厦门钨业 后3年 矿产量、价格、估值空间

一、矿产量：产能跃升，自给率突破 70%

1、当前产能与自给率

现有产能：3 座在产钨矿，年产能约 1.2 万吨钨精矿

自给现状：钨精矿自给率约 25%，外购比例高

稀土产能：重稀土开采指标 3440 吨 / 年 (含镨钕约 881 吨)

2、核心增量：

大湖塘矿：全球最大单体白钨矿，储量 122 万吨 WO₃，日处理 2 万吨原矿，达产后年产能 2 万吨，2025 年底投产，2026 年贡献 18亿 + 净利润

博白矿：2026 年投产，年产 3,200 吨钨精矿 (约 1,950 金属吨)

3、产量预测

2025 年：1.7-1.8 万吨 (+40-50%)，自给率 70%

2026 年：2.0-2.2 万吨 (+15-20%)，自给率 80%+

2027 年：2.5-2.8 万吨 (+15-20%)，自给率 90%

二、价格趋势：供需紧平衡，高位运行成常态

1、当前价格与涨幅

钨精矿 (65%)：35.1 万元 / 吨 (2025 年 12 月)，同比 + 145%，创历史新高仲钨酸铵：50 万元 / 吨 (2025 年 12 月长单)，同比 + 130%碳化钨粉：69.1 万元 / 吨，同比 + 123%

价格支撑因素

2、供给刚性：

中国开采指标严控且逐年下降，2025 年全国仅 10.5 万吨 (WO₃)新矿审批严格，全球 5 年内无大型新增产能

需求爆发：

AI 算力：PCB 微钻需求激增 (中钨高新 12 月公告投资 1.63 亿扩产微钻产能)

光伏：厦门钨业光伏钨丝全球市占率 65-80%，年需钨精矿约 5,000 吨

固态电池：公司布局硫化物电解质，2026 年中试线投产

军工航天：高温合金需求增长，单机用量提升

3、价格预测

2025 年均价：28-30 万元 / 吨 (已实现)

2026 年：25-30 万元 / 吨 (高位震荡，中枢略降)

2027 年：25-35 万元 / 吨 (供需紧平衡，维持高位)

三、估值空间：量价齐升，估值修复空间显著

2025 年 Q3 单季净利润 8.1 亿，同比 + 109.9%，已验证高增长趋势

25年28亿左右利润，26年45-50亿，27年75 -80亿

给20倍估值不算高吧，明年1000亿，28年1500亿。

$厦门钨业(SH600549)$