水好喝，喝好水——泉阳泉的未来路在何方？

还是先从财务报表的第一表——资产负债表，入手。

截至2025Q3，资产合计43.76亿，负债合计29.09亿，资产负债率达到了66%

先撇开资产端，负债端的有息负债一共5.13（短期）+4.07（长期）=9亿多

看到这一点我基本上是不太愿意再往下分析了，杠杆拉的太大，在这个去债务的周期下，公司每年的利润可能要被利息吃掉一大口蛋糕。

但是本着主观偏爱的角度，还是继续看看吧

资产端，现金4.78亿+理财6.03亿=10.7亿，刚好覆盖有息负债

除此之外，资产负债表我实在没什么兴趣再进一步深挖了，接下来刚讲讲故事了。

以下分析均在最乐观的情况下展开，单纯看看剥离了非主业业务，剔除掉有息负债带来的财务负担，看看他到底值个什么价钱

20年矿泉水利润2.47亿

21年矿泉水利润2.96亿

22年矿泉水利润2.9亿

23年矿泉水利润3.16亿

24年矿泉水利润3.67亿

除了22年的特殊情况出现了负增长，20~24年的年均复合增长率达到了10.5%

25年中报披露矿泉水利润2.25亿，24年中报2.07亿，增长率8.69%，基本和之前的发展趋势吻合。

乐观计，在24年的基础上，按照10.5%的增长率，25年矿泉水的利润在4.05亿

农夫、百岁山的PE在28~35倍

假定业务提纯为矿泉水后，按照可比估值的30倍计，市值应该在120亿左右

当然，以上只考虑的是矿泉水的毛利润，在净利润的基础上打折，这个数据会变成什么样呢？

税费+销管财，这几年基本上每年都要3亿左右，扣掉以后每年的净利润大概就在1个亿，30倍的PE，公司就只值30亿了，和现在的50亿相比，确实有点贵，但是即使在去年924之前的市场流动性影响下，公司的市值都未跌至30亿，说明市场现在还是喜欢站在未来看的，

假设未来5年，矿泉水的年均利润都能保持10%的正增长，那么5年后，公司的净利润会到大概1.6亿，这时候的30倍PE大概能够支撑的起现在的市值。

全国化战略是突破业绩增速天花板的核心，但是在全国化战略之前，在去啃硬骨头之前，首先要处理的是自己背着的包袱，轻装前行才能有更有想象空间的未来。

站在当下的时间节点，看着泉阳泉的未来，可能有点惆怅。

可就在此刻，我突然刷到了一句话，仿佛上面的估值被我忽略了最核心的一点：

长白山的水源价值。

问了一下AI，泉阳泉在长白山的水源控制和水源开采权基本上占到了垄断地位，考虑到这部分水源地优势，加上吉林省天然的水经济优势，叠加本土企业的扶持地位。

这部分水源地价值是无法估计的。很多券商都给了20~25亿左右的预估。加上这部分价值，公司现在的50亿市值显然是不够看的。

分析到最后，其实也并没有一个明确性的结论，资本市场从来都不是一个可以摁摁计算器就可以盈利的乌托邦，资本从来只听相信和希望的故事。

那就大胆一点吧，公司的五年内一定会达到80亿左右的市值（相较今天有50%的涨幅）

最后，泉阳泉的水真的好喝，推荐各位尝一尝。