北美缺电投资逻辑逐渐从燃气轮机向燃气内燃机、SOFC扩散

$杰瑞股份(SZ002353)$ $应流股份(SH603308)$ $潍柴动力(SZ000338)$

北美缺电投资逐渐从燃气轮机向燃气内燃机、SOFC扩散，当前北美缺电量仍大于各种技术总产能供应，因此该板块尚未到达选择技术路径的阶段，各类技术路径的相关 投资机会都应重视。综合考虑成本、建设周期、环保等因素，燃气轮机是当前AIDC自建电最优解，燃气内燃机、SOFC、柴发为有效补充。

1）燃气轮机 燃气轮机联合循环燃气轮机发电效率可以达到60%以上，度电成本最低，当前燃气轮机装机量呈现加速上行趋势，2025年全球新增装机规模有望快速接近上轮周期最高点，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已经排至2029年。 从业绩确定性角度看，成套商优于单一零部件供应商，且西门子/索拉产业链的订单确定性优于GEV产业链，考虑到杰瑞股份已连续获得两笔超亿美元的燃机成撬订单，业绩确定性&兑现能力较强；从价值量占比、产业链卡位优势看，叶片的价值量&壁垒最高，但铸件商普遍会存在爬产困难的问题，兑现度相对较差。 此外，国产燃气轮机进展顺利，东方电气等主机厂有望受益北美缺电逻辑并切入国际市场。重点关注杰瑞股份、应流股份、东方电气等。

2）燃气内燃机 燃气内燃机在发电效率上略低于联合循环燃机，但胜在快速交付与部署，龙头瓦锡兰2025Q1- Q3新签设备订单同比增长111%，订单交付排至2028年。燃气内燃机竞争格局由卡特彼勒、 康明斯、MTU、颜巴赫、瓦锡兰、曼恩等外资主导。 国内企业暂无直接供应美国的主机厂，但可以关注柴油发动机相关主机厂，通过产品改制验证后有望切入中速机市场，如潍柴重机、潍柴动力、中国动力、动力新科；零部件方面，关 注联德股份（Innio供应商）、鹰普精密（卡特彼勒与康明斯柴发供应商）。

3）SOFC SOFC热电联供发电效率虽高，但当前商业化和成本控制处于初期阶段，度电成本和产能释放 导致该技术短期无法成为主流线索。其核心优势目前在于建设周期仅约0.25–0.5年，可在缺电 地区实现即装即用、就地供能。 SOFC市场由BloomEnergy垄断，BE预计26年产能达2GW。国内相关公司如潍柴动力，对标BE，26年规划产能1GW。三环集团电解质隔膜全球垄断，绑定BloomEnergy。

4）柴油发电机 柴油发电机组具备快速启停优势，备用电源最优解，龙头公司康明斯2025年Q1-Q3相关收入 同比增速约20%。 映射到A股的投资机会分为两个思路，一是从北美映射角度出发，选择国内柴发相关标的，如 OEM商科泰电源、泰豪科技、苏美达，以及发动机厂潍柴重机、玉柴国际；二是选择卡特/康 明斯的供应链，如联德股份、鹰普精密。