圣邦股份叙事逻辑（2）——VS 茅台

上篇我们用安进公司对比了圣邦股份，剖析了圣邦的叙事逻辑，今天我们更多地从产品层面继续去挖掘圣邦和那些伟大公司的共通点，今天我们的对比对象是贵州茅台。 今天我们抛除所有的财务指标，只从人尽皆知的茅台的特点出发进行对比。

贵州茅台在国内价值投资领域几乎是最最热门的标的，他用一次又一次的业绩推动股价上涨，用一次又一次的分红回报投资人，对于最早期的投资人，由于持有成本早就下坠到海底深处，水面之上的波动，几乎不会影响持有者的心态，也不会扭曲投资者的操作动作。

核心秘诀：配方。白酒千千万，分为茅台和其他，最主要的差别就在于茅台拥有独一无二的配方，并且经过多年后，配方依然没有改变，此种配方就从物理上形成了茅台与其他品质。那么圣邦的配方是什么呢？圣邦的配方就是一张又一张的电路设计图纸，同样的隔离芯片，圣邦在不断提高精度，不断提升性能，他拥有非常多的独门配方，并且配方一旦成型，在市场上就经久不息，甚至能卖几十年的时间。

第二点用户粘性。茅台的价格并不便宜，一般人是不会去喝的，但是一旦实现层次跃迁后，喝酒的人喝过白酒，并爱上他后台，除非用户突发经济状况转变，否则几乎不会变换，而且他一直在那里等着新人拥抱。圣邦的用户粘性也有相通之处，比如某些大厂，用了圣邦的产品后，粘性就很强了。有些人会告诉我说，我们公司早就不用圣邦的产品了，于是我就会问为什么不用呢？这个时候愿意给出明确答案的人并不多，但是我知道为什么。一是成本，有些所谓的平替确实便宜、二是规模，很多小批量生产的公司得不到圣邦体贴入微的服务、三是渠道，很多品牌在各种渠道都有货，但是圣邦必须去那些分销商处购买，但是分销商对散客天然是不友好的。以上几点原因，是不是在茅台身上也有同样的发生？究其根本，就是产品力强的外化表现。

第三，我们看仓储和保质期。几乎所有的行业都存在周期效应，行情有好有坏。在行情不好的时候生产出来的产品，如果不及时消耗掉吗，就会产生存货损失。但是这一点在茅台和模拟芯片上就不会存在，因为他们的产品几乎没有保质期，即使有存货，大部分也只是在经销商处，或者少量在公司库房，这些只是财务数据上的短期波动，形成销售后，就会重新变成利润，而且对比圣邦和茅台，我们发现芯片的仓储费用远远低于白酒。

接着我们看金融属性。在讨论这之前，我们必须要达成一个共识，就是这个世界的经济是拥有长期通胀特性的，就是同等金钱的购买力会越来越小，这就要求我们将我们资金换成股票、保险、债券、黄金等，保值增值之间对抗通胀。除了金融产品有别的东西吗？茅台就有这个特点，芯片的这一特点甚至远远强于茅台。比如这段时间疯涨的存储芯片，2021年2块的模拟芯片涨到70，都是这一金融属性的表现。

最后，我看到了品牌价值。茅台由于有强大的品牌认知，所以他可以跨界做冰激凌、文创等等，虽然很多人觉得茅台跑的有些远，但是这是品牌价值的有力体现。对于像圣邦这样的芯片供应商，由于他日积月累的品牌形象，一旦他开启跨界（常常是其他品类的收并购），在同一块电力板上就会出现越来越多的SGM，甚至于同一种产品上出现不同品类的SGM，比如我们观察汽车产业，圣邦除了提供电源管理芯片，还有音频芯片，还有磁传感芯片，还有存储芯片等，这就是品牌的力量，协同的力量。

最后的最后，对于任何一门生意，最重要的是什么？赚钱，茅台的毛利率常年在90%以上，而圣邦的毛利率常年保持在50%以上，他们都是非常优质的生意，而优质的生意的指标只有一条，就是能够赚钱。讲的天花乱坠无用，赚不赚钱才是硬道理。除了利润之外，用户的复购也是极其重要的一环，不能说一门生意利润率够高，但是五年十年用户才买一次，这样的高毛率是没有意义的，对比茅台和圣邦，他们的身上同时出现了比较高的复购率。

总结下来，茅台和圣邦在独门配方，用户粘性、仓储保质期、金融属性、品牌价值、毛利率、复购上都有很多的相似性。但是圣邦能不能像茅台意义走出长牛，我们拭目以待。