我看到了圣邦股份四季度利润表里那个确定的1.7亿

今天把目光继续投向财报，我的投资理念一直是买业绩，那么业绩哪里来的，必须搞得清清楚楚，明明白白，弄清楚后所以我会给他一个极致的价值底线，如果一旦到达那个价值底线，我会毫不犹豫地满仓。

观察圣邦股份的毛利率，我们发现他的毛利润还是比较稳定，大致在50%这里徘徊，分解到每个季度，情况也类似，说明公司的产品保持着一个非常稳固的盈利能力，换句话说产品力没有随着时间的推移而下降。

看完毛利率的水平，一家公司的产品力，管理能力，运营所需要投入的资源是相对不变的，按照道理来说，净利率也会呈现在一个稳定的范围内，和毛利率保持一个大致相同的比例，但是我们观察到圣邦的净利率表现出了不稳定性，特别是2022年以来，净利率比之前下降了一大截，这里主要原因是竞争加剧，公司可能确实有一些结构性的产品在降价，但是不至于下降那么多，主要原因还是周期在起作用，这四年大致就是半导体的一个周期低谷。

写道这里，我们要来拆解2023年以来圣邦股份的净利率了，就会发现政策对他的利好。我们看到这三年，圣邦股份的净利率，呈现了一个非常明显的特点，就是二季度要高于1、3季度，4季度远高于前三季度，唯一的例外是2025年三季度的净利率高于了2025年二季度，这个问题，我们放在最后讨论。

为什么会出现这个现象，我详细了阅读了2023年以来的所有财报，秘密原来就是研发费用加计扣除，我翻到了财政部2023年7号文，再结合财税【2015】119号文，【2018】64号文，圣邦由于属于集成电路/工业母机企业，享受的是120%扣除。

而每年的10月份，也就是第四季度对前三季度进行扣除操作，第二年的5月份对前一年度第四季度进行汇算清缴，所以就完美的解释了圣邦从2023年净利率的走势，现在我们用2024年的数据验证一下。

2024年研发费用是8.71亿，加计扣除比例120%，根据规定减少应纳税额6.53亿，所得税节约约1.63亿，根据2024年归母净利润5.002亿，对应的净利率提升点为13.9%，我们看2024年4季度比三季度高11点，二季度比三季度高2给点，加在一起大致等于13.9，所以可能明确得出利润中有不小的比例来源于政策支持。

回到2025年四季度，那么按照2025年前三季度的研发投入8.096亿，那么这个属于比2024年提高了25%，根据对应的计算方式，我们得出2025年净利率应该会增加1.7亿，所以2025年4季度净利润乐观估计在3.2亿左右，悲观预计一毛钱不争，也是1.7个亿，昨天的研报预计的2025年净利润6个亿，其实是悲观偏上的预测，即使这样我们发现他的EPS已经来到了0.97，这个数字会让我兴奋。

最后，让我们解决前文留下的问题。，为什么2025年3季度净利率超过了2025年2季度一个点，按照研发费用加计扣除对整体利润高达将近14%的巨大影响来说，在2季度对前一年研发费用进行抵扣，这种情况应该不会发生，但是他就是真真切切地发生了，对于这个问题，我的回答是那是周期反转的信号，如果有兴趣，可以参考TI、ADI等大厂（不要参考股价走势，我们的逻辑不同），其实他们也是在2025年3季度在财报给出了周期反转的信号。

投资不是赌大小，紧盯公司基本面，紧盯行业发展，足够了。