从铜价的波动看洛阳钼业

在7元曾推荐关注洛阳钼业，当时给出的目标价为14元/股。

该股近期虽已触及这一目标价位，但近几周走势却显著弱于预期，表现未能延续此前的强势动能。

基于此，我于晚间梳理了最新的券商研报，总结核心观察如下：

当前铜库存处于历史低位，需求却维持高位，供需错配为铜价中长期震荡上行奠定了基础；不过短期铜价存在下行压力。在此背景下，以铜为核心业务的洛阳钼业等企业，短期可能因铜价下跌出现调整，但中长期会持续受益于供需错配的利好，发展前景值得看好。

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这篇研报是 摩根史丹利 9.17号发布的，分析了铜最近走势的原因，和对铜未来的预测。

它开篇说了伦铜价格从9月触及10200美元/吨以后快速回调，原因有2点，一个是中国对铜价的上涨非常敏感，下游产业链对铜价上涨承压较大，接受不了这么高的铜价。二一个是美国之前因为关税原因对铜囤货需求大，而现在囤货的需求在放缓。

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1.铜价下跌分析

铜在8月存在套利窗口。从国外进口铜卖给国内企业存可以套利。而到了9月以后，这个套利空间没有了。此外铝和锌的套利也愈发趋于负值。

另一方面美国对铜的进口开始正常化，从每周500-600吨降至约150吨，这会给美国以外市场释放更多铜供应。

2.中国需求未复苏

只要是涉及到用电相关产业都会和铜相关，中国目前家电，汽车，房地产等产业均未复苏，需求承压。部分产业反弹增速很快，如光伏，风电等。但整体高频率经济数据表明经济还是放缓的。

3.全球铜供给紧张

2025年，美国以外地区铜库存一直处于低位

2026年铜需求量有巨大缺口

表格（单位：千吨；年份列中“f”代表“预测”，即 forecast）

通过这个数据可以看到2026的铜需求量远大于供给量，出现了-30万吨的赤字，有明显的错配情况。原因是全球主要矿产国都有减产的情况，且短期没法恢复供给。

智利拟提高矿业税，导致Codelco等国有矿企的投资意愿下降；

秘鲁加强非法采矿整治，关闭了部分小型矿山，影响产量约10万吨。

刚果地震影响KK矿（全球第二大铜矿），导致产量损失约15万吨。