安踏、李宁、361度及特步2015~2024年经营数据对比（二）——各业务及合并报表营收及毛利率

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书接上回。

上篇文章中，我横向对比了四家公司的资产、负债及每股净资产。

这篇文章，我将对他们各产品类别以及合并报表的营业收入、毛利率数据展开分析。

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四、鞋类产品营业收入及毛利率

（一）鞋类产品营业收入

经过十年的发展，安踏的营收规模也从2015年的略微领先，变成了2024年的遥遥领先，优势越来越大。

2015年安踏营业收入51亿，是李宁的1.5倍，是361度的2.7倍，是特步的1.6倍。

2024年安踏营业收入292亿，是李宁的2倍，是361度的6.8倍，是特步的3.6倍。差距都比2024年拉大了。

安踏鞋类产品的营业收入从2015年的51亿，增长到了2024年的292亿，累计增幅473%，年化增幅21.4%。其中2022~2024年同比增幅分别为17.4%、12.7%、15.3%，占营收比例保持在40%左右。

李宁的鞋类产品营业收入从2015年的34亿，增长到2024年的143亿，累计增幅321%，年化增幅17.3%。其中2022~2024年同比增幅分别为41.8%、-0.7%、6.8%，2023、2024两年增速下降明显，占营收比例保持在50%左右。

361度鞋类产品从2015年的18.8亿，增长到了2024年的42.9亿，累计增幅128%，年化增幅9.6%。其中2022~2024年同比增幅分别为12.7%、23%、22.1%，2023、2024两年增速强劲，占营收比例保持在40%左右。

特步鞋类产品从2015年的32.6亿增长到2024年的80.5亿，累计增幅147%，年化增幅10.6%。其中2022~2024年同比增幅分别为30.9%、-10.4%、15.9%，占营收比例在60%左右。

（二）鞋类产品毛利率

由于李宁没有按照品类公布毛利率，所以只能对比其他三家的毛利率。

从下图可以看到，安踏的毛利率呈现逐年增长的趋势，从2015年的46%增加到了2024年的59%，这与其推广的DTC模式有关。

然而，毛利率走高，并不代表盈利能力增强，因为增加的部分可能被销售费用吃掉了。

而361度、特步两家则较为稳定，基本维持在40%以上的水平。

五、服装产品营业收入及毛利率

（一）服装产品营业收入

安踏服装产品的营业收入从2015年的56亿，增长到了2024年的394亿，累计增幅604%，年化增幅24.2%。其中2022~2024年同比增幅分别为3.1%、18.8%、12.3%，占营收比例从2015年的50%增长到了2024年的56%，高于鞋类产品收入占比。

李宁的服装产品营业收入从2015年的31亿，增长到2024年的121亿，累计增幅290%，年化增幅16.3%。其中2022~2024年同比增幅分别为-9.4%、15.9%、-2.9%，近三年有两年同比下降，占营收比例保持在40%左右，低于鞋类收入占比。

361度服装产品从2015年的19亿，增长到了2024年的30.9亿，累计增幅63%，年化增幅5.6%。其中2022~2024年同比增幅分别为14%、9.8%、15.1%，占营收比例保从2015年的43%下降到2024年的31%，低于鞋类收入占比。

特步鞋类产品从2015年的19.3亿增长到2024年的52.3亿，累计增幅171%，年化增幅11.7%。其中2022~2024年同比增幅分别为26%、13.2%、-5.7%，占营收比例在40%左右，低于鞋类收入占比。

（二）服装产品毛利率

安踏服装产品毛利率也是逐年升高的趋势，从2015年的48%增加到了2024年的65%。

361度、特步的毛利率与其鞋类产品类似，都是40%多一点，也多年保持稳定。

六、合并报表营业收入及毛利率

（一）营业收入

2015年，安踏的合并报表营业收入111亿，是李宁的1.6倍，是361度的2.5倍，是特步的2.1倍。

2024年，安踏的合并报表营业收入达到708亿，是李宁的2.5倍，是361度的7倍，是特步的5.2倍。

2015~2024年，安踏营业收入累计增长538%，年化增幅22.9%。其中2022~2024年增幅分别为8.8%、16.2%、13.6%。

李宁营业收入从2015年的71亿增长到2024年的287亿，累计增幅304%、年化增幅16.8%。其中2024~2024年增幅分别为14.3%、7%、3.9%，近三年增速呈现明显的下降趋势。

361度营业收入从2015年的45亿，增长到2024年的101亿，累计增幅124%，年化增幅9.4%。其中2022~2024年增幅分别为17.3%、21%、19.6%。增速看起来非常强劲。

特步营业收入从2015年的53亿，增长到2024年的136亿，累计增幅157%、年化增幅11%。其中2022~2024年增幅分别为29.1%、-1.5%、6.5%，增速也是非常明显的下降趋势。

（二）毛利率

毛利率方面，得益于DTC模式的推行，安踏的毛利率从2015年的47%增长到了2024年的62%；李宁则基本保持在50%左右的水平。361度、特步基本保持在40%多一点的水平。

小结

经过这十年的发展，安踏慢慢甩开了同行，优势越来越大，毛利率也比同行要更高。

李宁经过前几年的快速发展后，近三年的收入增速明显下降，毛利率方面较十年前有略微提升。

361度的营收增速则远远落后于安踏和李宁了，2024年营收约为2015年的2.2倍，远低于安踏和李宁的倍数，但是近三年的增幅表现强劲，都在20%左右的水平。毛利率方面则非常稳定，保持在40%多一点的水平。

特步的营收增速略高于特步，但是近两年的增速下降明显。毛利率方面，则与361度差不多，基本保持在40%多一点的水平。

（未完待续）