圣邦股份营收中的产品结构变化

很多人看财务数据，可能只会看营收、利润、扣非净利润，如果只看这几个指标，会很容易得出圣邦股份这家的成长变慢了，这家公司不好了的结论，但是对吗？今天就从营收中结构变化，看看圣邦股份究竟发生了什么变化。我们的观察周期选择2023年至2025年。

营收端，2023年营收为26.16亿，2024年为33.47亿，2025年截至三季报，为28.01亿，增长幅度分别为27.96%，14.55%，如果这样看营收增长的速度，确实变慢了，而且变慢的幅度还挺大的。

利润端观察，归母净利润2023年为2.808亿，2024年为5.002亿，2025年截至三季报3.432亿，增幅分别为78.17%，20.47%，同样可以看到增长速度变慢了，而且变慢的幅度比营收更大，甚至可以得出增收不增利的结论。

扣非净利润端，2023年为2.118亿，2024年为4.512亿，2025年截至三季度为2.311亿，增幅分别是113.04%，-7.05%，在这里甚至是副增长，我们可以得出这家公司是靠投资收益和财政补贴才能盈利的，主营业务不行的结论。

但是以上的结论真的对吗？单纯从这几个指标看全面吗？是不是有什么原因给我们造成了幻觉，而造成幻觉的因素是持续的吗？下一份、下下一份财报是否增长变慢，甚至直接反转变为下降呢？

以上数据分别来自2023年年报、2024年年报、2025年半年报，里面记录了产品结构里电源管理和信号链的营收占比和增幅等信息，为了看起来更直观，我重新整理了一下。

重新整理之后，我们发现信号链的营收占比一直在提升，而毛利率也一直在提升；而电源管理的营收占比一直在下降，毛利率也在持续地下降。而且这种变化有越来越大的趋势。

上图是2022年营收占比，我们发现这一年是圣邦营收和利润历史最高，其中信号链占比是37.41%，也几乎是历史最高（仅次于2025年），说明信号链对公司的利润贡献是一个很重要的极。

通过以上的数据分析，我们能够看到公司是在有意识地往毛利更高的信号链发力，这正好和我们之前观察到的，圣邦收并购的第二阶段——强化信号链，是一样的。所以下一步要紧跟这个数据，一旦这个占比异常，就要特别小心，如果这个数据还是朝着趋势发展，那就可以得到虽然增长速度变慢了，但是增长质量变高了，而且不要忘了，一旦信号链占比超过50%，营收和利润的增长速度就会重新抬头了。

最后，再解释一个扣非净利润下降的原因，我看很多人写这个结论，却没有给原因，原因其实非常简单，因为2025年出现了一个从来没有出现过的成本，这笔费用是5000多万，有谁知道是什么的呢吗？如果扣除这笔支出，那么扣非净利润就会变成增长，并且增幅是大于净利润增幅的。