逆周期的远见：解码亨通光电市值如何反超中天科技
在光纤光缆行业，中天科技凭借稳固的集采份额和龙头地位，一直是市场关注的焦点。然而，自2025年行情启动以来，一个值得玩味的现象是：亨通光电（以下简称“亨通”）的市值涨幅显著超越了中天科技（以下简称“中天”）。表面上看，这似乎与中天在运营商集采中拔得头筹的市场地位相悖。但深入分析后可以发现，这一市场定价的差异，精准地反映了二者在上一轮行业周期中截然不同的战略选择——亨通凭借极具魄力的“逆周期投入”，已悄然构建了面向未来的强大引擎，其成长故事获得了市场的更高溢价。
一、 中天科技：稳健的领跑者与现实的增长烦恼
中天科技无疑是行业内的强者。在2025年的运营商集采中，其以17.9%的份额位居榜首，展现了在传统市场上的强大统治力。公司在海缆领域同样实力雄厚，实现了“±500kV”超高压交直流海缆的工程突破，截至2025年7月在手订单约306亿元。在面向未来的技术布局上，中天也并未缺席，其反谐振空芯光纤已打通全链条核心技术，800G光模块预计在2025年内量产。
然而，支撑其股价上涨的基本面却显露疲态。公司2024年归母净利润同比下滑8.94%，2025年第一季度同比再次微降1.33%。尽管二季度业绩环比改善，但市场对其短期增长动能存在担忧。更重要的是，其庞大的业务和订单结构更多倚重于电网建设、海洋系列（主要为海缆）及新能源等板块。这些业务虽然扎实，但增长节奏受国网投资、海风开工等宏观因素影响较大，想象空间相对确定。这使得中天在市场上被更多地视为一个价值深厚但增长曲线相对平缓的行业巨头。
二、 亨通光电：逆周期投资的战略豪赌与兑现
与中天的稳健经营相比，亨通在行业上一轮低谷期（2022-2024年）进行了一系列堪称“豪赌”的逆周期投入，而这些投入正成为当前驱动其估值上行的核心催化剂。您的观察非常准确，这些投入主要围绕产能和能力的双重布局：
1. 抢占下一代技术制高点：特种光纤与AI材料中心
当行业还在为普通光纤价格挣扎时，亨通已重金押注未来。公司正在建设“AI先进光纤材料研发制造中心”，计划于2026年2月竣工，目标直指空芯光纤、多芯光纤等面向AI算力的特种光纤规模化生产。目前，其空芯光纤在特定波段损耗值已达到国际先进水平，并已具备批量交付能力。这意味着当AI数据中心（如近期Meta向康宁抛出60亿美元订单）引爆特种光纤需求时，亨通是A股市场上为数不多能立即提供成熟产品的厂商之一。
2. 夯实全球竞争基础：海洋工程与通信的“硬实力”
在同行收缩时，亨通选择扩张其深海能力。公司在江苏射阳的海洋能源生产基地产能持续爬坡，并投资了新一代深远海大型风机安装船。更具战略意义的是，在至关重要的跨洋通信领域，亨通是全球仅有的四家、也是国内唯一一家具备从制造到敷设、端到端交付跨洋海底光缆通信网络能力的企业。其主导的PEACE跨洋海缆项目在手订单超3亿美元，这不仅带来收入，更是一个展示其全球系统集成能力的“活广告”。
3. 构建多元化增长极：从电网到液冷的全面布局
亨通的逆周期投入是系统性的。在智能电网领域，其特高压产品在海外市场取得突破；在数据中心领域，其液冷解决方案已获得国内头部互联网公司的订单。这使得亨通形成了海洋通信（高壁垒）、能源互联（高景气）、特种光纤（高成长） 三轮驱动的格局，有效分散了单一行业周期风险。
三、 逆周期投资的核心证据：内蒙光棒产能的“胜负手”
在亨通光电一系列逆周期投入中，对上游核心原材料——光纤预制棒（简称“光棒”）的布局，堪称奠定其成本与规模优势的“胜负手”，而内蒙古的光棒生产基地是这一战略的关键落子。
根据亨通光电官方披露，其位于内蒙古的亨通精密材料有限公司项目，规划建设年产800吨光纤预制棒的产能，并计划配套相关产业链。这一产能扩张并非简单的规模复制，而是具有明确的战略意图：
1. 抢占成本制高点：光纤预制棒是典型的高能耗产业，生产成本中电力占比显著。内蒙古作为国家重要的能源基地，拥有得天独厚的电价优势。亨通在此布局产能，旨在构建行业内领先的成本护城河，确保在未来的价格竞争中占据主动。当行业景气回升、普通光纤（G.652.D）因供需紧张而涨价时，拥有低成本、自主可控光棒产能的亨通，其盈利弹性将远超外购光棒的竞争对手。
2. 保障供应链安全与高端转型：800吨的先进产能，不仅能够满足公司自身光纤拉丝的需求，更是其向G.654.E超低损耗光纤、空芯光纤等高端产品升级的坚实基础。内蒙基地的投产，意味着亨通打通了从“高端光棒”到“特种光纤”的垂直一体化链条，减少了关键材料受制于人的风险，使其在面对AI驱动的新型需求时，响应速度和供应保障能力更强。
3. 逆周期扩张的典型体现：这一产能规划与建设期，恰好与行业上一轮低谷期重叠。在其他企业收缩资本开支、谨慎观望之时，亨通选择在战略区位投建核心产能，体现的是其基于长期产业逻辑的自信。这不仅是产能的扩张，更是对其未来市场份额和行业地位的一次关键下注。
结论：内蒙光棒产能是亨通逆周期战略中，将资源区位优势、成本控制与技术升级相结合的精妙一环。它确保了公司在行业复苏时，不仅能享受到产品涨价的收益，更能通过成本优势放大利润，并为高端产品的竞争储备了充足的“弹药”。这解释了为何市场认为亨通在接下来的景气周期中，具备更显著的业绩弹性和成长确定性，从而给予了更高的估值溢价。
四、市场定价的逻辑：为何“投入”比“份额”更值钱？
当前，驱动光纤板块上涨的核心叙事，已从“运营商集采份额”转向“AI与全球算力基建驱动的新需求”。市场资金正在寻找能够确定性分享这场盛宴，且具备高成长弹性的标的。
· 中天的故事是：我是当前市场的王者，业绩稳健，并将受益于行业复苏。
· 亨通的故事是：我通过前瞻性投入，已成功卡位了未来增长最快的赛道（AI特种光纤、全球海缆），并且这些投入已转化为在手订单和交付能力，即将进入收获期。
显然，在行业新旧动能转换的关口，市场愿意为亨通更具想象空间和爆发潜力的“第二增长曲线”故事支付更高的溢价。其约200亿元的能源互联订单和约75亿元的海洋通信订单，为这个故事提供了坚实的业绩锚，而空芯光纤的批量交付能力、全球海缆的顶级资质，则插上了估值的翅膀。
结论
总而言之，中天科技涨幅的相对落后，并非其自身不强，而是其增长路径更偏向于与行业β（整体景气度）同步的线性增长。而亨通光电凭借一轮成功的逆周期扩张，实现了能力的跃迁，其增长路径更接近于拥有自身α（超额收益）的指数型增长。市场股价的差异，正是对这种战略远见差异的贴现。亨通的案例表明，在技术快速迭代的制造业中，低谷期的战略投入深度，往往决定了新一轮景气周期中的竞争高度和市值上限。