亚翔集成：半导体无尘室领域尖子生

【不划水，有点干】

一、业务模式

IC 半导体等高精尖产业需要及其严苛的生产环境，亚翔集成给他们提供无尘室的建造服务。

二、产品力

全是半导体之类的高精尖业务，上半年毛利16%，下游台积电、中芯国际、VSMC（世界先进积体电路股份有限公司与恩智浦半导体成立的合资公司），产品力肯定非常可以。

三、财务表现

24年因为订单波动性和联电的大单结算，导致收入很高，25年相比来看收入低了，但不代表订单少，公司公告了VSMC的订单，2个单子合计37亿多，25年6月在手订单61亿。

1、利润表：基本跟着订单走，毛利率不出问题，利润就好看，25年预计结算收入能到40-50亿，净利润应该在6个亿左右。26年净利润应该能到7.5-8个亿。

2、资产负债表：很优秀，31亿现金，不是重资产，没有有息负债。合同负债和应收款加起来接近30亿，用的全是上下游的钱，趴在账上，可见实力。

3、现金流量表：净经营现金流，24年16亿，25年上半年9亿，投资净现金流忽略不计，全是自由现金流。这两年加紧了回收应收款，不过，一年回血十几亿，比利润高多了，可见其业内地位。

四、投资吸引力

市场现在明显是把他当普通的建筑工程类公司在给估值，十二三倍，但其实它是半导体产业链中的基础设施领域，以后要是无尘室精度要求更高，他们的建造能力仍然会有溢价。不过，研发费用确实也不咋高。

五、贵不贵

按6亿估值，13倍PE，增长至少30%，个人觉得，至少应该100亿市值。

订单持续性要看半导体投资进度，这个还是保持谨慎乐观吧。