汇纳科技（300609）：重组落地+产业升级，剑指翻倍

本周看涨80元（20%-30%套利空间）！汇纳科技通过“协议转让+定增”完成实控人变更，创始人张宏俊退出，深圳市金石三维打印科技有限公司董事长江泽星携“产业+国资”资源入主（合计控制34.6%表决权，上海宝山国资委出资1.5亿参与定增）。金石三维作为中国全品类3D打印龙头（金属设备全球前十、非金属SLA设备全国第一，2024年营收10亿、估值40亿），借壳汇纳科技预期强烈——若成功注入，参考同行铂力特（180亿）、华曙高科（170亿）及苹果供应链催化，汇纳科技市值看150-300亿；若暂不注入，仅凭上海宝山国资支持及3D打印赛道高景气，保守估值100亿。短期看，本周目标价80元（较现价59.88元涨幅超30%，套利空间20%-30%）；中长期看，2025年苹果/人形机器人3D打印需求爆发+上海宝山基地布局预期，【基于金石三维资产完全注入的前提，市值剑指300亿，】翻倍可期！

一、控制权变更：产业龙头联手国资，借壳路径清晰

2025年5月，汇纳科技原控股股东张宏俊（创始人，持股由22.05%降至20%）通过协议转让（合计15%股份，总价4.5亿，单价24.98元/股）+向特定对象发行股票（江泽星全额认购3600万股，募资7.39亿），将控股权移交江泽星。交易完成后：

按照本次发行股份上限计算，江泽星、金石一号、宝金石一号和张宏俊发行前后持股比例如下：

江泽星直接/间接控制汇纳科技34.6%表决权（金石一号/宝金石一号为持股平台，其中宝金石一号LP为上海宝山国资委，持有99%份额并出资1.5亿）；

资金用途聚焦流动性补充（定增募资全部补流），为后续业务拓展（尤其是3D打印）预留空间。

核心看点：江泽星系金石三维实控人（持股29.7%+间接5.2%，合计控制超35%），其旗下金石三维为国内3D打印绝对龙头（覆盖SLA/SLM/SLS等全技术路线，生产基地超20万㎡，员工1000+，客户涵盖航空航天、医疗、汽车等高端领域），此前已完成7轮融资（2025年4月D+轮后估值40亿）。借壳汇纳科技实现“产业上市”，符合股东退出诉求及上市公司转型需求。

二、汇纳科技基本面：AI大数据筑基，亏损收窄静待拐点

汇纳科技为线下消费数据分析龙头（2017年创业板上市），主业包括客流分析系统、远程巡店、数据平台开发等，服务数字商场、政务、政法等领域。近年受行业竞争及研发投入影响业绩承压，但转型已现成效：

2024年营收3.63亿（同比-3.43%），扣非净利润-3497万（连续三年亏损但逐年收窄）；

2025Q1营收5236万（同比+4.19%），扣非净利润-367万（同比减亏82.74%）；

核心竞争力：自主研发AI客流采集系统（深度神经网络精准识别）、汇客云平台（百亿级商业数据资产），布局“智能算力+数据要素”双引擎，公共服务（金融XC系统信创项目中标）与商业服务（商业空间数字化重构）双轮驱动。

当前公司正处于传统主业修复期，叠加新实控人资源注入，转型潜力巨大。

三、金石三维：3D打印绝对龙头，借壳预期引爆估值重构

金石三维是本次重组的核心看点！作为中国全品类增材制造解决方案商：

技术壁垒：覆盖SLA（光固化）、SLM（金属）、SLS（尼龙）、FDM等七大主流工艺，金属3D打印设备装机量全球前十，非金属SLA设备出货量全国第一（“Kings”品牌市占率领先）；

产能布局：全国30+子公司（深圳总部+珠海/江西/重庆/浙江等基地），总产能超20万㎡，合肥华东总部（总投资20亿，规划产值50亿+）、珠海金属3D打印基地（年产值5亿）、重庆农机/汽车/医疗合作项目（年产值5000万+）等核心基地支撑高增长；

市场地位：与铂力特（科创板，市值180亿）、华曙高科（科创板，市值170亿）并列国内三强，2024年营收10亿（净利润约2亿），估值40亿（融资估值）；

催化事件：创想三维（行业龙二）2025年8月递表港交所（2024年营收22.88亿），叠加苹果今年新机（折叠屏/Watch导入3D打印钛合金部件）、人形机器人（OPPO/苹果供应链3D打印工艺规模化应用）需求爆发，行业β持续强化。

借壳逻辑：金石三维若通过汇纳科技实现上市，不仅能拓宽融资渠道加速扩产（如合肥基地50亿产值落地），更能与汇纳原有的AI数据能力结合，构建“3D打印+AI+算力”融合生态（汇纳已布局智算中心，与四川能投合作1.2万P算力），打开工业级应用天花板。参考同行估值（铂力特180亿/华曙高科170亿），金石三维注入后汇纳科技合理市值看150-300亿；若暂不注入，仅凭上海宝山国资支持及3D打印赛道高景气，保守估值100亿。

四、估值与催化：短期看80元，中长期剑指300亿

核心催化：

实控人变更落地（已完成协议转让及定增预案，江泽星入主确立）；

3D打印行业爆发（创想三维IPO、苹果/人形机器人供应链需求释放）；

上海宝山国资支持（宝金石一号LP为上海宝山国资委，不排除金石三维未来布局上海，对标“上纬新材”国资赋能案例）；

算力+AI协同（汇纳智算中心1.2万P算力项目，与四川能投合作强化数据能力）。

估值测算：

保守情景（不注入金石三维）：汇纳科技凭借AI主业修复+3D打印赛道估值溢价，参考可比公司（中小市值AI应用企业），合理市值100亿（当前71.92亿，仍有39%空间）；

中性情景（金石三维部分业务注入）：参考铂力特/华曙高科估值（2024年营收13亿/5亿对应市值180/170亿），金石三维（营收10亿+净利润2亿）注入后汇纳科技市值看150-200亿；

乐观情景（金石三维完全注入+合肥基地50亿产值落地）：参考行业龙头溢价及苹果供应链催化，基于金石三维资产完全注入的前提，市值剑指300亿（较当前4~5倍空间）。

短期目标：本周先看80元，对应市值约96亿（套利空间20%-30%）；中长期看300亿（翻倍）。

把握重组红利，拥抱3D打印+AI双主线！！！

汇纳科技当前正处于“实控人变更+产业升级”关键窗口：江泽星携金石三维入主，不仅带来国资资源背书，更注入高成长的3D打印核心资产，有望重构上市公司估值体系。短期看，控制权变更落地+行业催化（苹果/机器人3D打印需求）推动股价修复；中长期看，“3D打印+AI+算力”融合生态打开工业级市场天花板，上海宝山国资支持或进一步强化区位优势（参考上纬新材）。

重点提示：参考我们此前推荐的福瑞股份（发文后涨幅显著）、影石创新（持续成长），汇纳科技本轮重组逻辑清晰、弹性巨大——本周保守看80元（20%-30%套利空间），今年目标翻倍！

风险提示：重组进度不及预期、3D打印需求不及预期、AI业务转型放缓。

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