机器人研究系列18-马年机器人骏鼎达调研纪要研究
【骏鼎达-进一步研究】
B. 过往公司调研纪要信息研究250819+250627：
1. 中报业绩概述（收入结构方面）：
1) 按产品分类，功能性保护套管实现营业收入约 3.56 亿元，同比增长 22.97%，其他类产品收入约1.23亿元，同比增长 65.65%。
2) 按区域分类，境内地区实现营业收入约 3.95 亿元，同比增长 38.38%，境外区域实现营业收入约 8,395 万元，同比增长 7.23%
3) 按行业分类，汽车行业是公司产品的主要应用领域，2025 年上半年公司来源于汽车行业客户的销售收入为 32,440.44 万元，同比增长 43.32%，占公司的营业收入比重为 67.79%，其中来自新能源汽车行业客户的营业收入 14,474.00 万元，同比增长 54.70%。
2. 美国市场：2025 年 1-6 月，公司境外地区营业收入约为 0.84 亿元，公司在美国区域的销售收入约为 0.30 亿元，占营业收入的比重为6.23%。2024 年上半年，美国区域的销售收入约为 0.19亿元，本期美国区域的客户带来的销售收入同比增加，主要系存量客户持续开拓带来的营业收入提升等。境外地区的收入主要来源于通讯电子、工程机械等行业。
3. 其他产品构成：2025 年 1-6 月公司营业收入除功能性保护套管外其他产品收入约 1.23 亿元，相关产品主要包括：配套商品、排气阀和单丝等。
4. 用途：公司产品主要是功能性保护套管，产品对各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。
5. 中报营收占比：目前的主要应用领域包括汽车行业、工程机械、通讯电子和轨道交通，来自各行业的收入占比公司营业收入的比例分别约为 68%、10%、12%和3%。由于下游领域的应用场景繁多、终端设备类别众多且单机用量差异较大，因此，尚无法较为精确估计公司产品所有应用领域的市场容量数据。
6. 机器人领域应用：人形机器人行业蓬勃发展，为公司产品的应用开拓了新的场景，公司的产品可以应用于人形机器人的灵巧手、线束系统等，目前公司已对接下游客户，因均签署有保密协议，暂不方便透露具体客户名称，公司结合下游技术要求开发相关产品，在研产品仍处于测试和验证阶段，个别样品交付下游客户后亦处于验证阶段，相关产品主要起到耐磨等作用，技术方案尚未确定，故暂无法统计产品价值量。相关在研项目具有较高的不确定性，目前公司尚无来自人形机器人或相关零部件厂商的订单。
7. 海外子公司目前进展：
1) 墨西哥：墨西哥子公司总体规模较小，主要系租赁约 6,000 平米厂房进行生产经营，去年11月已投入运营，公司正在积极开拓北美区域存量和新增客户进行场地验证、墨西哥子公司生产所需原材料现地化采购开发等工作，该工厂产能利用率正稳步提升，尚需一定时间完成产能爬坡。
2) 摩洛哥：公司已完成投资设立摩洛哥子公司的境外投资备案 ODI 手续，摩洛哥公司尚未取得目的国保税区的入园许可，未完成注册，预计总投资金额为不超过 1 亿元人民币（含）。
8. 与客户合作进展和流程：与客户建立联系、技术交流、小批量试样、经客户通过工厂审核、样品认证、认可公司的供货资质、商务谈判与客户正式确立合作关系、签订供货协议。
9. 新增客户：新增客户方面，2025 年上半年，公司部分产品获得 Stellantis（斯特兰蒂斯）主机厂的认可，该主机厂的个别线束厂新增向公司采购，为公司的新增客户，该客户带来的收入占比营业收入的比例较低，不会对公司经营产生重大影响。
10. 苏州骏鼎达：苏州骏鼎达 2025 年上半年实现营业收入约 7,800 万元，净利润接近 1,000 万元；去年同期，苏州骏鼎达的收入约为1,685 万元，本期增幅较大，主要是承接昆山骏鼎达的客户和存量客户增长所致，苏州骏鼎达计划于 2026 年申请国家高新技术企业认定。
11. 通讯电子的客户：莫仕、泰科、康宁
备注：
1) 莫仕是全球知名的电子连接器厂商，推出 224G 液冷连接器，被纳入 OCP（开放计算项目）开源标准，成为 AI 数据中心高速互连的主流方案之一。根据行业分析，莫仕在 GB200 服务器铜缆连接器市场的综合份额约为 20%-30%，尤其在高端机型中，单台服务器的连接器价值可达 5000 元。例如，NVL72 服务器集群需集成超过 2000 个 224G 连接器，莫仕是主要供应商之一。
2) 泰科为 AI 服务器提供400Gbps 以上的高速铜缆、背板连接器，支持刀片式和机架式服务器的高密度互连。同时，其液冷解决方案适配英伟达 H100/H200 等 GPU 的散热需求，泰科在全球连接器市场中排名第二，2023 年份额达15%，尤其在 AI 服务器连接器领域，其与英伟达、浪潮等厂商深度绑定，参与定义行业标准。
3) 康宁（Corning）：2025年3月，康宁发布的 Contour Flow Cable 进一步优化，采用SMF-28 Contour 光纤，在保持传输性能的同时降低布线复杂度，成为英伟达 GB200 服务器集群光互联的首选方案之一。此外，康宁的液冷光纤连接器已通过 GB300 平台认证，支持芯片级直接液冷（DTC）架构。
12. 二级供应商：公司在产业链条中一般作为二级供应商，对接一级供应商供货。另外，部分主机厂也会直接通过旗下采购中心向功能性保护套管厂商采购。
13. 产能扩产：生产功能性保护材料华东总部项目、东莞骏鼎达功能性保护材料生产建设项目。
14. 原材料成本：公司主要耗用的原材料为石油化工制品：树脂材料、复丝和铜材相关产品：金属丝等，材料成本受上游石油及铜价的影响，2024 年原材料成本占主营业务成本的比重为63.83%。
15. 24年营收增长：：2024 年，公司营业收入增长34.3%，其中来自汽车行业客户的营业收入增长 42.51%，来自通讯电子行业客户的营业收入增长40.63%。
16. 其他产品24年增长：2024 年公司营业收入除功能性保护套管外其他产品收入约 1.90 亿元，增长的主要原因是公司系销售给储能行业、轨道交通行业金属类等非功能性保护套管产品订单放量。相关产品包括：配套商品（主要系为满足客户的一站式采购需求，公司对外采购玻纤管等非自产商品用于向客户配套销售）、单丝（主要应用在卫浴行业）、排气阀等。公司自主研发的排气阀产品可以应用于消防柜等设备，主要起防爆等安全防护用途。
17. 2024-2026年股东分红回报规划：最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。
【骏鼎达-调研纪要和中报进一步研究】
B. 往期4月到6月的调研纪要进一步研究：
1. 公司主要壁垒：
1) 技术和工艺壁垒，高分子改性保护材料研发生产涉及到产品配方、过程控制、工艺精度等多个环节，具有较高的技术壁垒，公司经过20年的发展，已经积累较强的技术研发能力、方案设计能力，可以有效保证产品质量，具有较强竞争力。
2) 资质认证壁垒，下游客户对进入其供应链体系的资格认证较为严格且整个认证周期可长达数年，公司己经通过了部分严格复杂且周期较长的供应商审核手续，积累了一批优质客户，与众多知名终端品牌商、零部件供应商建立了良好的合作关系，并取得多家合资品牌和国内自主品牌终端主机厂的认证，是国内少数同时进入国产、合资与外资品牌主机厂供应链体系的功能性保护套管企业之一，逐步提高了细分领域的国产化水平。
3) 规模壁垒，高分子改性保护材料产品应用领域广，具有“型号多、小批量、多批次”生产的特点，公司技术水平较强、品类丰富、下游客户众多均是公司在规模方面所体现的核心竞争力。
4) 人才壁垒，公司经过多年发展，已经积累一批管理、研发和销售人才，有效提升了公司的竞争力。
2. 大客户占比：2024 年公司第一大客户的销售金额为 154.242.728.25 元占年度销售总额比例为 17.84%。
3. 美国占比：2024 年，公司在美国区域的销售收入为50,918.781.73元，占主营业务收入的比重为 5.91%。
4. 低空经济产品应用：如为农业无人机泵阀管路提供轻量化、抗农药侵蚀保护套，如为飞行汽车提供抗震耐磨解决方案等，目前相关产品处于早期沟通定制方案、研发设计阶段。
5. 人形机器人应用：如人形机器人方面，其内部线束保护是关键，需满足高精度、耐弯折等的需求。
6. 保护套管产品主要分类：按照工艺分为纺织套管、编织套管、挤出套管、复合套管等。
7. 股东人数：2025 年第一季度末，公司股东人数为8.146户。
C. 中报详细研究：
1. 产业链上下游：石油—树脂材料（PET、PA、PP、PE）—改性、纺丝（功能性单丝、复丝、布料）—功能性保护套管（挤出套管、编织套管、纺织套管、复合套管）—下游应用（油车、电车、工程机械、通讯电子、轨道交通、航空航天、光伏、风电、低空经济等）
2. 纺织套管和挤出套管等功能性保护材料获得了Stellantis(斯特兰蒂斯)主机厂的认可。
3. 全球汽车数据：2025年全球乘用车市场预计保持温和增长，根据Trend Force集邦咨询机构在 2025年2月发布的报告中预估全球新车市场销量为9.060万辆，年增长率为2.4%。
4. 我国汽车数据：根据中汽协数据，2025年1月至6月中国汽车行业产销量保持稳健增长新能源汽车表现尤为突出，渗透率接近50%，汽车总销量1565万辆，其中新能源汽车销量693万辆，同比+40%。
5. 储能领域排气阀：公司自主研发的排气阀产品于 2023年下半年以来开始实现量产和销售，该产品主要用于储能柜和电力柜等设备，起到快速排气、散热、防爆等防护用途，排气阀产品已经获得知名储能行业客户的认可并获得订单，报告期内，排气阀产品销售收入增幅较快。
6. 门槛较高，一旦实行国产替代，被竞争对手替换的风险较低：汽车、工程机械、轨道交通等公司产品下游应用行业对零部件的性能指标要求较高，对供应商管理的体系较为严格，在公司成功进入终端主机厂供应商体系并批量供货后，双方通常形成较为紧密的合作关系，从而形成一定的准入门槛。在整个资质认证过程当中，下游用户会围绕规模实力、工艺水平、质量稳定性、交付能力等多方面进行评审，待名项评审通过后，客户才会根据自身需求下达订单，开展合作。一般来说，整个认证周期可长达数年。鉴于此，主机厂通常会与被纳入合格供应商体系的供应商形成较为稳固的长期合作关系。
7. 下游客户：产品最终应用于上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、长安汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、斯特兰蒂斯等汽车厂商，卡特彼勒、山猫机械、三一重工等工程机械厂商，中车集团为代表的轨道交通车辆厂商，莫仕、泰科、康宁等通讯电子厂商。
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