重卡周期研究框架

$中国重汽(SZ000951)$ $东风集团股份(00489)$

一、重卡周期的特点

重卡周期：需求周期、库存周期、成本周期以及涉及供给的公司产品周期。其中，前三种周期体现的是行业贝塔，产品周期体现的是具体公司的阿尔法，但一般相对弱化。

由于重卡生产带有天然的经营杠杆，导致重卡周期呈现出利润弹性>收入弹性>销量弹性。换言之，上行周期回报丰厚。

行业格局：相对稳定，CR5可以到91%。

从总量来看，2024年重卡销量89万辆，内销60万辆。2023年重卡销量91万台，出口占比30%，内销70%。

内销方面：重卡保有量加更新需求中枢上移，当前周期主要是更新需求带来的置换周期。周期拐点观测供给侧出清和货运需求的拐点。

二、重卡行业的成长性与周期性

长期看，重卡行业不仅有周期性，还具有成长性。

从成长性方面来看，随着GDP增长，货运需求也是增长，重卡的保有量中枢也随着需求增长而增长。

供给侧方面除了看