2021年研发跳长到群相再到高端模拟

首先，我们把目光重新聚焦到圣邦股份的研发费用，2020年之前，研发费用和业绩的增长基本匹配，但是从2021年开始，突然开始跳长，由2020年的2.07亿直接跳到了3.7亿，随后开启了直达今天的巨幅增加，20223年为7.37亿，2024年8.7亿，2025年还在增加，相当于5年的时间研发费用翻了4倍，但是营收和利润并没有翻4倍。

对利润的侵占

这五年的高投入，直接的原因就是侵占了利润，但是圣邦的基本盘实在太稳了，在这期间，碰到了TI、ADI等公司的模拟芯片倾销，遇到了芯片周期反转（从景气到萧条），这也可以通过股价的走势看出来。但是圣邦没有亏损，还在持续囤积利润，撑住了高研发。

并且只是一年下降，现在又冲回增长，应该就是那一下的研发利润侵占和行业周期、美国低价竞争等共振造成的。给圣邦插的最重要的是路标就是营收和利润持续增长，一直持有到开始下降。

如果圣邦股份是一个亏损股，从周期底部起来，涨幅不会是这样（但是从周期顶部，他的跌幅也是最小的），这就是盈亏同源，要接受他的下跌幅度最小，也要接受上涨幅度最小。（但是如果不仅仅是周期反转呢？）

高研发去了哪里？

2020年10月27年，圣邦股份注册了群相商标（英文商标为MASSIVEPHASE），这个商标几乎覆盖了他所从事的模拟芯片领域。

我们首先来理解一下这个商标的字面意思，massive的意思是巨大的，phase，是电源中的相位（联想一下电工行业的三相无线制），相位除了在电源中有意义，在很多算法中也有意义（比如阵列雷达中，有相位差等），但是这个其实都是电子概念，紧紧贴着模拟芯片所处理的模拟信号。

现实中的群相定位

群相虽然作为一个独立品牌，没有自己的官网、公众号等信息，只是圣邦微旗下的独立品牌，但是通过研报、公司介绍、展会信息，我们可以清晰地看到圣邦股份对群相的定义就是高端模拟，主要聚焦高端工业、车规、AI服务器等高端产品线，并且拥有独立的研发、销售体系。

但是奇怪的是在年报、业绩说明会记录等保存下来的文件中却完全消失了。

曾经在官网中出现的群相也消失了（感谢网页快照，感谢AI，他们检索到了曾经的快照信息，如果靠人去搜集，要找到这些信息，是非常费时费力的）

（此快照信息，我不能百分之百确定，因为那个时候，我还没有买入圣邦，周一我会打电话咨询公司，并且要2025年6月20号的业绩说明会完整记录，到时候再来修改）

财报中的高端模拟

——》2022年

本段文字出现在2022年年报31页

——》2023年

本段文字出现在2023年年报第6页

——》2024年

2024年上两端文字继续出现，并且出现了新的表述，新的表述出现在2024年年报第19页。

高端模拟何时放量？

高端工业、汽车、AI服务器等高端产品的批量出货什么时候到来呢？

让我们在脑中重新复习一下之前发现的产品结构变化，从21年后，产品结构确实发生了变化，之前的观察记录在2025年12月15日那天的《圣邦股份营收中的产品结构变化》，那个文章，我只分了电源管理和信号链，忘记了电源管理也有高端产品。

2025年完整财报发布要印证电源管理的毛利有没有提升，如果毛利提升了，那么就可以印证高端在放量。

但是根据芯片的研发周期，业绩集中兑现一定会到来，是2025年四季度开始？2026年一季度开始？

不然那么多投入高端模拟的研发费用是投了玩儿的吗？

周期底部加大研发投入

过去历史上有没有这样的案例，在周期底部加大研发投入，然后在复苏后，不仅收回失去的利润还创造了更多利润的案例呢？

有，而且非常多，离圣邦最近的就是德州仪器（TI），而他逆势加大投入时间最近的是2008年和2020年。

一年是全球金融危机，一年是疫情，而且我发现一个特别有意思的事儿，就是圣邦投入的重点领域几乎和TI一模一样，除了建工厂（因为圣邦现在的规模撑不起IDM模式）。

圣邦股份能沿着TI成功的经验，走出一条同样成功的路径吗？

让我们拭目以待！