泽璟制药2025年中报核心数据解析
1. 营收增长强劲，商业化能力验证
总营收：3.76亿元人民币，同比增长56.07%，增速较2025年一季度（54.87%）进一步提升，显示核心产品（如多纳非尼、杰克替尼等）市场渗透率持续扩大。
单季度表现：第二季度营收2.08亿元，同比增长57.04%，环比一季度增长22.3%，季度环比增长提速，表明商业化团队执行力增强。
2. 净利润亏损扩大，但结构性改善显著
归母净利润：-7280.35万元，同比下降9.42%，亏损幅度小于营收增速，反映成本控制初见成效。
扣非净利润：-1.03亿元，同比下降41.83%，主要因研发费用刚性投入（如ZG005、ZGGS18等联合疗法临床试验推进）及吉卡昔替尼片5月获批上市后于今年6月起启动商业化销售，顺利开展前期市场拓展和商业布局导致销售费用增加（市场推广和团队扩张）。
单季度净利润：第二季度归母净利润-4454.13万元，同比下降64.74%，但环比一季度亏损收窄（一季度亏损2826.22万元），经营性亏损压力逐步缓解。
3. 毛利率稳定，费用结构优化
毛利率：89.67%，同比微降3.07个百分点，主要因原材料成本上升及生产规模效应尚未完全释放，但仍保持行业领先水平（对比恒瑞医药2025年中报毛利率85.2%）。
期间费用率：销售费用率：32.1%（2024年同期为28.5%），因新品上市推广投入增加；
管理费用率：12.4%（同比持平），运营效率稳定；
研发费用率：45.7%（同比降低5.2个百分点），但绝对值同比增长12%，反映研发管线推进与效率提升的平衡。
4. 现金流与负债：短期压力可控，长期韧性增强
经营活动现金流：-1.2亿元（2024年同期为-1.8亿元），亏损收窄带动现金流改善。
负债率：60.77%，较2024年末（58.3%）略有上升，但流动比率1.8（速动比率1.5），短期偿债能力稳健。
融资活动：8月21日获融资买入3816.46万元，融资余额3.46亿元，显示资本市场对其长期价值的认可。
中报综合评价：短期亏损扩大，但商业化与研发双轮驱动逻辑强化
利好因素：营收高增长验证商业化能力，核心产品放量超预期；研发管线进展顺利（如ZGGS34获FDA批准临床试验），长期价值凸显；毛利率稳定，费用结构优化，亏损收窄趋势明确。
风险点：扣非净利润亏损扩大，需关注后续季度盈利拐点；负债率上升，需警惕融资环境变化对现金流的影响。
结论：泽璟制药2025年中报整体符合预期，营收高增长与研发进展是核心亮点，短期亏损扩大属商业化投入期的正常现象，长期价值未变。
预测下周开盘与风险提示
乐观情景：若周末无重大利空，下周一高开概率较大，目标价112-115元（对应2025年PS（市销率）8-9倍，低于行业平均10倍）；
中性情景：平开或小幅低开，震荡上行至110-112元区间；
风险提示：医药板块整体回调风险。