国货成长之路（二）——安踏体育2015~2024年各业务营收、毛利率及经营利润率

核心提示：本文所有内容均为本人学习交流之用，不构成任何买卖建议。

书接上回。

上文中，我简要介绍了下安踏的业务、包含的品牌，并对其资产和负债进行了拆解。

本文将主要从产品类别以及品牌两个维度对其营收、毛利率、经营利润率等数据展开分析。

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三、各业务营收及毛利率分析

安踏自己公布的财报从产品和品牌两个维度对自身营收展开了分析，我在此整理如下。

（一）按产品类别划分

从产品类别维度看，安踏的收入分为鞋类、服饰以及配饰三块，接下来一一展开分析。

（1）鞋类：从2015年的51亿增长到2024年的292亿，累计增幅476%，年复合增长率21.5%，其中2024年同比增长15.3%，非常不错的数据。

从营收占比来看，基本保持在40%左右。

毛利率方面，则从2015年的46%逐步增长到2024年的59%。

营收、毛利率连续多年双增长。

（2）服饰：从2015年的56亿增长到2024年的394亿，累计增幅604%，年复合增长率24.2%，其中2024年同比增长12.3%，也是非常不错的数据。

从营收占比来看，从2015年的50%逐步提升到2019年的63%之后开始下降，近两年保持在56%的水平。

毛利率方面，则从2015年的48%逐步增长到2024年的65%。毛利率也是一路走高。

与鞋类产品一样，服饰产品的营收、毛利率同样连续多年双增长。

（3）配饰：配饰方面，虽然营收占比较小，但也从2015年的5亿增长到了2024年的22亿，累计增幅387%，年复合增长率19.2%，其中2024年增幅14.4%。

而毛利率方面也从2015年的38%提升到了2024年的55%。

（二）按品牌划分

从品牌维度看，安踏的收入分为安踏品牌、FILA品牌以及其他品牌三块，接下来一一展开分析。

（1）安踏品牌：从2019年的175亿下降到2020年的157亿后开始增长，2024年达到335亿，累计增幅92%，其中2024年同比增长10.6%。从近两年看，增速开始回落了。

占营收比例方面，虽然从2019年的51%下降到了2024年的47%，但仍则基本占据了半壁江山。

毛利率方面，则从2019年的41%提升到了2024年的55%。

安踏品牌毛利率的提升，乃至于按产品类别维度划分的鞋类、服饰产品的毛利率的提升，我推测可能跟公司推行的DTC模式有关，毕竟以前批发给净销售，价格肯定要低一些，而直接卖给终端消费者，那肯定价格要高一些，所以毛利率自然而然的提高了。

这个推测也与后文会分析到的销售及分销开支费用率的增长得到互相印证。

安踏也公布了各品牌的经营利润率，这个口径与我平时分析中所谓的“核心利润率”差不多，只是前者包含了一个“其他净收入”。

安踏品牌的经营利润率，则从2019年的26.8%下降到2021年的21.4%之后，基本稳住了，基本在21~22%之间波动。

同时，公司也把安踏品牌的收入按照业务模式进行了拆分，从下面的截图可以看到，随着公司DTC模式的推行，占安踏品牌的营业收入比例也从2021年的35.6%达到了2024年的54.4%。

相应的，传统批发的业务模式则从2021年的30.1%下降到2024年的9.8%，不足10%了。

线上渠道方面，则基本在32%~36%之间波动。

（2）FILA品牌：FILA品牌从2019年的148亿，增长到了2024年的266亿，累计增幅80%，其中2022年出现了略微的下降，2024年也只取得个位数的增长。

占营收比例方面，也从2019年的44%下降到2024年的38%。

毛利率方面，则基本保持在70%左右波动。

FILA品牌的经营利润率，除2022年在20%以外，其他年份基本是在25%~27%之间波动，其中2024年为25.3%。

（3）其他所有品牌：除安踏、FILA以外的所有品牌收入，被归集为了其他所有品牌。从下图可以看到，这些品牌的合计增速非常快，从2019年的17亿迅猛增长到2024年的107亿，累计增幅525%，其中2024年增幅53.7%。这应该是增量的主要贡献者了。

占营收比例，也从2019年的5%增长到2024年的15%。

毛利率方面，2019、2020年分别为62%、66%，从2021年起，基本保持在70%以上的水平，其中2024年72%。

经营利润率方面，实现了脱胎换骨的变化。从2019年的-3.4%提升到2020年的8.4%，再增长到了2024年的28.6%。

从其他品牌营收、经营利润率的变化，说明安踏的品牌运营能力非常强。在我眼中，这就是他们家的护城河。

（三）合并报表营收、毛利率及经营利润率

公司的整体营收，从2015年的111亿，增长到了2024年的708亿，累计增幅537%，年复合增长率22.8%，其中2024年增速达到13.6%。

毛利率方面则从2015年的47%提升到了2024年的62%。

经营利润率方面，从2019年的25.6%下降到2022年的20.9%以后开始回升，截至2024年达到23.4%。希望继续保持。

小结

安踏这几年的营收、毛利率以及经营利润率都非常亮眼，从这些数据背后，我看到了一个具有强大运营能力的团队。

从产品类别角度看，鞋类、服饰产品的营收均保持增长，毛利率方面，鞋类产品从2015年的46%提升到了2024年的59%，服饰产品从2015年的48%提升到了2024年的65%。

从品牌角度看，在营收增长的同时，安踏品牌的毛利率41%提升到55%，经营利润率保持在20%以上的水平。其中DTC模式占据了50%以上的营收比例了。

FILA品牌在营收增长的同时，毛利率保持稳定，基本在70%左右，经营利润率保持在20%以上。

其他品牌，营收增长非常快，近两年的经营利润率也提升到了28%左右的水平。

（未完待续）