珀莱雅2025年三季报业绩预测

一、行业淡季下，增速恐将进一步放缓

行业层面：2025年7-8月化妆品类限额以上零售额同比分别增长4.5%、5.1%，增速较上半年进一步放缓，消费需求尚未显著回暖。
竞争层面：欧莱雅、雅诗兰黛等国际巨头加速本土化布局，618期间多个国际品牌进入线上榜单前十，挤压国货市场份额；同时，韩束、毛戈平、上海家化等国货品牌Q3抖音GMV增速分别达78%、44%、231%，显著高于珀莱雅的15%，竞争压力进一步加剧(数据来源某券商调研)。

二、三季报业绩预测

营收预测: 进入第三季度常规销售阶段后，受行业淡季以及国际品牌分流客户的影响，珀莱雅在天猫渠道的增速可能回落至10%-15%，但该渠道仍是公司主要的收入来源。

在抖音渠道，第三季度交易总额（GMV）同比增长15%：其中主品牌增长23%，彩棠品牌下降16%，悦芙媞品牌增长20%。整体增速相比上半年200%以上的水平大幅下滑（数据来源于某券商调研）。

京东渠道在2025年第二季度增速超过120%，主要原因是公司大单品（销量高、贡献大的核心产品）在该渠道的占比提升至20%-30%，预计第三季度仍将保持较高的增长态势。综合各平台数据测算，预测珀莱雅第三季度营收为21.38亿元。

据此测算，2025年三季报（前三个季度累计）营收约为75亿元，同比增长7.7%。

利润预测: 若毛利率维持在73%，随着高端产品销量占比提升，可抵消原材料涨价带来的成本压力。销售费用率预计为49%，主要因为第三季度是双十一促销的备货期，营销方面的投入比上一季度有所增加。研发费用率为1.8%，与上半年水平保持一致。基于以上条件，第三季度净利润预计约为3.1亿元。

据此测算，2025年三季报扣非净利润为10.8亿元，同比增长11.2%。

三、未来看点与投资参考

核心问题与股价表现: 1. 基本面问题：珀莱雅当前的问题较为明显，直接造成其股价持续下跌。从业务基本面来看，公司主品牌首次出现单季度业绩同比下降的情况，增长动力有所减弱；同时，销售费用占比一直很高，与研发投入之间差距过大、严重失衡，这种“靠投入大量资金换取增长”的模式，能否长期持续还存在疑问。

2. 资本层面问题：从资本层面看，公司高管和股东多年来累计通过减持股票等方式套现超过50亿元；2025年9月限制性股票解除禁售，这一情况进一步引发了市场的担忧情绪。再加上管理层交接等人事变动，投资者信心受到影响，进而导致股价进一步下滑。尽管目前其市盈率（PE）为19.59倍，处于相对合理的范围，但作为行业龙头企业，它的增长速度持续放缓，未来仍面临估值下降的压力。

公司应对措施: 为缓解压力，珀莱雅已启动多项动作。1. 推进资本相关操作：珀莱雅已宣布计划赴香港上市，打算通过上市筹集资金来加快国际市场布局。同时，公司聘请了欧莱雅前高管金昶担任财务负责人，还请来资本领域经验丰富的薛霞担任董秘，以此增强资本运作能力；另外，推出了每10股派发现金8元的分红方案，进一步提振市场信心。

2. 巩固研发与产品实力：2025年8月，珀莱雅完成了源力次抛精华、械字号重组胶原蛋白敷贴两款产品的备案。这两款产品主打保湿和修护功能，主要面向敏感肌人群以及术后修复需求市场，预计2025年第四季度销量会逐步提升。9月，公司凭借线粒体抗衰技术获得了IFSCC国际奖项，并加快推进能量系列2.0等新品的上市，该系列新品上市第一个月销量就突破了5万件。此外，公司还借助上海化妆品产业新政中对原料创新的补贴政策，着力解决核心技术方面的不足。

3. 优化品牌与销售渠道：珀莱雅重点扶持OR等子品牌（2025年上半年增速达到102.52%），依靠洗护、彩妆等增长速度较快的产品品类，带动公司整体业绩提升。同时，公司通过投资花知晓并成为其第二大股东，进一步完善自身的多品牌发展布局。

后续预期与投资思考: 1. 2025年中央经济工作会议把“提振消费”当成首要经济任务，政策支持会不断加强。目前像“以旧换新”“消费券”这类核心刺激措施已经看到效果，消费复苏的确定性越来越强。从时间来看，之前市场觉得3月会是消费板块“攻防转换的关键时间段”，但从化妆品行业的实际情况来看，复苏速度比预期慢，7-8月化妆品零售销售额的增长幅度还处于较低水平。

2.短期要重点关注两个数据：一是双十一的销售情况，二是三季报的实际业绩。如果营收增速能超过7.7%、利润增速能超过11.2%的预测值，同时消费复苏带动日常销售回暖，那么四季度有望成为化妆品需求集中释放的关键节点。这种情况下，珀莱雅2025年全年营收可能接近120亿元，净利润约18亿元，对应市盈率大概18倍，存在估值回升的空间。

3. 国际品牌持续降价促销、国货竞品分流加剧，可能进一步压制主品牌增长；若双十一及后续消费复苏不及预期，高销售费用率将持续侵蚀利润；港股上市后若业绩跟不上，或面临更严厉的估值反噬。

4. 我已被动成为珀莱雅的长期投资者，好好等待它基本面的改善信号（如子品牌增速延续、研发费用率提升、消费复苏带动主品牌增长、海外并购出海等），目前虽在估值低位布局，但仍需持续跟踪其基本面变化，警惕行业竞争与管理层动作带来的不确定性。

重要提示： 以上所有分析仅为个人观点与思考记录，绝不构成任何投资建议。所提及的行业及企业均存在技术迭代、市场竞争、政策变化、地缘政治以及经营管理等多种不确定性风险，其发展过程中可能面临巨大挑战甚至被市场淘汰。投资有风险，入市须谨慎。#美容护理# #化妆品# #消费板块# $珀莱雅(SH603605)$ $上海家化(SH600315)$ $上美股份(02145)$