【国之重器】电力全产业链“巨无霸”——上海电气

导读：上海电气股价短期受市场情绪拖累，但基本面展现出强劲增长韧性：2025 年前三季度净利润 10.65 亿元，新增订单暴涨 31% 至 1098 亿元，新能源装备业务占比超 50%，经营现金流同比暴增 6600%。机构对其发展坚定看好，预测 2026 年净利润将达 15.8 亿元。作为电力设备龙头，上海电气全产业链布局优势显著，叠加政策持续红利释放，短期股价波动反而成为市场 “捡漏” 良机。

一、AI 算力引爆电力刚需，燃气发电机锚定 “十五五” 核心地位

截至 2025 年末，全球 GEV、西门子、三菱重工等主流燃机巨头的订单排产已排至 2028 年以后，全球燃机市场形成巨大供需缺口，这为国内燃机制造企业带来了前所未有的发展机遇。

2025年12月26日，2025年度“上海产学研合作优秀项目奖”（简称“上海产学研奖”）揭晓。上海电气凭借自主研发了F级燃气轮机，斩获特等奖。作为首台国产重型燃机关键部件制造单位，上海电气联合产业链上下游高校、科研院所、中小企业，攻克了燃机制造中焊接、加工、装配等环节的技术难题，开发并验证了一系列创新工艺技术及装备，成功打破国外 “卡脖子” 垄断。

这台重型燃气轮机于 2024 年 2 月 28 日完成总装下线，10 月 7 日在临港实现首次点火，2025 年 1 月 10 日顺利通过满负荷试验，目前运行状态稳定，其技术合理性与有效性历经实际运行检验。2026 年 3 月 21 日，我国首台 550 兆瓦 F 级燃气机组 —— 华电重庆潼南燃机项目 1 号机组完成 168 小时满负荷运行，正式投产发电，标志着我国在大容量高效清洁能源装备应用领域取得全新突破。该项目位于重庆市潼南区，总装机容量 110.024 万千瓦，联合循环效率达 61.66%，是当前国内 F 级重型燃机单机容量最大、效率最高的机组。

回望上海电气的发展历程，其每一步突破都镌刻在中国电力装备行业的发展史上：1958 年制造出世界第一台 12MW 双水内冷汽轮发电机，2021 年 “华龙一号” 海外首堆工程巴基斯坦卡拉奇核电 2 号机组商运，2024 年我国首台自主研制的 300 兆瓦级 F 级重型燃气轮机样机下线，上海电气始终以技术创新为核心，引领国内电力装备行业向高端化、自主化迈进。

回望上海电气的发展历程，其辉煌早已刻入中国电力装备行业的发展史册。从1958年制造出世界第一台12MW双水内冷汽轮发电机，到2021年“华龙一号”海外首堆工程巴基斯坦卡拉奇核电2号机组商运，再到2024年我国首台自主研制的300兆瓦级F级重型燃气轮机样机下线，上海电气始终以技术创新引领行业发展。

二、核聚变：真正的清洁能源 “人造太阳”，构筑未来能源核心竞争力

上海电气在核电方面更厉害，覆盖了二代到四代的堆型，迪拜950MW的光热项目也到手了。他们计划2025年海外营收五年翻三倍，不过智能装备营收占比还未发力。

上海电气在核电领域的布局同样处于行业领先地位，产品覆盖二代到四代核电堆型，还成功拿下迪拜 950MW 光热项目，公司计划 2025 年实现海外营收五年翻三倍，智能装备业务也有望成为未来新的增长极。

更为关键的是，上海电气深度参与国家聚变工程链建设，实现了多项核聚变技术 “从 0 到 1” 的突破。依托自身在极端工况制造领域的核心能力，上海电气一方面构建起 “核聚变 — 先进裂变 — 传统核电” 全能源体系布局，另一方面以 “卖铲子” 模式率先兑现核聚变技术价值，成为国家能源战略转型的关键支撑力量，为未来能源革命奠定坚实基础。

核聚变工程化，实现从 “0” 到 “1” 的关键跨越

作为国内高端装备制造龙头，上海电气在核电设备领域 “十四五” 期间累计综合市占率位居行业首位。公司为国家重大科技基础设施 —— 聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）成功研制全球最大 TF 线圈盒，其尺寸与性能均超越国际 ITER 项目同类结构，彰显中国高端制造的极限能力。

此外，上海电气为中科院合肥物质科学研究院主导的 BEST 燃烧等离子体实验装置开发特种无磁不锈钢材料，成功完成从实验室配方到 5 吨级产业化的全链条验证；同时向能量奇点、河北新奥等民营聚变企业供应真空室、低温冷屏等核心主设备，展现出对托卡马克、球形环等多种核聚变技术路线的柔性适配能力，目前已具备托卡马克全套核心结构件制造能力。当前，中国可控核聚变产业正处于工程化探索关键阶段，多个核心项目稳步推进，行业发展前景广阔。

厚积薄发，抢占 “装备制造” 技术高地

上海电气在核聚变领域的一系列技术突破，背后是其在极端工况制造领域数十年的深厚积累。在材料研发方面，公司自主开发出适用于 - 269℃液氦温区的 316LN 不锈钢和 700℃以上镍基高温合金，成功解决了核聚变与第四代核裂变堆 “冰火两重天” 的极端材料难题；在工艺技术方面，掌握了超厚板精密焊接、大型构件真空电子束焊、复杂线圈支撑等一系列尖端制造技术。

从可控核聚变核心部件到第四代核裂变堆主设备，从超低温特种材料到数字孪生运维系统，这家百年制造巨头正以系统性技术创新，构建覆盖 “核聚变 — 先进裂变 — 传统核电” 全谱系的未来核能装备体系，成为国家能源战略转型中不可或缺的 “硬核” 支撑。在可控核聚变商业化尚需二三十年的行业共识下，上海电气等核工业生态链企业正通过 “卖铲子” 模式，率先实现核聚变技术的商业价值兑现。

三、子公司电气风电：订单饱满，以全维能力角逐海上风电 “下半场”

当“深远海”与“市场化”——两大时代命题交汇，海上风电即将开启考验企业硬实力的“下半场”。 随着近海资源日趋饱和，在“单30”政策引导下，产业加速迈向深远海。面对空间、送出、消纳“三大瓶颈”日益凸显，建设成本高、运维挑战巨大、投资回报周期延长等现实压力，突破技术与成本的双重约束，成为横亘在全行业面前的共性难题。 与此同时，“136号文”一举掀翻旱涝保收的“保量保价”旧规则，开启电价全面市场化的时代。在实时波动的电价之下，传统“多发电、多收益”的运营逻辑已被颠覆，精准预测并捕捉电价高位高价，发出高价值的“黄金电”成为新的市场准则。 这意味着，海上风电的“下半场”的竞争焦点已从依赖资源的“跑马圈地”，彻底转向考验资产全生命周期运营能力的“精耕细作”。 上海电气风电集团副总裁吴改告诉「风芒能源」，在这一深刻变革下，海上风电的竞争维度已然升维。它不再是单一设备的价格或发电量比拼，而是涵盖前沿技术攻关、复杂系统集成、全生命周期成本优化以及产业生态协同的“全价值链竞争”。政策驱动与市场选择共同倒逼整机企业必须超越传统的“设备供应商”角色，修炼“全维度系统能力”。

筑牢根基：从“高可靠”到“极致可靠”

在吴改看来，对于制造企业而言，修炼“全维度系统能力”的第一步，在于锻造风机的极致可靠性。 业界共识，深远海风电与近海风电的开发难度不可同日而语。随着水深及项目离岸距离的增加，环境风险敞口呈指数级扩大。 业内人士告诉「风芒能源」，“在水深30m的环境中，海上每年有接近200天的施工窗口期，但水深若增加至60m，那么施工窗口期将锐减至110天。这意味着，原先2年可建完的项目，一旦切换至深远海环境，建设周期将延长至3年，甚至4年。” 与此同时，与建设周期一并拉长的，还有翻番的建设成本、管理成本，乃至运维成本。 有数据显示，当前深远海固定式风电单位千瓦造价成本约为1.2万元～1.5万元，漂浮式风电成本则高达4万元～5万元。其中，运维成本约占总成本的30%，且故障修复周期是陆上的3—5倍。 “这已经属于乐观估计，实际上，深远海的运维可达性较之相比，更为严峻。当机组离岸距离为30km时，我们出海运维单程只需要1小时，然而，若离岸距离增加至100km以上，出海往返一趟就得占用一整天，且白天绝大多数时间耗在海上，有效运维时间少之又少。”上述业内人士强调。 高初始投资，高环境风险以及低运维可达性，使得深远海风电更追求“一次做对”的高可靠。据测算，海上风电项目如出现批量部件更换，投资或将增加1000元/kW以上。 更关键的是，随着136号文的出台，实时波动的市场电价进一步放大了机组可靠性不足的风险。 在风电运营进入“巧发电”的收益导向时代，机组一旦非计划停机，不仅会产生巨额的维修成本和电量损失，还将错失电价高位运行的收益窗口，造成“故障损失+机会成本”的双重损耗。以江苏500MW海上风电项目为例，电价每下降0.03元/W，将导致全投资收益率下降1.1~1.2%。 基于此，吴改强调，在波动电价和深远海开发的双重极限“压力测试”下，海上机组必须从“高可靠”升维为“极致可靠”。唯有如此，方能穿越成本迷雾、抵御市场风险，构筑可持续发展的终极护城河。 电气风电对海上机组品质的坚守，早已在十五年的征程中，如基因般深植于企业血脉。自2010年，首台3.6MW海上风电机组亮相东海大桥风电场以来，电气风电已在中国海域留下13GW的装机足迹。

上海东海大桥风电场项目

“13GW的海上风电中长期运行数据，正是电气风电筑牢机组极致可靠的核心根基。”吴改告诉「风芒能源」，“依托国内最大、最全的海上数据库，电气风电深度贯通技术研发与产品迭代全过程，通过数据驱动的研发模式，实现了从运行反馈到技术升级的完整闭环。” 在产品设计与验证环节，电气风电通过分析不同海域的风浪特性、环境腐蚀等运行数据，可持续优化机组的环境适应性。“基于传动链智能预警和诊断系统，我们具备提前6个月的故障预警能力，这为传动系统的可靠性设计提供重要依据；我们叶片多模态监测准确率可达到90%以上，为叶片气动性能和结构优化提供了数据支撑。通过细节优化与系统优化的相互迭代，我们的海上半直驱平台能够在保持可靠性的同时，持续提升发电性能。”吴改解释道。

在测试验证环节，电气风电则在精准复现实际运行工况的情况下，实现“测试数据与运行数据双向校准”。依托全面布局的测试基地（如配置全球最大容量整机全功率多自由度试验平台的滨海测试基地）、样机试验基地（如汕头、临港试验基地）等，电气风电构建起覆盖“材料-部件-系统-整机-风场”的五级测试验证体系，并在此闭环中实现了设计验证能力的持续迭代。 在供应链生态方面，电气风电积极联合上下游，通过战略采购、联合研发及全生命周期成本管控，提升整体抗风险能力。“开放协同的供应链体系，是‘好品质’最终得以落地生根的土壤。我们与合作伙伴充分共享测试验证数据，共同完成数百项样机测试，我相信，只有全行业共同识别并规避潜在技术风险，将问题解决于量产之前，才能为实现全生命周期的可靠性奠定基础。”吴改补充道。

谋定未来：从“制造能力”到“系统能力”

进入竞争下半场，企业不仅需锤炼基本功，更须修炼深厚内功。

吴改强调，在深远海叠加市场化的双重考验下，海上风电的竞争焦点已不再是孤立的设备技术参数，而是对抗恶劣海况的可靠性、适配场景的输电方案与智能化运营体系的综合实力。

一方面，受航道规划、生态环保等多重约束，输电廊道与登陆点资源日趋紧张，采用集约化、高经济性、高可靠性的新型输电技术，已成为深远海风电可持续发展的关键突破口。

针对输电环节的核心痛点，电气风电早于行业布局柔性直流、低频输电等关键技术。吴改介绍，公司曾参建亚洲首个海上风电柔性直流输电项目——三峡如东 H6/H10柔性直流输电工程，该项目成功并网不仅验证了远海电能高效输送的技术可行性，更奠定了电气风电在远距离输电领域的技术积累与实践优势。

另一方面，传统运维模式因作业窗口期短、海上可达性差等因素制约，同样难以适应复杂环境与高效率要求。与此同时，在电价全面市场化背景下，为提升发电经济性、捕捉高价值电力交易窗口，行业面临从“运维”到“精细运营”的能力跃迁考验。

围绕运营体系，电气风电开始修炼“全维度系统能力”。针对深远海场景，电气风电已构建“装备+技术+平台”三位一体的智能运营体系。

在核心装备层面，电气风电率先引入“至诚60”“至臻100”两艘亚洲首制运维母船。相较于传统交通船，运维母船将作业窗口期提升超50%，在恶劣海况下，从进入风电机组500米范围到安全接送人员完成作业，平均耗时仅25分钟，单日可服务至少24台风电机组。

在平台建设层面，电气风电以AI大模型为核心，通过打造WindSeek AI协同平台，构建了覆盖“预测-巡检-决策-执行”的全链条智能运营能力。大模型不仅实现运维模式从被动“故障维修”向主动“预测性维护”跨越，同时，借助AI平台，电气风电将风电资产从单纯的发电设备，升级为可预测、可优化、收益持续提升的“精密资产”。 电气风电方面表示，通过融合气象数据、极端工况模拟、电价波动预测、机组动态调载及部件延寿管理等关键因子，WindSeek AI平台可实现发电策略的动态适配：高电价时段推动机组“能发尽发、稳发满发”，最大化收益；低电价时段切换至柔性运行模式，平衡发电收益与设备寿命；同时智能规划维护窗口，避开高收益时段，避免发电损失。

值得一提的是，在深远海风电竞争日趋激烈的“下半场”，精细化运营的内涵仍不断深化：它不仅依赖于智能化技术的赋能，更聚焦于以“风电+”为核心的多能互补模式创新与系统集成能力突破。

展望未来，随着能源系统加速向融合化、场景化方向演进，风电、光伏、储能等多元能源的协同价值愈发凸显。在这一趋势下，具备全产业链整合与多能耦合能力的企业，无疑具竞争韧性。

“上海电气依托覆盖‘风、光、储、氢、网、荷’的全产业链布局，以及从零碳园区、深远海制氢到漂浮式风渔融合等一系列标杆项目的系统集成实践，已逐步构建起‘风光储’深度协同的技术体系与模式优势。这也是我们有底气最终赢下‘下半场’的关键支撑。”吴改最后总结道。

写在最后：你知道连续11年国内海上风电装机量第一的企业是谁吗？就是年营收超1100亿的巨无霸——上海电气。这家承载着中国高端装备制造希望的国家队，正在经历一场深刻的转型变革：核电、风电等传统优势业务保持领先的同时，储能、氢能等新赛道订单占比已高达60%。来听个让人瞬间清醒的对比：同一个板块里，那些市值只有上海电气零头的中小企业，跌得更凶，有的根本经不起风浪。

可上海电气再怎么“被杀估值”，基本盘还在，行业地位没变，订单反而越做越多。

你信不信，2025年前三季度净利润10.65亿，订单直接排满到2027年，新能源装备占比超过了一半。

最夸张的是，光今年新增订单就暴涨31%，1098亿，什么概念？

这个量，放在普通企业身上，得吹十年。

你有没有想过，为什么这种龙头还会被一起砸？

说白了，市场短期的情绪杀跌，和公司本身没啥关系，反倒像是给了耐心点的投资者一次“捡漏”的机会。

但多数人都受不了这种波动，看到跌就慌，看到板块情绪就害怕。

其实，上海电气的底子比你想象的厚多了。

它不靠单一赛道吃饭，火电、风电、核电、机器人、机床……全产业链打通，谁死谁活都不怕。光清洁能源一个方向，订单占比就50%以上，传统业务还稳得一批。

更离谱的是，资产负债率75.15%，你以为这很吓人？

对高端制造业来说，这反而是敢投敢干、敢扩张的底气。

你要是看它经营现金流，2025年前三季度16.46亿进账，同比直接暴增6600%多，哪有一点“财务危机”的影子？可市场最怕的，恰恰是看不懂真相一有风吹草动，情绪先杀一遍，优质资产也要陪着“挨刀”。

有意思的是，这种时候，最“专业”的机构，反而都不慌。申万宏源和一票大行，硬是坚定喊买入，甚至直接把2026年净利润预期拉到15.8亿。你说这是不是一个巨大的反差？