$华正新材(SH603186)$ 华正投资逻辑：
FR-4涨价周期。弹性大，每涨10元/张+4.3亿净利。价格目前100+元/张，历史峰值130元/张。
华为昇腾M7供应。目前昇腾950批量+昇腾960测试中。M7CCL比FR-4ASP高出约5倍，结构性ASP提升。
M9认证（期权）。目前送样中，12-18个月认证周期，若落地估值重塑。
良率因子影响小，原因是华正M7/AI板在总产能中占比有限（当前AI业务占收入约50%，但AI专用板中M7量级不大）。
FR-4涨价落地进展
2025年8-9月，+5%
2025年12月，+5-8%
2026年1月，+10%
2026年Q1末预计累计+20-23元/张，已恢复至约120元，8-10亿增量净利
M7业务净利贡献估算（2026E）：
华为AI服务器CCL需求约200-300亿元规模（行业总量）
华正M7份额20-30%，对应40-90亿元收入
M7净利率约8-12%（高于FR-4的3-5%），贡献净利3-11亿
考虑FR-4基础净利4亿，不考虑其他业务（包括M9期权），华正今年/明年利润范围15-25亿，给20-30倍PE，市值范围300-725亿。