胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜

投资，要先赢，或者说不输，也即巴菲特的名言：第一条是不亏损，第二条是第一条。格雷厄姆也在《聪明的投资者》开篇点题，所谓投资者，即以深入分析为基础，确保本金的安全并获取适当的回报。

股息率就是很好的锚点，以确定企业的投资价值，目前一年期企业定期存款年利率仅1%左右（2025年中），3-4%左右的稳定长期股息回报已然不低，如长江电力、中移动、贵州茅台。确定性稍差，6-8%的稳定长期股息回报就比较吸引人了，如老凤祥B，中国海洋石油H，海尔智家D，新奥能源H以及一众企业。

以爱股老凤祥B举例来理解其胜而后求战的思想。其每股1.72元的分红对于每股26元人民币股价的股息收益率为6.6%，且1.72元的分红，其分红比例仅为40%，仍有进一步提升空间。另其上市以来最低净资产收益率为16%，以当前一倍净资产买入年收益率为16%，6.6%与16%之间的差值为收益的留存，以得未来低速增长。

老凤祥主要经营模式为加盟。2025年一季度报表显示，老凤祥主要货币资金160亿元，存货99亿元，短期借款90亿元，交易性金融负债22亿元，其他小额资产与负债冲抵。资产端260亿元，负债端110亿元，净资产140亿元，市值几乎也恰好为140亿元。

如果生意经营正常而股价下跌，拉EXCEL表格也很容易知道，长期投资回报率会因分红复投而提高。如果股价下跌经营也下跌，最坏的情况不过破产清算，现价买入在破产清算时也吃不到亏。在经营崩溃的条件下，如果因其企业性质而不进行清算，顶多也是小幅亏损而跑路。如果真的在万一中的万一企业价值清零的同时交易价格也清零，那么认赔，不过10%的仓位而已，用分散保护自身的无知与未来的不确定性。$老凤祥B(SH900905)$ $老凤祥(SH600612)$