0122发债股——长高电新
一、公司业务情况
长高电新业务主要是输变电设备产品的生产销售，另外还有营收占比很小的电力设计服务、新能源发电等。其中输变电设备产品有高压隔离开关/接地开关、组合电器(GIS)、断路器、变压器、成套设备等。能源电力设备行业。
公司在隔离接地开关和GIS、断路器有一定的优势和技术门槛：隔离接地开关方面，一是产品12～1100kV全电压覆盖，是国内少数能生产1100kV特高压隔离接地开关的企业之一，解决国外"卡脖子"技术；二是研发的1100kV接地开关填补63kA参数下1100kV接地开关技术世界空白；三是极端环境适应强，耐受-40℃低温，机械寿命达M2级，年漏气率<0.05%，优于行业平均；四是有一定市场地位，隔离开关产品获工信部"全国制造业单项冠军产品"认证，国网市场占有率多年稳居前三。GIS与断路器方面，一是800kV GIS、800kV罐式断路器、363kV GIS 三项产品通过国家级鉴定，确认为国际领先水平；二是密封技术壁垒，法兰及盆式绝缘子采用双道密封结构，年漏气率<0.05%，攻克高可靠绝缘与超低漏气率难题。对应产品毛利率也高于行业平均水平，隔离接地开关约45%（行业平均40%）、GIS约40%（行业平均37%）。
虽然公司产品有一定技术优势，但也面临一些困境：一是客户集中度非常高，对国家电网依赖度超85%，海外市场拓展不足；二是市场竞争加剧，思源电气、平高电气、中国西电等竞争对手实力强劲，新产品市场拓展难度大，以致于部分高端产线存在闲置，主要是800kV GIS等新产品产线，而隔离开关等成熟产品产线利用率较高(约85-90%)。也因此，公司形成了小而美的格局，自保有余、开拓不足。
二、财务情况
财务上，公司2024年营收17.6亿、同比增长17.9%，扣非净利润2.4亿、同比增长55.6%，毛利率38.9%、净利率14.3%，盈利效率明显。2025年三季度营收12亿、同比增长6.2%，扣非净利润1.9亿、同比增长13.3%。毛利率39.4%、同比提升3个点，资产负债率27%，同比下降3个点；存货周转天数151天、应收账款周转天数212天，周转天数均有所提升。整体上，公司作为民营企业虽实力较弱，但表现比较稳健，盈利能力较为优秀。
公司市值61.66亿元，TTMPE22.52倍，PB2.37倍，估值较同行业龙头公司均较低，如中国西电PE63.33，PB3.5,；平高电气PE23.06，PB2.65；思源电气PE47.24，PB9.64等。
三、发债情况
公司发行可转债所募集资金主要计划投资增加输变电设备系列产品的产能，其中800kV GIS等高端产品产能增加较小，公司也比较克制。产能的增加能很好地缓解类似隔离开关等产品受限问题，提升公司市场规模，而十五五规划中提升对电网的投资规模增加了公司市场规模提升的确定性。
公司发行转债7.59亿元，若是高管均参与认购，流通规模预计5.64亿元，规模适中，AA-评级。今日收盘后转股价值107.69，百元含权率12.31，配售10张所需股数818股。对比金盘转债、煜邦转债等情况，预估转债上市溢价率在40%左右，上市价格在150元左右，安全垫在6%左右。
加关注，沟通交流不迷路！