$锦江航运(SH601083)$ 小而美的小锦江
一、财务与现金流（行业顶级水平）
- 2025前三季度：
- 经营现金流 17.25亿元（同比+18.74%），远超净利润 11.85亿元
- 现金流/净利润≈1.46，盈利质量极强
- 2024全年：
- 经营现金流 13.5亿元，现金流/净利润≈1.32
- 无有息负债，财务费用≈0，现金流几乎就是自由现金流
- 货币资金 22.36亿元，完全覆盖资本开支+分红
二、资产负债（航运最稳一档）
- 资产负债率 18.57%，航运板块最低
- 流动比率极高，抗周期能力突出
三、资本开支与分红
- 投资现金流：2025前三季度 -5.46亿元（新船扩张）
- 2026–2028年：4艘1800TEU新船，总投资 8.2亿元，年折旧约 2亿元
- 筹资现金流：2025前三季度 -6.23亿元（主要分红）
- 2024年分红 5.15亿元，分红率 50.5%，股息率约 4.3%
四、行业格局：无序竞争已结束，走向寡头稳定
- 全球集运 CR10=83.9%，三大联盟垄断，无恶性价格战
- 亚洲近洋航线更稳定：大船不适配、难下沉，区域龙头壁垒极高
五、锦江航运 vs 中远海控
1. 定位
- 锦江：亚洲近洋精品龙头，运力 5.8万TEU
- 中远海控：全球干线巨无霸，运力 358.6万TEU
2. 财务与现金流
- 现金流质量：锦江更优（无负债、现金流/净利更高）
- 资产负债率：锦江 18.57% vs 中远海控 43%–46%
- 净利率：锦江 23.07% > 中远海控 ≈15%（区域溢价）
- ROE：锦江 13.18%，中远海控 ≈18%（规模效应）
3. 分红
- 锦江：分红率 50%+，股息率 ~4.3%
- 中远海控：分红率 30%–50%，股息率 5%+
锦江航运是小而美、区域垄断、现金流顶级、财务极度健康的亚洲近洋航运龙头。