价值评估航材股份

航材股份的护城河非常深，数据也不错，今年市盈率会继续下降，长期确定性较高。

$航材股份(SH688563)$ $航天动力(SH600343)$ $航发动力(SH600893)$

一.技术垄断

全产业链技术卡位

公司是航发系，航材院旗下唯一上市平台，有四大高壁垒业务：

1.钛合金铸件：国内唯一承制新一代LEAP发动机中介机匣的单位，深度绑定空客、赛峰等国际巨头，全球航空航天用钛占比达50%（我国仅19.8%），技术替代空间巨大；

2.高温合金母合金：国内唯一批量生产航发高温母合金的企业，覆盖全部国产批产航发型号，2026年市场规模预计达342亿元；

3.橡胶与密封材料：单架歼击机需消耗1.2万-1.5万件橡胶制品和400-500kg密封剂，维保需求刚性，为国内唯一供应商；

4.透明件：承担三代以上战机透明件研制

二、需求确定性

1. 军工

军机换代需求：我国军机数量与代际较美国差距显著，2024年新增军机机体结构市场263亿元、航发市场1143亿元；

耗材属性强化持续性：橡胶密封件（占非金属收入40%+）、透明件（按日历寿命强制更换）形成“前装+维保”双驱动，单架大型客机需3吨橡胶制品+1.5吨密封剂，生命周期多次更换。

2. 民航市场

国产大飞机：C919密封剂批量供货，15项材料进入适航清单，打破国际垄断；

国际长单：签订2025-2030年钛合金零件合同（金额21亿元），切入空客、波音供应链。

3. 低空经济

与沃飞合作拓展低空飞行器透明件，切入教练机、无人机等民机领域。

三、产能释放

1.71亿元募投项目：重点扩产高温合金、钛合金、透明件等，航空高性能弹性体材料项目2025年投产，新增产能承接下游订单；

2. 镇江资产注入：收购航发优材（镇江）77%股权，提升钛合金铸件与高温合金产能，协同降本。

四，收入与利润验证

1.2024年表现：营收29.32亿元（同比+4.62%），归母净利5.81亿元（同比+0.84%），扣非净利5.14亿元（同比-9.26%）。非经常性收益主要来自理财收益。

2025Q1下滑：营收6.53亿元（同比-3.79%），净利1.35亿元（同比-9.05%），主因航发集团采购计划调整（2025年采购额仅同比+0.2%）及产品结构变化。

环比改善信号:2024Q4单季净利1.45亿元（同比+97.9%），毛利率环比回升，反映下游需求回暖与交付提速。

2.毛利率与费用结构

毛利率承压：2024年毛利率29.64%（同比-1.91pcts），2025Q1为29.51%，主要受金属业务（高温合金、钛合金）拖累。

研发投入强化：2024年研发费用率8.26%（同比+0.98pcts），持续推动技术突破（如返回料熔炼降本）

现金流改善：2025Q1经营现金流净额1.22亿元（同比+3.02亿元），偿债能力优异（流动比率7.14）。

3.业务结构亮点

- 非航业务高增：非航空成品件收入1.80亿元（同比+44.6%），加工服务收入1.59亿元（同比+97.25%）。

-国际突破：签订2025-2030年国际钛合金合同（21亿元），年均贡献3.5亿元收入；