圣邦股份一定要警惕宏大叙事，谨慎扩张

昨天晚上刷抖音，看到一个博主谈模拟芯片行业，他的大致意思是现在是一个特别好的窗口期，政策给与了特别大的支撑，应该抓紧时间，该建工厂建工厂，该并购并购，然后我看见评论区好像把博主最后批评的那家公司没有这样做，指向了圣邦股份。

看完，我觉得这里有特别大的问题，核心逻辑就是要警惕宏大叙事。

我们的模拟芯片行业国产化率进展缓慢，国产化率大概在16%，离我们的2025目标30%还有巨大的差距，所以才有了模拟芯片反倾销。那个博主的逻辑是我们必须要有两三家能打的和TI、ADI进行一场战斗，但是模拟芯片确实是需要长久的时间积累，君不见TI今年已经97岁了，在赛道和逻辑不变的情况下，我们只能用效率和努力慢慢抹平差距，不能上头，振臂一呼，做一些梭哈的动作。

昨天晚上，探路者发布了收购公告，用自有资金收购了两家半导体公司，其中一家做数模转换芯片，其实属于圣邦所在的行业。再加上3peak停牌收购，士兰微200亿新建产线，上海川土微正在挂牌出售等等，会造成一种行业其他家正在摩拳擦掌，如果我们不跟进就会落后的假象。

企业发展一定要坚定执行721模式，这个模式在硅谷已经形成了共识，70%的公司资源投向存量业务，20%的业务投向增量业务（强烈关联度的行业），10%投向创新业务。回到圣邦一年的10亿左右的资源，最多不能超过2个亿去收并购，而且我反对一切形式的增发收购，用自主造血能力扩大外延才是长久之计，不然给投资人的回报将非常漫长。

关于建fab厂部分，由于圣邦现在的规模并不是很大，只有40亿不到，相对于高额的建厂费用，对于成本端的压缩并不明显，因此不要去做这个动作，再加上产线的折旧会侵占甚至吞没利润，短期内并没有看得见的好处，和第三方合作是最好的选择，还能降低风险。

关于收购部分，现在市面上有很多待出售的半导体公司，主要原因是他们的IPO很难通过了（特别是模拟芯片公司），很多公司的质地其实并不高，我们只要加大研发投入，慢慢也可以把那些公司的料号所涉及的行业做出来，另外收购后的融合需要时间，甚至有融合不成功的风险，会牵扯管理层的经历，当下一年一两次小规模收并购足够了。看看曾经苏宁易购收购家乐福中国，形成的巨额商誉，一旦暴雷，是多么恐怖的一件事。

最后，我要特别拨乱一个观点，很多人会说如果他不梭哈，你不梭哈，如何推动行业发展，即使我们倒闭了，也会有其他人站起来，这些描写看似特别正确，但是不应该是企业所为（成功之后装X可以，说自己曾经如何如何梭哈的故事），这些工作更应该让大学、研究所去干，企业要专注财务指标，稳健发展，即使短期内丢掉所谓的老大身份也无所谓，只要坚持战略，老大的地位还会回来的。

现如今，周期反转信号并不明显，需求复苏迹象微弱，行业竞争激烈，圣邦保持现在的营收增长和毛利润，ROE已经非常优秀了，我们继续做自己就好，要慢中取胜，等待别人犯错，不远的未来，会出现一堆更加便宜和更加优质的收购标的的。