亨通光电：海底电缆领域资本开支与项目进展深度复盘
亨通光电2024年电网业务收入350亿，通信业务收入100亿，铜导体业务150亿，电网业务是亨通光电的基本盘。
十五五国家电网计划投资4万亿，同比增长40%，超出了大部分人的预期；更加诱人的海上风电领域，十五五期间的建设将迎来前所未见的狂潮。而亨通光电在2024-2025年密集进行了海上风电【海底电缆】相关资本开支，全面迎接十五五的泼天富贵。
然而截至目前，市场普遍聚焦亨通的【光纤】光通信业务，尚未交易亨通海底电缆业务爆发式增长的预期，这是重大的预期差：
一、历史资本开支：前瞻性布局的三步棋
亨通在海上风电海缆领域的投入可以概括为“2017年定增奠基、2024-2025年密集扩产、2026年揭阳二期冲刺”三个阶段。
1. 第一阶段（2017年）：定增8.3亿，奠定海缆产能基础
根据公司公告，2017年亨通通过非公开发行募集资金30.16亿元，其中8.3亿元投入“能源互联网领域海底光电复合缆扩能项目”。该项目设计产能为775公里海底光电复合缆，建设期2年，达产后年净利润预计超2亿元。这是亨通海缆业务的“第一桶金”。
2. 第二阶段（2024-2025年）：射阳+揭阳双基地扩张
射阳基地：2024年加快推进一期产能提升，二期实现投产，聚焦海底电缆制造。
揭阳基地：
· 一期（海洋油气软管项目）：2024年基本完成建设，取得首单突破
· 二期（海缆及运维基地）：2025年5月25日开工，位于惠来县临港产业园，用地约80亩，总投资超15亿元，主要生产海底电缆，计划2026年9月竣工投产，全面投产后年产值预计达30亿元
3. 第三阶段（2025年）：丹东新基地签约，辐射渤海湾
2025年9月底，亨通与丹东新区合作区管委会签约，规划用地300亩，分两期推进：
· 一期投资15亿元：建设220kV及以下陆缆、阵列海缆生产线，投资建造海洋工程船舶
· 二期投资10亿元：建设220kV以上超高压陆缆、漂浮式动态缆、超高压海缆生产线（含柔性直流光电复合海缆）
· 全部建成后年产值20亿元
4. 资本运作层面：海洋能源板块融资25.9亿元
2024年，亨通通过子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入十家战略投资者，海洋能源板块融资总额达25.9亿元，为后续扩张提供了充足弹药。
二、前瞻性判断：技术+产能+政策三重重合，极具前瞻性
把这几年的资本开支放在行业背景下看，亨通的布局可以用三个字总结：“准、深、早”。
1. 技术前瞻：500kV直流海缆突破，卡位深远海
深远海风电开发必须依赖超高压海缆传输。2025年10月，亨通中标辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目，承担±500kV直流海缆、66kV集电海缆的生产、运输和敷设。这是国内首次实现±500kV直流海缆工程应用，标志着亨通跻身国内超高压海缆第一阵营。
2. 场景前瞻：漂浮式风电+动态缆，覆盖“未来战场”
深远海风电需要漂浮式平台，而漂浮式平台需要动态缆。亨通早在2022年就承担国家重点研发计划“浮式海上风电用动态缆关键技术研发与示范应用”项目，并在湛江徐闻“扶摇号”项目中提供国内首根65米以上水深高压动态海缆。
目前，亨通动态缆技术已落地西班牙X1 Wind浮式风电项目（90米水深）、葡萄牙CorPower波浪能项目（75米水深），将中国技术与标准推向全球。
3. 产能前瞻：揭阳+射阳+丹东，沿海全覆盖
从产能布局看，亨通已形成：
· 江苏基地（常熟、射阳）：覆盖黄海、东海海上风电
· 广东揭阳基地：覆盖南海海上风电，服务粤东千万千瓦级海上风电基地
· 辽宁丹东基地：2025年签约，覆盖渤海湾海上风电
这种“沿海设厂、就近交付”的布局，大幅降低了海缆运输成本和交付周期，是应对未来海上风电大规模开发的战略卡位。
三、2025年订单预期：已公告中标超50亿元，在手订单超200亿元
1. 已公告中标项目（2025年）
根据公开信息，2025年亨通已公告的主要海缆/海洋能源中标项目包括：
时间 项目 金额 来源
3月 国内外海洋能源项目（中东海缆、广西涠洲岛等） 11.33亿元
7月 湛江徐闻东三海上风电、广西钦州海上风电等 15.09亿元
10月 辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电 超17亿元
合计 超43亿元
2. 在手订单规模
截至2025年三季度末，亨通：
· 能源互联领域（海电缆、陆缆、海洋工程）在手订单超200亿元
· 海洋通信业务在手订单超70亿元
· PEACE跨洋系统项目在手订单超3亿美元
四、两个重点项目：湛江、揭阳海上风电项目最新进展
1. 湛江徐闻海上风电项目
根据2025年7月24日公告，亨通中标湛江徐闻东三海上风电示范项目EPC总承包项目，中标内容涵盖海底光电复合电缆、海底复合电缆等。这是亨通在粤西海上风电市场的重要突破。
此外，亨通还深度参与了湛江徐闻罗斗沙海域的“扶摇号”浮式风电项目，作为唯一海缆供应商及敷设承建商，提供了国内首根65米以上水深高压动态海缆。
2. 揭阳海上风电及生产基地进展
揭阳基地是亨通在南海的战略支点：
· 2025年5月25日，亨通海洋能源高压海缆和油气输送管道二期项目在惠来县临港产业园开工，预计总投资超15亿元，计划2026年9月竣工投产，全面投产后年产值30亿元
· 一期海洋油气软管项目已于2024年基本完成建设并取得首单突破
· 该基地将服务揭阳海上风电产业集群发展，为粤东千万千瓦级海上风电基地提供配套
五、结论：前瞻性已转化为订单，2026年是产能释放、收获开启年
资本开支：2017年定增奠基，2024-2025年射阳+揭阳+丹东三基地密集扩张，海洋能源板块融资25.9亿元，极具前瞻性
技术突破：±500kV直流海缆工程应用突破，漂浮式动态缆实现国产化，技术卡位深远海
在手订单：能源互联在手订单超200亿元，2025年已公告中标超43亿元
湛江项目：中标徐闻东三项目，“扶摇号”唯一海缆供应商
揭阳基地：二期投资15亿元，计划2026年9月投产，年产值30亿元
赵燕翎之前一直推演的亨通“60-80亿净利润”中，海洋业务作为三大引擎之一，正在被这些订单和数据一块块填实，尤其2026年，是揭阳基地投产、丹东基地建设、深远海产能释放、订单交付、收获开启的关键年份。
然而截至目前，市场普遍聚焦亨通的【光纤】光通信业务，尚未交易亨通海底电缆业务爆发式增长的预期，这是重大的预期差，千亿亨通，只是起点，星辰大海，你我共赴~