震安科技：被低估的“双核”标的，液冷资产注入在即！

一、液冷行业：AI算力驱动千亿市场，技术迭代加速产业爆发

市场规模快速增长——2025年全球液冷市场规模预计超700亿元，2027年达1082亿元，2024-2027年CAGR超50%。中国液冷服务器市场2024年规模168亿元（同比+67%），预计2025年突破33.9亿美元，2024-2029年CAGR 46.8%，显著高于全球平均增速。渗透率加速提升——全球液冷渗透率2024年仅10%，2025年预计突破20%；中国因“东数西算”政策要求PUE≤1.25，三大运营商设定2025年新建机房“50%液冷率”KPI。AI服务器液冷渗透率预计2025年升至30%以上，推动数据中心从“选配”转向“必配”技术。

功耗升级倒逼液冷普及：

英伟达Rubin/Feynman平台功耗突破2000W，传统风冷散热效率已达物理极限，微通道液冷板（MLCP）成为刚性替代方案，单价为传统方案的3-5倍（机构预估单服务器价值量从千元级跃升至万元级）。华为昇腾芯片规划密集（2026-2028年每年迭代），算力提升必然伴随散热需求升级，液冷渗透率将从当前10%快速提升至2025年的30%以上（据赛迪顾问数据）。

巨头布局验证赛道确定性：

国际热管理龙头Boyd已向超大规模数据中心交付500万套冷板；英伟达与英特尔合作定制x86 CPU，液冷成为AI基础设施标配；华为全联接大会明确昇腾芯片液冷方案需求，国内供应链加速国产替代。

市场规模测算：

假设全球AI服务器年出货量200万台，液冷渗透率30%，单台价值量1.5万元，对应市场规模约90亿元。若考虑数据中心存量改造及液冷组件维护市场，2025年全球规模有望突破千亿。

二、震安科技主业：减隔震+核电双轮驱动，安全边际坚实

建筑减隔震龙头：政策强制+市场扩容双利好

《建设工程抗震管理条例》（2021.5.12）强制要求学校、医院等公共设施采用减隔震技术，公司作为行业龙头（市占率约20%）。

西部大开发战略推动基建需求，公司注册地云南及西北、西南地区业务占比超50%，地域优势显著。

核电阻尼器隐形冠军：牌照壁垒+运维市场广阔

子公司常州格林是国内唯一持有全系列核级液压阻尼器制造/设计许可证的企业，垄断核电站阻尼器更换市场（单台机组运维需求约5000万元/年）。

碳中和背景下，国内年均获批6-8台核电机组，叠加现有50台机组存量维护需求，形成持续收入来源。

三、深圳东创注入：液冷核心资产重估潜力巨大

技术背景：华为热管理基因深厚

实控人宁花香、周建旗夫妇为前华为热管理核心高管，主导过Atlas 900液冷系统研发，参与制定华为液冷企业标准。

东创是华为昇腾910B液冷模组主供，独家供应下一代384超节点冷板（网传技术难度高，单价5000元/片）。

客户与产能突破：

华为液冷供应商，同时切入英伟达供应链（网传通过冷板认证，9月批量出货，年底订单5亿元）；

规划产能3000片/天，年化100万片，对应收入50亿元（按5000元/片计算），净利率15%下可贡献净利润7.5亿元。

（要么被并购，要么去收购，现在路径看起来明确了）资产注入路径明确：

东创注册资本增至4亿元，多地基地扩产，收购震安科技后可能将注入液冷资产；对标英维克（液冷业务占比30%，市值200亿元），若东创液冷业务独立估值，合理市值可达200亿元以上。

四、估值重估逻辑，布局正当时

保守测算：主业30亿元（减隔震+核电）+东创液冷业务100亿元（按50亿元收入、2倍PS）=130亿元市值，对应股价37元（当前23.37元）。短期（一个月左右）看到30元。

乐观情景：若英伟达订单放量、华为昇腾芯片量产，液冷业务估值可看200亿元，目标市值230亿元（股价66元）。

震安科技主业提供安全垫，东创液冷资产注入后有望成为A股稀缺的“减隔震+核电+液冷”多主题标的。当前市值严重低估！

风险提示：资产注入进度不及预期、液冷行业竞争加剧。

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