港铁公司2024年报学习

1. 港铁公司，显然是一个坐地收租的生意，特别是在香港。在大陆和澳大利亚等地区，它提供的是运输服务，效益要根据具体的运输服务协议来判断；而在香港，它是一个坐地收租的生意。

对于这个生意，基本上不需要看太多的细节，以下的记录纯粹属于巴菲特说的“看看也高兴”，完全是看看这个生意模式、了解到更多知识觉得有趣罢了。

整体来说，这就是个公用事业的生意，所以收益比较稳定（即使收入/利润因为各种情况，比如疫情，不稳定，也会在分红派息上平滑处理——比如2024年的利润比2023财年高很多，但分红一样，因为要为未来几年香港地区的铁路发展、物业开发等留出财务资源）。对于收益稳定的生意，那主要是看能以什么价格买。比如同样1.31HKD的分红，如果用10元买，那很划算；如果用25元买，只能说还行。

2022-2024财年，三年平均收入 549.35亿 HKD，平均利润 111.28亿HKD，平均每股分红 1.31 HKD（而且这三年是一样的）；而十年前的2012-2014财年，三年平均收入 382亿 HKD，平均利润 140亿 HKD，平均每股分红 0.92 HKD。

所以，这个生意主要是分红，成长性其实极弱。这种公用事业的生意，并不是存放财富的好方式。对于亿万富豪来说，有个稳定的分红可以接受；但对于我们来说，并不合适。这十多年，港铁的ROE也基本上在5%-10%之间波动，符合上述特征，就是一部分分红了、一部分留存再增长，可以说增长极弱。

以下都是看生意的兴趣盎然：

2. 从收入上看，差不多香港占六成，香港之外的地区占四成。

但是，从利润角度看，一半以上的利润来自于物业发展（主要在香港，而且是住宅项目），至于铁路方面的营运业务，收益也绝大多数来自于香港。所以说，我之前批评它在北京地铁四号线太赚钱了；其实，从股东的角度看，在大陆地区的收益可以忽略不计。

在香港之外的业务里面，国际铁路业务占据了90%+，而内地和澳门的铁路、物业租赁、物业管理业务加起来也只有10%-。

3. 这就是一个垄断，随着香港的发展而发展，随着香港地铁的延申而拓展。

4. 一些数据还是蛮有趣，在香港搭地铁，平均车费是8.67HKD

从1990年到2024年，差不多二十五年的时间，工资不到五倍，年均增长是4.7%；那么我们想想，如果我们的投资，能够做到分3%的息、留7%的增长，其实就很好了。而车费增长很缓慢——当然，它的收益还包括车站商业、住宅开发、商场运营。

总体来说，这个垄断比社会平均水平强，但也没强多少。恐怕还不如宽基指数基金。

5. 香港人的交通方式，一半是地铁，但是过海的时候，3/4是地铁。

7. 消费新趋势：港人周末去大陆吃喝玩乐。这使得本港消费低迷，所以港铁物业的租金都降低了，2024年相对于2023年降低近10%

8. 开发方式是 地铁+物业，我觉得是住宅把固定资产投资收回来，商业留存来收租子。尽管这个模式不错，但从财务数据上看，并不是什么增长快速的生意——想想它那些商铺也能明白。过几年增加几个站的商业物业。