圣邦股份2025年报（二）：风险前置，利润后置

2026年3月27号盘后九点半左右，圣邦股份发布了2025年全年财报，大概半个小时后，我发布了年报分析的第一篇文章，本篇文章是圣邦股份2025年报精读后的分析第二篇。

其实第一篇文章因为时间短，我必须快速阅读财报，提取核心信息，然后快速完成，这其实是我的职业习惯。其实在雪球，没人给我发工资，也没有考核标准，完全不用那么紧急，可是一旦习惯形成，就很难改变。

一开始草稿标题起的是年、季营收均创历史新高，这样写的目的是为了让编辑用年报印证我的判断，一旦年报和我预设的标题吻合，我的文章被最早发布的概率是最高的。

年报核心：风险前置，利润后置

上一篇文章中，拆解了经营数据，如果光看利润，和我最开始预算的6.1个亿利润是有6000多万的差距的，但是我们发现了其中的端倪，而端倪如果【修正】，恰好是6000多万，在现在财报利润的基础5.47亿，加上被洗掉的6000多万，完美落在了6.1亿，所以总体而言还在我的观察范围内。

——》财务费用异常

回看2021年、2022年、2023年、2024年财务费用，都是负值，其中2022年为-4188万，如果对比2024年和2025年财务费用，少了2600多万，而这2600多万，本应该作为利润出现在利润表里的。

精读上市公司财报，财报中的解释是：利息费用和汇兑损失所致。

进一步拆解，在财报中2025年利息收入和2024年利息收入基本持平，为3000万，只是利息费用为1100多万，比2024年224万，多了800万。

按照5%的银行利息，反推圣邦股份2025年使用了2.2个亿的有息负债，很多人可能不理解，为什么圣邦股份账户明明很有钱，还要使用有息负债呢？其实相比使用自有资金，好处蛮多的。

1、子公司的暂时使用，和母公司财务切割

2、账户往来资金审核有流程，提高办事效率

3、推高ROE，现在由于使用非常少，一旦加大杠杆，可以快速推高ROE。

汇兑损失财报中一笔带过，但是确是1600万的损失，我们拉开人民币兑美元走势，会发现2025年，人民币是一直在升值的，所以海外收入再做财报汇总的时候，就会存在汇兑损失。

不过要清晰地认识到，这些资产还是以美元、欧元等存在账户的，实际并没有少，比如还是有9000多万美金在账户里，只是再折算人民币后，变成了损失，这部分依然是账面层面的损失。

这样一算就算清楚，财务费用损失的2600多万去了哪里。

——》存货计提

在2025年财报中，我们能够看到资产减值损失为1.7亿，而2024年计提为1.3亿，而这部分全部为存货计提。请注意在资产减值栏目最后一列的否，那个否对应的是是否具有可持续性。

财务正在洗澡

很多上市公司都会做财务洗澡，有些是在做经营问题掩盖，有些是真洗澡，是为了让财务报表更健康，当然还有别的因素，在圣邦股份主要就是配合股权激励。

1、周期底部库存一次性出清

我们去看圣邦股份的存货价值，其实一直在增长的，上市公司通过存货计提在保持库存的健康，2025年经过计提后依然有14个亿的存货。我们将过往5年的计提金额以及计提占净利润比例拉出来，会发现2023年计提非常狠，随后的2024年利润增幅就到达了78%，而2025年计提比例再次超过了30%，目的就是为了2026的业绩爆发做准备的。

2、配合股权激励、业绩考核

圣邦股份常年进行股权激励，财务洗澡有利于业绩考核更好达成，一旦利润做低，后面达成就会容易得多。

这样股价就会稳定一些，员工的动力会更强。不太会出现我们之前说的一行权就被套的情况。

风险前置，利润后置

对于上市公司最重要的就是安全、稳定，如果能够将风险前置，暴雷的可能性就会极小极小。

圣邦股份的实际控制人除了一致行动人里的林林先生，董事长、董事长妻子、董秘为核心的控制人，貌似上市以来从来没有减持过，所以他们并不在乎股价是涨是跌，他们在乎的是公司的长远发展，在乎的是稳住员工，激励员工。

昨天有个公告，按照58元/股给员工预留股权了，这部分是给他们解套用的。