我好像终于理解“自由现金流”这个词了（以安踏财报为例）
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以前看别人的分析文章的时候，时常会看到“自由现金流”这个字眼。在我看来，这是一个非常专业的术语。
我虽然在自己的文章中也会公布自己计算的“简单自由现金流”，但我其实对自己的计算并没有太大自信，也不知道自己算的到底对不对。
我个人其实一直没有透彻理解这个术语背后的含义。在网上查过几次，看到有自由现金流（FCF），又有公司自有现金流（FCFF），还有股权自有现金流（FCFE）等等划分，直接就晕了。即使看到计算公式，但是由于没有结合到实际案例，因此也没有太深刻的理解。
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一、安踏财报
安踏在2025年半年度财报中公布了自己上半年的自由现金流，75.48亿。
因为我一向习惯结合真实案例去理解财务专业术语，比如前段时间通过中远海控自己公布的EBIT数据，去倒算验证其计算口径，最终理解了这个术语。
这次看到安踏的这个“自由现金流”数据的时候，我脑海里又蹦出了相同的想法。
二、数据还原
首先，对于自由现金流，我大概是知道计算公式的，就是：
自由现金流 = 经营现金流金额 - 资本开支
那么打开安踏2025年中报的现金流量表，可以看到上半年经营活动现金流净额数据。而我理解的与资本开支相关的投资支出应该包含“已付资本性开支”、“联营公司投资所附款项“以及“收购附属公司所附款项”，取数之后得到：
109.31 - 12.23 - 1.73 - 21.64 = 73.71亿。
咦？算出来的数据比公司公布的少了一点，我剔除联营公司投资所附款项后，得到了75.44亿，这个数据只比公司自己公布的数据少0.04亿了。大概率就是公司现金流量表中的“投资活动产生的其他现金流”的0.04亿吧。
为什么要剔除对联营公司的投资呢？我推测是因为对联营公司的投资，产生的是投资收益或者叫投资活动现金流入，不是经营活动现金流，所以不计入。
问了下元宝，意思大概也跟我推测的差不多。
综合上述分析，我最终得到了自由现金流的准确计算口径：
自由现金流 = 经营活动产生的现金流净额 - 已付资本性开支 - 收购附属公司所附款项 + 投资活动产生的其他现金流
不管别的公司是什么口径，至少安踏是这个。换句话说，安踏对于资本性开支的定义，是来自于其投资活动现金流量表中的投资活动现金流出。
注意，是收付实现制的现金流量表中的投资活动现金流出。
原来这就是自由现金流，一旦定位到数据取值来源后，对这个概念的理解，也清晰明了了很多。
自由现金流的取数，来自于现金流量表。
而经营活动现金流净额是非常清晰明确的，企业会直接展示出来。
那么剩下的，我只需要找出投资活动现金流量表中，与资本性开支相关的数据就可以了。
三、术语背后的含义
了解到自由现金流的准确计算公式后，我开始尝试理解这个专业术语背后的含义。
安踏公布的自由现金流数据，是与这个术语的定义符合的。也就是经营活动产生净额减去资本性开支。
那么我就可以从这个公式出发来理解。
首先是经营活动现金流净额。
这个好理解，就是当前营业收入收到的钱减去支付的钱，减去工资、税费等之后，剩下的钱。
如果没有其他开支了，那么公司资产负债表上的现金应该会越存越多。
再来看资本性开支。
我在上文关于联营公司投资不计入资本性开支的推测中，提到因为联营公司产生的收益不计入经营活动现金流。换句话说，那产生经营活动现金流的投资，不就是资本性开支么？
为什么叫资本性开支？正是为了将来能维持或者带来额外的经营现金流而产生的开支啊！
另外，既然叫资本性开支，那么这笔钱支出后，应该就变成了资产。也就是说，在资产负债表中的存在形式，就从货币资金变成了其他形式的资产，要么是固定资产、要么是无形资产或者其他形式的资产。资产没有减少，而是以另外一种形式存在。
逻辑关系一旦建立起来，对概念的理解就更顺畅了。
所谓自由现金流，就是企业通过经营活动获得了结余现金，同时在减掉为了维持或扩张未来经营现金流流入而产生的投资活动以后，剩下来的钱，就是自由现金流。
注意这个剩下来的钱是现金。如果企业一直不分红，也没有负债，那么这个现金就会越存越多越存越多。正常管理的公司，迟早是要把留存的现金分出去的。
如果企业没有负债，那么理论上把这个钱全部分配给股东之后，都不会影响企业的长期经营。因为维持企业经营所需的资本性开支已经在计算自由现金流的时候减去了。
当然，如果企业考虑进一步扩张，需要更多的资本开支，自由现金流自然会减少。
但是这个现金流有一部分会拿去分红，有的部分会拿去还债。也就是体现在筹资活动现金流中。
当然企业的发展不是直线式的，而是波浪式的。特别是资本性开支，扩张的时候，资本开支必然大，自由现金流就低。稳定的时候，资本开支小，自由现金流就高。所以，我觉得只看一年的自由现金流也没有太大意义，要拉长时间看。
自由现金流高的企业，分红是必然的，不然钱放在账上越来越多。当然他也可以不分红，或者冷不丁来一个收购，钱就花出去了。
（全文完）