通源石油——深度绑定雪佛龙供应链，紧握“钥匙”，石油的“卖铲人”

一、 宏观变局：双线驱动，能源安全与供应链重构迫在眉睫

当前全球能源地缘政治正经历双重冲击，深刻影响供应格局：

1.委内瑞拉：美国采取行动快速掌控委内瑞拉政权及石油资源，旨在将这一储量远超沙特（全球最大已探明石油储量）的资源宝库纳入其可控供应链，从根本上增强自身能源安全并影响全球定价体系，打破对传统产油区的依赖。此举标志着全球最大闲置石油资源的开发进入实质性启动阶段。

2.伊朗：美伊对抗持续升级，据报道，美以公开支持伊朗国内抗议活动后，伊朗武装部队总司令阿米尔·哈塔米当地时间7日警告，伊朗不会坐视外部威胁。特朗普称伊朗抗议者若有更多死亡，美将“非常严厉打击”伊朗；内塔尼亚胡也表达对伊朗抗议者的支持。伊朗法尔斯通讯社消息，哈塔米7日表示，伊方视“敌对言论”升级为威胁，不会容忍。2025年12月底，因货币贬值、物价上涨，部分伊朗商户抗议，目前已蔓延多个省份，美以领导人相继发表干预言论。伊朗最高领袖哈梅内伊2026年1月3日指出，有人借商户抗议煽动骚乱、破坏国家安全，“绝对不可接受”。

3.近年来，我国石油等能源格局趋于多元化发展，俄罗斯以其距离和受到欧美制裁，出口我国占比大，价格相对便宜，但是伊朗和委内瑞拉对我国的石油根据数据来看，确实很少，占比微乎其微，实际上，马来西亚近年来出口我国的石油远超其全部开采量，其承接了大量的石油转口贸易，转口贸易中大量原油来源于委内瑞拉和伊朗，因此间接上对于我国的原油进口格局，能源格局是一个挑战。

二、核心引擎：雪佛龙的独家主导权与爆发式增长确定性

在委内瑞拉的新格局中，雪佛龙（Chevron）处于无可争议的核心地位：

1.独家运营权：在美国制裁下，雪佛龙是唯一获准在委内瑞拉持续运营并出口原油的西方石油公司，拥有美国财政部特批许可证。

2.先发垄断优势：近20年来，雪佛龙通过合资形式在当地持续运营，积累了深厚的技术、设施与关系网络，其产量占委原油总产量的近25%。新竞争者复制其能力需耗时数年，短期内难以企及。

3.产能扩张迹象明确：近期雪佛龙已调集至少11艘油轮加速从委内瑞拉运油，1月出口量预计环比上升，标志着其在该国的生产与出口活动正快速放量。在美国政府支持下，雪佛龙在委业务规模将迎来爆发式增长。

三、精准卡位：通源石油深度绑定雪佛龙产业链：

1.深度绑定核心客户，分享最大蛋糕：公司北美业务营收占比78%，雪佛龙已于2025年上半年跃升为第一大客户，份额显著提升。这种从“重要供应商”到“核心伙伴”的关系演变，意味着在雪佛龙对委内瑞拉复杂油田进行大规模开发时，通源石油的钻井、完井、射孔等核心技术服务将获得优先且大量的订单。

2.技术适配性高：公司主营业务为油气田的钻井、完井、射孔等核心技术服务，这正是雪佛龙在委内瑞拉进行大规模勘探开发所急需的核心能力。公司在北美市场积累的成熟技术、运营经验及团队，可快速无缝适配雪佛龙在委内瑞拉的新增需求。委内瑞拉原油开采技术复杂，而公司长期服务于北美及与雪佛龙合作所积累的先进技术与管理经验，能够快速响应新需求。

3.受益路径清晰直接：雪佛龙在委内瑞拉的资本开支与作业量激增，可能会对通源石油的技术服务订单。公司作为其长期信赖的合作伙伴，有望获得订单，带来营收与利润的跨越式增长。

四、北美市场2025年上半年营收4.3亿元，同比增长4.31%。客户结构优质，除雪佛龙（巴菲特重仓股第五）外，还包括西方石油（巴菲特重仓股第六）等长期稳定伙伴。这为承接历史性增量业务提供了坚实的基础。未来，随着雪佛龙委内瑞拉业务的全面铺开，通源石油的成长空间将直接与全球最大油田的开发进程挂钩，弹性巨大。“地缘政治驱动—巨头业务扩张—公司订单兑现”。

五、油价波动较大，油价受到委内瑞拉扩产和欧派克组织扩产的影响，国际油价下跌。油价短期下降可能会造成波动。$通源石油(SZ300164)$ $山东墨龙(SZ002490)$ $准油股份(SZ002207)$

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