钻完井业务规模相当)，净利率20-30%，将成为公司第三增长曲线
订单爆发：2025 年新增订单超1.2 亿美元(年初指引 6000 万美元)，同比增长 100%+已获北美数据中心超1 亿美元订单，加上前期订单总额超2 亿美元，涉及容量200MW+，
2026 年前交付与贝克休斯签署 Nova LT™燃气轮机战略合作，累计合作规模超600MW，新增订单 250-350MW
产能建设：
美国休斯顿厂区已具备燃气轮机总装能力，规划 2026-2027 年每年新增 100-200MW 产能
2028 年累计产能目标800MW，年化增长率近 40%
与西门子等国际巨头合作保障核心机头供应，解决产能瓶颈
2、应流股份：
1）、应流股份深耕高端铸造领域，“两机”业务构筑新增长极。公司服务于石油天然气、核电、工程机械等行业，自2015年起拓展燃气轮机与航空发动机业务，该业务归属于航空航天新材料及零部件板块，板块营收2019–2023年CAGR达45%。
2）公司聚焦燃气轮机核心零部件透平叶片，2024年价值量占整机比约22%。应流与海外龙头GE、西门子等企业深度合作，承担透平叶片的国产化任务，目前产品已广泛应用于国内外燃气轮机龙头企业的产品，包括通用电气、西门子、卡特彼勒、斯伦贝谢等。对标Howmet、PPC等龙头零部件厂商的成长路径，随着透平叶片持续扩展、国产替代推进及公司成本优势强化，应流在全球燃机供应链中的地位有望持续提升，收入规模与盈利能力具备长期成长空间。
3、豪迈科技 —————- （重点关注 ）
豪迈科技 (002595.SZ) 主要拥有三大核心业务板块，构成公司 "三驾马车" 式的业务结构
轮胎模具业务 (核心支柱)
营收占比: 2024 年达52.78%，营收46.51 亿元，同比增长约 20%
市场地位: 全球轮胎模具龙头，与全球前 75 名轮胎生产商中66 家建立业务关系，国际市场占有率30% 以上
大型零部件机械产品 (第二支柱-占比 38%)—— ******
营收占比: 2024 年达37.81%，营收33.32 亿元，同比增长 20.31%
能源装备: 燃气轮机零部件、风电设备零部件 (主要增长引擎)
市场地位：全球燃气轮机壳体 (缸体与机匣) 核心供应商，全球市占率约 30-40%，排名第二，是 GE、西门子、三菱等国际巨头的战略合作伙伴
订单情况：
当前产线满负荷运转，订单排至2026 年底
2025 年上半年燃气轮机零部件业务收入约5.8 亿元(占大型零部件 30%)，同比增长40%+
大型零部件业务 2025 年全年预计43.5 亿元，燃气轮机占比提升至30-35%
数控机床业务————— 成长性强
后5年增速非常好，初步预测如下：
4、联德股份
5、科泰电源
6、振华股份：航空航天 + 燃气轮机 + 新能源储能 + 军工领域 + 竟争格局好（******）
核心投资逻辑要点
1）. 全球铬盐龙头，构筑多维护城河
市场统治力：全球铬盐市占率 25%+，国内超 50%，重铬酸钠产能 26 万吨 / 年 (占国内 42%)，是行业绝对龙头
技术壁垒：独创 "无钙焙烧" 清洁工艺，铬浸出率 98%+，环保成本低于同行 30%，铬渣 100% 资源化利用
全产业链优势："铬矿石 - 铬盐 - 金属铬" 一体化布局，掌握定价权，毛利率常年维持 30%+，抗周期能力强
产能扩张：重庆基地技改后铬盐产能将达 35 万吨 (2025 年)，未来有望达 40 万吨，是行业唯一有大规模新增产能的企业
2）、需求结构质变，高端应用爆发
传统需求 (铬鞣剂等) 稳定增长，新兴高增长领域崛起：
航空航天：金属铬是高温合金关键成分 (占比 20%)，公司产品纯度 99.92%，已进入商飞、GE 航空供应链
燃气轮机：AI 数据中心爆发带动需求，西门子、三菱计划各扩产 30%，2026 年全球装机量预计 80GW，对应铬盐需求 17.1 万吨
军工领域：战机、火箭发动机需求激增，高温合金用量提升
新能源储能：铬系液流电池电解液完成中试，能量密度 60Wh/L，循环寿命超 2 万次，市场前景广阔
3）量价齐升，业绩弹性凸显
价格上涨：2025 年 2 月起金属铬连续 4 次提价，累计涨 1 万元 / 吨 (+17%)，目前 7.3 万元 / 吨，接近历史高点
量增支撑：铬盐产销量 2025 年预计增 10%，金属铬产能释放 (2024 年扩产后销量 7000 + 吨)
业绩弹性：金属铬每涨 1 万元 / 吨，增厚净利约 1.2 亿元；燃气轮机业务预计贡献 25-40% 净利润增长
4）、航空、燃气轮机业务后 3 年估值空间 (2025-2027)
航空业务：
产品：高纯金属铬 (纯度 99.92%)、高端氧化铬绿 (全球仅三家量产 4N 级，国内唯一通过航发认证)
客户：中国航发集团、商飞、GE 航空、普惠等，已进入国际航空供应链
技术突破：3D 打印球形金属铬粉填补国内空白，单价提升 300%，毛利率显著提高
燃气轮机业务：
产品：金属铬 (用于热端部件高温合金，占比 20%)、铬盐 (用于高温涂层)
市场地位：独家供应 GE、西门子燃气轮机供应链，相关订单占总收入 15%
认证优势：产品通过国内主流燃气轮机制造商认证，是供应链核心供应商