修正自己的选股标准

2025年9月15日，我买入了圣邦股份，其实在那天我有两个选择：圣邦股份和思瑞浦，在我买入前，我和其中一个长期和这两家公司合作的人高强度地讨论了三个星期，并且我咨询了一些朋友，他们给我的目标标的全部指向了思瑞浦，但是在买入的最后一刻我放弃了思瑞浦，选择了圣邦股份。

一、我被困在了过去的行业地位

我买一个公司，一定是买这个行业的第一名，第二名会进入我的考察范围，但是大概率我不会买，因为第一名总比第二名好。

所以当时对比料号、营收、利润、研发人员规模，圣邦是比思瑞浦更好的选择，当然现在这个标准依然成立。

可是有一个问题：行业是动态发展的，公司也是动态发展的，没有永远的第一，也没有永远的第二。

下次如果我再看好一个赛道，应该同时配置第一名和第二名。

二、我被困在了浅显的财务基本面

当时思瑞浦过往的业绩实在不尽如人意，PE后面写着两个大大的亏损，由于我在大A这么多年，吃的亏实在太多，所以对亏损非常警觉。

包括对毛利率、净利率等的过分执着。

但是这个其实不对，我自己早就明白：亏损并不可怕，可怕的是现金流枯竭。

未来只要现金流能够撑过未来的27个月，就要勇敢地买入。

三、修正护城河和壁垒标准

护城河和壁垒是在做投资前最重要的考虑因素，远比业绩、基本面重要的多，没有护城河和壁垒的公司是坚决不能买的。

长久以来，我一直在找寻一套标准，如果判断一家公司有无护城河和壁垒，但是不同行业标准千差万别，有没有一套放之四海皆准的标准呢？

今天我突然想明白了：从自己出发寻求答案。

如果给我钱，我能不能复制出同样的公司，并且凭借更加优秀的管理和努力，能够慢慢追上这家公司，如果能复制，这家公司就没有护城河和壁垒，如果不能复制，这家公司就有护城河和壁垒。

四、买低估还是买成长

十一年的时间，我一直在摇摆：低估还是成长。

我做的那么多左侧交易，本质上是我在认为被低估，比如我认为7块的永辉超过被低估了，10块的中国电影被低估了，8块多的百联股份被低估了，这些有些是真低估，但是价值回归需要太多的时间了，并且估值回归需要整个市场通过交易达成共识，这是一个漫长的过程。

在做的那么多右侧交易，其实就是我在买成长，只要一份又一份财报去验证成长就好了。

未来，我觉得两种策略还是要搭配起来，低估配置一些，成长配置一些。

如果有某家公司同时被低估并且还具有长期的成长，那就是重仓的时候。

所以回头看圣邦股份这份投资，他具有成长，但是没有被低估，我的重仓时机把握的不好。

五、管理层风格的重要性

在做圣邦股份这笔交易的时候，我很早就意识到：圣邦股份这家公司从上到下都展现着什么叫做骄傲，这些其实对一家公司是非常危险的事儿。

未来，等我投入的资金翻倍后，我会继续观察并且测试，如果他们还是这样骄傲，那么我会第一时间止赢离场。

六、那个晶圆缺陷检测项目

最近我在看一个项目，是做晶圆缺陷检测的。

可是在做了今天的选股修正后，他们被我PASS了（这些标准同样适用一级市场）。

我甚至都没有兴趣再看BP，也不想听他们关于产品交付给头部用户的故事了。

因为我知道，只要给我几个人，甚至都不需要多少钱，就能复制出来这家公司，他们所谓的对工艺提升，实在没有壁垒。