$佳力图(SH603912)$
【研究报告】佳力图（603912.SH）：AIDC温控赛道稳健成长，毛利率持续提升
> 本文仅供研究交流，不构成投资建议
一、结论先行
佳力图深耕数据中心温控与制冷系统，是国内AIDC温控赛道的重要玩家。2024-2025年在AI数据中心扩建与液冷趋势带动下，公司收入与利润稳步增长，毛利率持续上行。
二、公司是干什么的？
• 主业：数据中心机房制冷、精密空调、动力环境监控及储能配电。
• 应用：IDC、AIDC机房、通信基站、新能源储能与配电。
三、行业背景：机会在哪里？
1）AIDC扩建与AI算力驱动液冷散热升级，带来新一轮投资潮。
2）数据中心节能降碳要求提升，高效制冷与温控设备需求旺盛。
3）储能与配电拓展为公司打开第二增长曲线。
四、财务表现（最新）
• 2024年：营收约34.8亿元（+19.6%），归母净利约3.16亿元（+49.0%），毛利率约29.8%。
• 2025H1：营收约18.9亿元（+16.1%），归母净利约1.82亿元（+35.3%），毛利率约30.5%。
• 2023年：营收约29.1亿元，归母净利约2.12亿元，毛利率约27.4%。
图表：营收与净利润趋势
图表：2024年业务结构
图表：毛利率与净利率趋势
五、逻辑递进：为什么值得关注？
• 需求：AI算力与数据中心建设推动温控系统更新换代。
• 产品：高效制冷+液冷方案+智能监控构筑竞争壁垒。
• 财务：毛利率稳步提升，净利润增长更快。
六、三种可能
• 符合预期：AIDC扩建按节奏推进，温控产品订单稳步释放。
• 超预期：液冷项目落地加速、储能业务增长超预期。
• 低于预期：AI投资放缓、竞争加剧导致盈利承压。
七、风险提醒
下游投资节奏波动、液冷项目进展不及预期、毛利率波动、应收账款风险。
八、未来90天观察点
• 新签AIDC制冷与液冷项目合同情况；
• 储能/配电业务新增订单；
• 毛利率变化与现金流表现。
九、总结
佳力图作为AIDC温控赛道的重要企业，受益于AI算力投资与液冷趋势。毛利率稳步提升，经营质量改善，全年业绩有望实现“符合—偏超预期”。