钛白粉：从业余投资者视角看行业机遇与挑战

1 钛白粉行业概述：小白入门课 钛白粉，化学名称为二氧化钛（TiO₂），是一种重要的无机化工颜料。由于其具有高遮盖力、高白度、良好的耐候性和化学稳定性等优异性能，钛白粉成为现代工业中不可或缺的基础原料，被誉为 “工业味精”。

钛白粉的生产工艺主要分为硫酸法和氯化法两种。硫酸法是中国传统工艺，技术成熟，投资成本较低，但环境污染较大，产品质量相对较低，目前中国 86.2% 的钛白粉采用硫酸法生产。氯化法是国际主流工艺，生产过程更环保，产品质量更高，但技术门槛高，投资成本大，全球约 56% 的钛白粉为氯化法产品，其中 70% 以上产自美国杜邦等国际大厂。

钛白粉的下游应用十分广泛，其中： 涂料行业是最大的应用领域，占消费总量的 60-65%，主要用于建筑涂料、工业涂料等，功能是提供遮盖力和白度； 塑料行业占消费量的 18-20%，主要作用是提高塑料制品的光洁度和耐候性； 造纸行业占比 10-12%，用于高档纸张的填料和涂层，以增加白度和不透明度； 其他领域如橡胶、油墨、化妆品、化学纤维、纺织品等占比 8-10%。

2 市场现状与竞争格局 2.1 行业供需状况 近年来，中国钛白粉行业持续扩张。2024 年，中国钛白粉产量约达 476 万吨，同比增长 14.4%；产能达到 605 万吨 / 年，同比增长 16.3%。预计 2025 年，中国钛白粉产量将接近 500 万吨，产能将继续增长至 640 万吨 / 年。然而，行业也面临着产能过剩的挑战，近年来由于产能扩张较快，行业供过于求，价差处于历史底部水平，行业景气度较差。2025 年上半年，钛白粉行业整体表现低迷，部分企业呈现 “增收不增利” 态势。

2.2 市场竞争格局 中国钛白粉行业市场集中度较高，头部企业优势明显。龙佰集团是全球最大的钛白粉生产商，现已形成钛白粉 151 万吨 / 年的产能，海绵钛 8 万吨 / 年的产能，双双位居全球第一，且采用硫酸法与氯化法双工艺。其他主要上市公司包括中核钛白、金浦钛业、安纳达和惠云钛业等，其中中核钛白聚焦钛白粉主业，积极推进循环经济；金浦钛业侧重海外市场开拓与供应链优化；安纳达明确产量、销量、货款回笼及环保目标；惠云钛业推进产能技改，向上游资源和下游产业延伸。

2.3 价格与盈利走势 2025 年上半年，钛白粉行业经历了较为困难的时期。成本端，钛精矿价格高位震荡，硫酸以及其他原材料价格延续涨势，企业综合成本压力居高不下；价格端，钛白粉价格持续下降，二季度受外需减弱及反倾销影响明显回落；盈利端，从年初到 8 月中旬，行业平均亏损约 1000 元 / 吨，6-8 月亏损幅度进一步扩大至 2000 元 / 吨左右。不过近期行业出现积极变化，2025 年 8 月中旬，主要钛白粉企业集体发布调价函，国内价格上调 500-800 元 / 吨，国外客户上调 70-80 美元 / 吨，调价后钛白粉市场商谈价格稳定在 12500-13200 元 / 吨，前期持续下跌的趋势得到遏制。

3 行业发展趋势与驱动因素 3.1 供给侧改革与落后产能出清 政策驱动下，钛白粉行业供给侧改革正在加速。2025 年 6 月 23 日，《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》发布，摸底评估对象为截至 2025 年 5 月 30 日，石化化工行业主体设备设施达到设计适用年限、或实际投产运行超过 20 年的生产装置，老旧装置的淘汰更新有望成为化工产业 “反内卷” 政策的核心措施。值得注意的是，钛白粉 20 年以上的落后产能占比达到 21.86%，且落后产能以硫酸法工艺为主。在 “反内卷” 政策下，供给端的落后产能有望逐步出清，产能过剩的情况有望改善。

3.2 需求多元化与新兴领域拓展 尽管传统地产领域需求收紧，但钛白粉在新兴应用领域正在拓展。新能源领域中，新能源汽车、光伏涂料等高端领域需求贡献了一定增量；同时，面对欧盟、巴西、印度等地钛白粉的反倾销调查，龙头企业积极推进产品和产能境外布局战略，扩大海外市场份额，建立海外生产基地，助力需求端增长。

3.3 全球化布局与竞争力提升 中国钛白粉企业正在从 “产品出口” 向 “产能输出” 转型。以龙佰集团为例，公司积极推进钛白粉国际化进程，面对多个地区的反倾销调查，继续推进产品和产能境外布局战略，扩大海外市场份额，建立海外生产基地，实现从原材料到销售的全流程国际化。此外，在矿山端，公司不断加强上游原材料保障，积极推进 “红格北矿区两矿联合开发” 与 “徐家沟铁矿开发” 两大核心项目，未来矿山端产能有望持续增长。

4 投资逻辑与风险分析 4.1 投资逻辑 从投资视角看，钛白粉行业主要有短期、中期、长期三大投资逻辑。短期看价格反弹，随着 “金九银十” 需求旺季的逐步到来，后续钛白粉价格有望企稳反弹，且因原料价格持续高企，企业成本压力大，部分企业生产仍处于亏损状态，转嫁成本意愿较强，市场推涨情绪高涨。中期看产能出清，在 “反内卷” 政策下，行业落后产能有望逐步出清，产能过剩情况改善，行业景气度提升，行业集中度也将进一步提高，龙头企业将受益。长期看全球化布局，具有全球竞争力的企业通过海外建厂、全球化布局，能够规避贸易壁垒，获取更大成长空间，同时新能源、高端制造等新兴领域的需求增长也为行业带来新机遇。

4.2 风险因素 投资者也需要关注行业面临的多重风险。一是需求不及预期风险，房地产作为钛白粉重要下游领域，其需求收紧对整体需求造成较大冲击，若全球经济下滑，需求可能进一步减弱。二是原材料价格波动风险，钛精矿价格高位震荡，硫酸及其他原材料价格延续涨势，企业综合成本压力居高不下。三是国际贸易摩擦风险，欧盟、欧亚联盟、印度、巴西、沙特阿拉伯等国家和地区对钛白粉实施反倾销政策，影响出口。四是产能过剩风险，尽管政策推动落后产能出清，但短期内行业产能仍在扩张，2025 年至少有 5 个钛白粉项目计划投产，预计新增产能达 130 万吨。

5 投资策略与建议 5.1 针对不同风险偏好的投资策略 基于上述分析，从业余投资者的角度，可根据不同风险偏好采取相应策略。稳健型投资者可关注行业龙头龙佰集团（002601.SZ），公司是全球最大的钛白粉生产商，具有硫酸法和氯化法双工艺，成本优势明显，当前估值相对合理，开源证券预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 28.38、35.25、43.24 亿元，对应 PE 分别为 16.4、13.2、10.8 倍。进取型投资者可考虑关注中核钛白（002145.SZ）、安宁股份等二线龙头企业，这些企业规模相对较小，弹性更大，但风险也相对较高，需密切关注其业绩改善情况和战略转型进展。长期投资者可关注在新能源、高端制造等新兴领域有布局的企业，以及海外布局较为积极的企业，这类企业可能短期内业绩贡献有限，但长期成长空间更大。

5.2 行业跟踪指标 投资钛白粉行业，需要密切关注多项指标。价格指标包括钛白粉市场价格（金红石型、锐钛型）、钛精矿价格、硫酸价格等；库存与开工率方面要关注行业库存水平、开工率变化；进出口数据需留意月度进出口数量及金额，特别是对主要国家和地区出口情况；政策动态上要跟踪环保政策、产业政策、贸易政策变化；企业财报方面则需关注主要企业的季度、年度财报，尤其是毛利率、净利率变化。

5.3 投资时机选择 当前钛白粉行业正处于周期底部区域，行业亏损面扩大，企业生产意愿下降，这往往是行业景气度回升的前兆。加上 “金九银十” 传统旺季来临和政策推动落后产能出清，行业景气度有望逐步改善。对于长期投资者而言，当前可能是逐步布局的较好时机，可以考虑分批建仓，降低单一时点买入的风险。

6 写在结尾 总体来看，钛白粉行业正处于周期底部徘徊阶段，短期内有望迎来修复行情。在 “反内卷” 政策推动下，行业落后产能有望逐步出清，供需格局有望改善，具有成本优势、技术优势和全球化布局能力的龙头企业，有望在行业复苏过程中获得更大的发展机遇。

对于业余投资者而言，投资钛白粉行业需要关注以下几点：一是聚焦龙头企业，行业分化加剧，龙头企业优势更加明显，抗风险能力更强；二是关注全球化布局，能够有效规避贸易壁垒，获取全球市场机会的企业更具长期投资价值；三是跟踪行业周期指标，密切关注价格、库存、开工率等指标变化，把握行业周期节奏；四是控制仓位，分散风险，行业周期性较强，波动较大，应避免过度集中持仓。

最后需要提醒的是，任何投资都存在风险，本文仅为行业分析和投资思路分享，不构成具体投资建议。投资者应根据自身风险承受能力，谨慎决策，理性投资。

补充：根据2025年7月的公开信息，金浦钛业（股票代码：000545） 确实已经宣布战略性退出钛白粉行业，并通过重大资产重组将主营业务转向了橡胶制品业。千万别再去傻傻买金浦钛业，千万别、千万别、千万别！！！

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