$中国心连心化肥(01866)$
今天听了2024年中期的业绩会，手打了出来，分享一下吧。
2024年中期业绩会
1️⃣发展战略规划
公司目前尿素产能全国第一、全球第六；复合肥全国前五；
收购了腐植酸行业龙头（为了提升肥料差异化）
2025年一季度、三季度，河南的新材料项目与江西二期建成投产；
2026年四季度，新疆准东投产；
2027年二季度，广西项目投产
渠道上，营销转型（两大一分共服务）；自建渠道；
投资上：要么第一、要么唯一；（irr不低于12%，现金流有保障）
新疆的三聚氰胺项目，技术全球领先，市场产品高端（有溢价），且成本优势。
问答1️⃣
问：技术上，成本还有多少下降空间？后续随着九江和新疆的项目投产，那么成本效应是否增强？千亿目标的完成度情况？
张庆金：目前成本低于行业10%；近几年公司定下来的技术改造项目，每年还有3%的成本阶降。成本的阶降，主要来源于生产稳定、技术改造、以及水煤气技术带来的成本转化率高；特别是生产稳定，长周期运行，对成本降低非常有利。新乡基地，九江基地扩建项目完成以后，在现有的成本基础上，还能下降一百块钱；
项目建设完成，以及复合肥销售完成后，2028年销售收入能突破500亿销售收入，达到千亿，规划的是8-10年时间；
问答2️⃣
问：行业内尿素新增产能还是挺多，管理层中报也提到市场上的新增投产可能不及预期。那么我们该如何理解尿素及复合肥的价格和供求关系？
到2028年，我们资本开支如何？
张庆金：连续三年多尿素高峰期，引起行业有实力的企业，这几年投资尿素产能比较多，这几年每年都新增几百万吨；不过尿素需求也很多，特别是农业需求，三年前3000万吨，到现在农业需求3900万吨；工业需求最近两年增加200万吨，工业需求突破2000万吨；（后面说了一堆，反正就是“稳”为主）
闫蕴华：2024-2027年，我们要陆续完成，九江二期、河南的化工新材料、准东和广西项目；这些项目合计固定资产投资约200亿；投产以前需要支付的现金140亿左右；我们每年经营活动产生的净现金流，保守测算在40亿左右（2027年以后，每年的净现金流会达到70亿左右）；除去分红，自筹的资金在120亿以上，同时我们有足够的银行项目贷款授信，目前为止拿到了60亿，8-10年期的项目贷款；资金方面不担心；同时完成项目的同时，企业负债率也会下降，资产结构、债务结构也会逐步优化；财务风险也会降低；
问答3️⃣
问：既然想要资产负债率连续下降，在这样的情况下，对于分红与回购有什么安排？另外，三聚氰胺和DMF，DMF其实是一种小产品，整个行业里面只有我们和华鲁两块占了最大头，但是现在不怎么赚钱；那三聚氰胺后面的安排或发展方向是什么？
闫蕴华：关于分红，因为这三年是投资关键期。不过分红我们不会比之前低，另外我们在香港市场的分红其实达到7%，算是很好。2027年下半年后，结束了高投入阶段，现金流充足，我们就重点放到降低负债率，回报股东上面了；关于回购，是我们长期的一种回报股东措施，我们会根据公司和市场情况做一个长期的安排。总之，我们要让投资者跟着我们的成长，用更丰厚的回报来报答股东，这么多年对我们一如既往的支持。
张庆金：三聚氰胺目前在新疆玛纳斯基地有两套6万吨的三聚氰氨（技术国内领先），无论是成本、环保、质量，各方面都是非常好的。我们的产品，一是出口欧美市场，二是用于高端家具的加工，国内高端家具，特别是要出口的高端家具，基本上都是很用我们的产品。在新疆，做三聚氰胺优势明显，成本低，三个尿素做一个三聚氰胺，目前为止，我们三聚氰胺的完全成本控制在5000以内。市场售价基本在6000左右徘徊，就这个价位，内地的三聚氰胺，基本上没有一家是盈利的。
在准东下一步重点规划的就是三聚氰胺，规划了四套八万吨的三聚氰胺，这次的生产工艺，甚至比玛纳斯的更好；准东的煤炭价格更低，在坑口，目前出矿价150多一吨，8块钱就送到厂里去了，做出来的尿素的生产成本也就六七百块钱。准东的三聚氰胺的完全成本可以控制在4000块以下，更有优势。三聚氰胺这个产品，只要成本有优势，它的量可以放大，因为它的应用很多。
另外DMF产品，九江有20万多吨的市场销售，我们能占到市场份额的40%多，我们九江基地距离消费地非常近。可以说目前市场上，DMF的生产厂家，没有比我们离市场更近的了，有运输优势。另外，我们这个装置技术好，使得成本行业领先（因为厂建得晚，融合了别人先进技术），质量行业领先。目前我们成本比同行低200多块，售价高200多块。上半年DMF还盈利接近4000万。其实DMF是有综合效益的，我们那个基地有低压蒸汽，如果没有这个项目，每年要消耗8000万来处理低压蒸汽。（说白了，就是处理垃圾，顺便赚钱了）
问答4️⃣
问：研发支出，及用途
闫蕴华：每年的研发支出，基本在收入的3.5%左右。主要用于氮肥的高效利用以及土壤的改良和农作物品质的提升，以及抑制氨挥发，这是国家的导向。目前化肥的总产能是有10%左右过剩，但结构性是严重不足的。也即是说，在化肥总量里面，高效肥严重不足。就现在来看，我们一家就占了高效肥市场的40%，随着国家精作区的扩大，对高效肥的需求不断提升。所以我们的研发以及后端的农化服务，是重点。将来化肥行业的竞争，或护城河，不在生产，最近关键的就是两头：研发和后端的渠道及农化服务。目前我们在打造自己的核心竞争力，构建研发、生产、销售、农化服务四位一体的核心体系。
问答5️⃣（重点记录）
在东北的固定资产投入基本上不再投，会建设十个左右小尾基地。资金量不大。在东北要形成60万吨销售量、形成1.2亿的盈利能力。（对东北的规划）
整体规划:复合肥，坚持高效肥逐年提升，就目前几个基地来讲，广西基地除了满足两广的需求，还要辐射东南亚几个国家出口。准东、玛纳斯两个基地，除了满足新疆，还要满足出口中亚几个国家。（张庆金去了中亚几个国家考察，市场很好）。葫芦岛基地，下一步会辐射日本和韩国。2027年，总产能达到1300万吨以后（没写错，当时规划的就是1300万吨），除了国内，也会出口东亚、东南亚、中亚、以及非洲。
总结
张庆金总结：广西基地，广西省政府对我们非常支持。把广西的尿素指标都给了我们，无偿地给了我们。实际上尿素现在，国家这几年是严格控制新增产能的，拿到这个指标非常不容易。在其他地方拿到尿素指标代价是非常高的。我们那个位置确实非常好，整个两广地区，尿素需求量在300多万吨，没有一家化肥企业。估计广西的项目建成以后，盈利能力比江西基地还好。
准东这边，定位就不是以化肥为主，就是要做好全国最好、成本最低的三聚氰胺。
另外，以前的化肥销售模式，不适用于现在了。所以董事长开始“两大一分共服务”的营销模式，就是为了在三年后产能翻倍服务好终端市场，客户。在全国要布局170多个分公司，由5-8人组成，把现有1000个销售团队，加产品研发和农化服务的三四百号人整合。建设自己的渠道。让两级分销商为共同给我们开发大户，收取每个产品固定的提成。这样我们与厂商之间就不用博弈价格，基本上每个区域售价统一，目前试点非常成功。2-3年，这个模式要推到全国。
$中国心连心化肥(01866)$