我不是老登，我的持仓是有成长爆发性

$安图生物(SH603658)$ $珀莱雅(SH603605)$ $华东医药(SZ000963)$ 我持仓中的化妆品、医疗器械在牛市中走熊，创新药板块近期也在持续调整，唯一的半导体买的是etf涨得最好，持仓最少。被一些人调侃为“老登”资产。但在我看来，它们恰恰是具备长期成长爆发力的领域。在全球产业链重构与中国制造业向高技术、高附加值升级的浪潮中，投资的关键在于穿透短期波动，把握产业演进的底层规律与长期趋势。我的持仓聚焦这些行业，并非随机选择，而是基于对家电、手机、光伏、新能源汽车等中国产业“从跟跑至突破、最终引领”的全球化历程深度复盘后，对中国产业升级路径的战略性追随。这些行业正沿着先行者的足迹，在政策与市场双轮驱动下加速出海，其长期成长价值，便深植于这套清晰可验证的产业逻辑之中。

一、历史镜鉴：中国产业全球化的成功范式

回望家电、手机、光伏、新能源汽车的全球化征程，它们用数十年时间完成了从“被动适应”到“主动引领”的蜕变，沉淀出“阶梯式进阶+核心要素支撑”的成功模型，为判断持仓行业的潜力提供了关键参照。

（一）阶梯式进阶：从生存到引领的三阶段跨越

四大先行行业的全球化之路，均遵循“从低附加值到高附加值”的升级脉络，每一步都伴随着核心竞争力的升维：

1.0阶段：代工起步，积累生存资本。早期以低成本制造为切口，切入全球市场——家电行业通过代工熟悉国际规则，手机行业从“山寨模仿”积累供应链经验，光伏产业依赖海外订单完成技术启蒙。这一阶段的核心目标是“站稳脚跟”，为后续升级打下产能与供应链基础。

2.0阶段：品牌突围，掌控市场主动权企业从“贴标生产”转向“品牌运营”：海尔收购GEA、东芝，TCL在北美建立本土化运营中心，家电品牌打破“低端代工”标签；华为以P/Mate系列冲击欧洲高端市场，小米、OV深耕东南亚线下渠道，中国手机品牌全球份额突破58%；比亚迪凭借刀片电池技术，在泰国、匈牙利建厂实现新能源汽车品牌落地。此阶段的关键是用“技术差异化+本土化运营”建立全球品牌认知。

3.0阶段：模式输出，定义产业标准行业从“产品出海”升级为“体系出海”：光伏产业逆袭为全产业链主导，多晶硅、组件等环节全球产能占比超80%，进入“全球化服务全球化”的产业链配置新阶段；海尔智家将互联工厂模式复制至全球，美的海外营收占比突破51.52%，实现管理经验与制造标准的跨境输出。这一阶段，中国产业正式从“参与者”变为“规则制定者”。

（二）四大核心要素：支撑全球化突破的底层逻辑

抛开行业差异，先行行业的成功均离不开四大要素的协同发力，这也是中国产业全球化的“通用密码”：

政策与市场双向赋能：新能源汽车的补贴、双积分政策培育了全球最大市场（2024年销量占比65%），光伏依托“一带一路”扩大海外需求，但最终均通过企业市场化竞争实现可持续发展——政策搭建舞台，市场决定成败。

技术迭代与成本控制：光伏行业通过持续研发将度电成本降至十年前的1/10，华为凭5G技术突破手机高端市场，比亚迪用刀片电池平衡安全与成本——“技术进步+规模效应”形成的性价比优势，是打开全球市场的核心钥匙。

产业链集群：中国拥有全球唯一全工业门类体系，家电“零部件-整机-服务”、新能源汽车“锂矿-电池-整车”的完整链条，让供应链稳定性与成本控制力全球领先。面对贸易壁垒时，光伏企业通过东南亚基地规避关税，便是集群韧性的直接体现。

本土化运营融合：TCL在北美设研发中心适配本地需求，小米在印度设厂实现“本地生产、本地销售”——从“外来者”到“本地伙伴”的转变，彻底打破文化与市场壁垒。

二、持仓逻辑：几大行业的全球化潜力与成长路径

创新药、化妆品、医疗器械虽仍处于全球化初期，但已具备先行行业的核心基因，其突破方向清晰、成长路径可对标，长期逻辑与中国产业升级主线高度契合。

（一）创新药：从“跟跑”到“首创”，全球化价值重估

创新药正经历从“仿制药到原研药的转型”，其全球化路径可对标手机行业“从模仿到技术输出”的升级，对外授权模式是重要跳板。

当前基础：百济神州的泽布替尼、传奇生物的CAR-T疗法通过对外授权成功出海，验证了中国创新药的国际竞争力；随着人才回流、资本涌入及加入国际药品注册协调委员会，中国药企研发标准逐步与国际同步，全球多中心临床试验数量年均增长超30%。

对标历史：当前对外授权类似手机行业早期的模仿代工，未来随着全球临床经验积累与商业化体系完善，将实现从“产品授权”到“品牌销售”的跨越，重现华为“技术突破—品牌引领”的成长轨迹。

长期价值：全球创新药市场规模超1.5万亿美元，中国药企当前占比不足5%。随着原始创新能力增强，有望在肿瘤、自身免疫等领域抢占市场份额，成长为全球医药创新的重要力量。

（二）化妆品/医美：文化赋能+科技驱动，美妆出海新范式

化妆品行业以“国潮文化+成分创新”为双引擎，全球化路径可对标家电“品牌差异化+本土化运营”逻辑，正从东南亚等新兴市场向全球渗透。

当前基础：珀莱雅启动海外并购及赴港上市，华熙生物凭玻尿酸技术建立原料壁垒，薇诺娜靠舒敏功效打开细分市场；2024年中国化妆品出口额达512亿元，同比增长11.9%。花知晓通过进入日本Loft、cosme等超300家美妆杂货店渠道拓展市场，贝泰妮积极布局东南亚，标志着出海从“产品贸易”转向“品牌运营”。

对标历史：如同TCL在北美适配本地需求，国货美妆正针对不同市场优化产品——橘朵为海外市场新增15个唇釉色号适配多元肤色，植物医生在海外门店融入中医体验，用“文化差异化+产品本地化”打破国际品牌垄断。

长期价值：全球美妆市场规模超5000亿美元，中国品牌海外份额不足2%。随着基础研发加码（如福瑞达重组胶原蛋白技术）与高端品牌建设，有望获得全球消费认同，成长为类似欧莱雅、资生堂的跨国品牌。

（三）医疗器械：高端突破+全球认证，医疗设备的中国突围

医疗器械的发展轨迹与新能源汽车高度相似：以政策为初期推力，通过技术迭代实现“中低端替代—高端出海”，目前正处于全球化关键发力期。

当前基础：迈瑞医疗的监护仪、联影医疗的MR设备实现中低端替代，微创医疗的主动脉支架斩获国际专利金奖；体外诊断领军企业安图生物产品出口80多个国家，在上海张江设立国际研发中心；2025年上半年，我国医疗器械出口额达241亿美元，联影海外收入占比升至20%。

对标历史：如同比亚迪以刀片电池技术为核心、海外建厂为支点，医疗器械企业正以“高端产品突破+本地化布局”打开市场——联影在欧洲设立服务平台，三友医疗收购法国Implanet切入欧美市场，复制新能源汽车“技术+产能”协同出海的逻辑。

长期价值：全球高端医疗设备市场被欧美企业垄断，中国品牌在影像设备、高值耗材等领域的突破，有望复刻迈瑞医疗“国内做强+全球扩张”的路径，在千亿级全球市场中占据重要份额。

做个总结:

短期来看，持仓行业确实面临阶段性挑战：创新药需承受研发失败风险，化妆品面临消费疲软、文化差异壁垒，医疗器械集采影响、高端突破尚需时日。但拉长时间维度，这些行业的成长逻辑清晰。家电、手机、光伏等行业的历程证明，中国企业具备从“追赶者”到“引领者”的强大韧性；半导体、创新药等行业的突破则显示，这条产业升级之路正在延续。短期业绩波动是产业成长的必经之路，而政策支持的持续性、技术迭代的加速度、全球市场的广阔性，才是决定长期价值的核心变量。

布局这些行业，就是投资于中国产业全球化中最具爆发力的下一程。它们或许仍在突围，或许刚刚起跑，但都已展现出不同于传统“老登”资产的成长锐气与巨大潜力。我坚信，其中的佼佼者将持续复刻先行者的辉煌，为投资者带来丰厚回报。

重要提示： 以上所有分析仅为人观点与思考记录，绝不构成任何投资建议。所提及的行业及企业均存在技术迭代、市场竞争、政策变化、地缘政治以及经营管理等多种不确定性风险，其发展过程中可能面临巨大挑战甚至被市场淘汰。投资有风险，入市须谨慎。#化妆品# #医疗器械# #创新药#