0125发债股——祥和实业
一、基本业务
祥和实业是浙江台州的公司，机械装备专用设备行业，主营业务为轨道交通相关产品、电子元器件配件、高分子改性材料等生产和销售，对应产品有三大类：轨道扣件非金属部件，铝电解电容器用橡胶密封塞、盖板、底座，尼龙PA66、EVA改性材料等。
公司的产品具有明显的特定优势。轨道扣件非金属部件，市场份额约15%，市场占有率第一，主要得益于：一是技术实力领先，参与国家高速铁路轨道扣件研发，承担非金属部件子课题研发试制任务，参与相关国家标准起草；突破-50℃—80℃的极端环境应用瓶颈；弹性垫板新型模具提升15%-20%生产效率；二是认证全面，完成国内高铁所有6家扣件集成商配套认证（国内独有）；15大系列CRCC认证，认证覆盖最全面；铁路工业产品制造特许证等。铝电解电容器用橡胶密封塞，拥有耐高温125℃+、耐电解液腐蚀的配方技术，精密模具制造技术，密封件长期可靠性技术，与尼吉康、三莹、立隆、艾华集团等全球知名电容器公司建立长期稳定合作。尼龙PA66、EVA改性材料，核心优势是与轨道扣件、电子元器件配件应用场景深度融合，能针对轨道交通领域特殊要求开发的专用改性材料认证。
总体来说，公司产品的核心优势是围绕耐高温、耐磨、绝缘等特性来研发打造的，做到了特定行业的龙头，以上产品需求旺盛，产销紧平衡，特别是改性材料面临较大产能限制。但上述产品也有一定劣势，比如轨道扣件的金属部件技术存在短板，橡胶密封塞的高端技术与日系还有一定差距，改性材料的规模远小于金发科技等龙头企业，产品种类相对单一等。
二、业绩情况
业绩上，公司2024年营收6.7亿、同比增长4.2%，扣非净利润0.75亿、同比增长15.1%，毛利率27.5%、净利率11.3%，盈利效率尚可，这其中轨道交通相关产品及零部件营收2.6亿元、毛利率46%；橡胶密封塞系列营收2.1亿元、毛利率17%；改性材料营收1.9亿元、毛利率10%。
2025年三季度营收5.9亿、同比增长18.5%，扣非净利润1.1亿、同比增长186.8%。毛利率33.6%、同比提升8个点，资产负债率30.4%，同比提升10个点；存货周转天数88天、应收账款周转天数188天，存货周转天数下降，应收周转天数均有所提升。整体上，公司虽然资产负债率提升，但业绩非常表现优秀，整体稳健。
公司市值46.62亿元，TTMPE31.84倍，PB4.6倍，单纯同类业务上市公司没有，从当前市场看，当下估值不算贵。
三、发债情况
此次发行转债募集资金主要投资智能装备生产基地项目及年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目，两个项目为公司现有轨道业务板块和高分子改性材料业务板块范围内的新产品生产以及现有产品扩产，能较好缓解产品的产能问题。
公司发行转债4亿元，若是高管均参与认购，流通规模预计1.89亿元，规模较小，A+评级。今日收盘后转股价值111.19，百元含权率8.58，配售10张所需股数832股。对比应流转债和永贵转债等情况，预估转债上市溢价率在70%左右，上市价格在185元左右，安全垫在7%左右。
今天先聊到这，
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