全球石化能源供应收紧或引发东南亚、非洲等地原锡供应，AI金属锡价中枢持续看涨

全球石化能源供应收紧或引发东南亚、非洲等地原锡供应冲击。而AI及下游电子产业资本开支或持续支撑锡需求韧性。锡价中枢持续看涨，国内头部锡企或持续受益。关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色等。

2026年以来，随着缅甸当局持续推进锡矿区副产，缅甸原锡出货量回升，且保持恢复趋势。 但自2026年3月地缘冲突形成以来，国际原油供应大幅收紧，非洲、东南亚及澳洲主要锡矿区 的燃料供应压力逐步暴露，尤其是柴油短缺或显著限制矿山抽水、通风及设备运转，地下矿体受影响或更明显。 缅甸佤邦和印尼原油短缺或导致物流和运输效率下降、刚果金内陆锡矿运输成本高企，中期可能导致在产矿山被动降负荷、复产项目节奏延后，形成“二次供应冲击”。 焊料用锡占全球锡需求过半，其下游与半导体及电子产业密切相关。

2026年以来，AI算力 设、大型数据中心扩容和海外PCB产能扩张持续推动半导体整机出货增长，带动锡焊料需求上升。美国五大云服务与AI巨头已承诺2026年资本支出6600-6900亿美元，较2025年几乎翻倍。随着单位算力对焊料需求强度提升（AI服务器用锡量为普通服务器的3-5倍），锡消费韧性继续强化。 全球锡资源静态储采比已降至14-16年，远低于铜、锌等基本金属，且高品位锡矿持续萎缩、 矿石品位下降，加剧长期供给紧张。叠加AI及电子产业结构性需求增长，锡价中枢有望在震 荡中持续上移，长期逻辑未变。

国内头部锡企在此过程中有望持续受益。锡业股份2024年自给锡产量约为2.4万吨，卡房矿区正进一步加强资源勘查；华锡有色2025年上半年矿产锡3274吨，铜坑矿区锡锌资源开发项 目、高峰公司扩产扩能项目持续推进；兴业银锡旗下银漫矿业2024年原锡产量8902吨，目前 正在推进二期建设，建成后采选产能将提升80%。