圣邦股份2025年报（一）：经营数据拆解

2026年3月27日，圣邦股份发布了2025年的年报，这份没有业绩预告，没有业绩快报的业绩，终究还是和我们见面了。

一句话总结：利润增幅没有赶上营收的增幅，那么利润去哪里了呢？答案在财务费用中，2025年四季度由平时的-1410万变成了302万，这里的财务费用去了哪里呢？

另外就是1.7亿的资产减值，大幅压制了利润。

年、季营收均创历史最高

2025年营收38.98亿，同比2024年33.47亿，增幅为16.46%。其中新披露的第四季度营收为10.97亿，同比增幅为21.6%。年度营收和2025年4季度营收均为历史最高。

年利润小幅上涨、2025年4季利润保持稳定

2025年利润5.47亿，同比2024年5亿，增幅为9.36%。其中新披露的第四季度利润为2.038亿，同比2024年四季度增幅为-0.05%。

年度扣非利润幅度下滑5.23%，2025年4季度保持稳定

2025年扣非净利润为4.276亿，2024年扣非净利润4.512亿，同比下滑-5.23%。2025年四季度扣非1.965亿，2024年2.025亿，同比下滑-0.03%。

年度毛利率、净利率均下滑，2025年4季度重回增长

2025年毛利率为50.94%，净利率为13.71%，同比2024年下滑-6.58%。但是2025年4季度净利率18.40，已经是2025年一季度的两倍，毛利率52%，同比继续提高5.4%。

在财报中，非常明确的是营业成本显著增加了，2025年4季度净利率和毛利率重回增长，很可能是四季度产品开始涨价了。涨价会持续进行吗？如果持续进行，那么利润率会进一步提升。

经营现金流年度增幅为负，但2025年4季度已重回增长

2025年经营现金流入4.663亿，2025年4季度经营现金流为1.603亿，同比2024的1.444亿，增幅为11%。

现金和现金等价物同步提高175%，这些费用已经公告部分要去理财了。

库存周转天数、营业周期反而变长了

库存周转天数为246天，营业周期为273天，分别增长5.21%和9.18%。这一点我有点不太明白，需要继续详细阅读年报的其他数据进行交叉验证。

极度保守的计提政策

在资产减值中，年报减了1.7亿的存货减值，如果未来真的持续涨价，业绩的爆发力很可能来自这些减值的存货，销售后利润冲回，不过上市公司为什么如此保守，就不能不计提吗？现在可是涨价周期。

减值后存货依然有14亿，比2025年的11亿，增加了20.18%。逻辑还是一样，如果涨价持续，爆发力就在这里。

合同负债保持稳定

2025年合同负债，为1839万，和2024年1931万相比保持稳定，显示圣邦股份的销售模式依然是以经销商为主。

高端产品占比进一步提高

其中电源管理芯片电源管理毛利率为46.38%，相比2024年有所提升。显示在慢慢跳出消费电子红海市场，进入AI服务器、机器人等领域，从电源管理毛利率提升，可见一斑。电源管理芯片占比为61%。

另外信号链芯片毛利率进一步提升，达到58.17%，占比提升到37.7%。

传感器芯片占比依然较小，新的增长部分并未开始显现。

前五大客户占比进一步降低

我们看到2025年财报中披露的前五大客户占比已经从2024年35.56%降低到33.13%，大客户影响进一步降低。

投资收益

投资收益为2600多万，占利润比重为4.76%，很多人期待的优迅股份上市，并没有采用持有资产价格计算收益。

财务费用2025年4季度首次为正

2025年，圣邦股份全年的财务费用为-857万，依然为负值，但是2025年4季度为304.8万，为正值，2024年四季度为-1420万。

重点提示：这里的1725万的费用差就产生了，后续我们继续讨论。

研发强度保持在历史最高位，但2025年4季度环比下降

2025年全年研发费用为10.45亿，同比2024年增幅为20.03%，其中2025年4季度为2.356亿，环比开始下降，我们在财报中看到研发人员是在持续增长的，只是我之前并没有记录2025年3季度的研发人员数量，未来要持续跟踪。

政府补助大幅提高

非常性损益项目和金额显示，政府补助由2024年的2500多万，提高到了7100多万，直接翻了近三倍。

圣邦一定是在某个方面得到了重视，是什么呢？后面重点分析，还是就是我们之前的说的研发费用加计扣除？

本土营收占比开始小于50%

分地区观察，2024年本土和海外为各占一半，2025年本土只有41.95%，说明国际化战略开始初步成功。

公司个人定性

依然是过去的那个圣邦，没有发生一丝一毫的改变。

基本面个人趋势分析

通过2025年四个季度的营收、净利润、扣非利润和经营现金流可以看出2025年4季度环比全部提高。

可以期待2026年一季报了。