电能实业2025年中期报告阅读笔记
2025 年上半年期內財務表現穩健。集團的優質能源業務組合在有助於業務運作的監管框架或長承購協議的保障下營運，繼續帶來穩定回報。 集團截至 2025 年 6 月 30 日止 6 個月的未經審核溢利為港幣 30 億 4,200 萬元（2024 年：港 幣 30 億 600 萬元），較去年同期上升 1%，印證了電能實業在全球市場持續波動的情況 下，仍然保持穩健財務狀況。憑藉堅實的財務基礎和優質資產，集團已做好充分準備，推動未來的持續增長。
中期股息
董事局宣佈中期股息為每股港幣 7 角 8 分（2024 年：港幣 7 角 8 分），股息將於 2025 年 9 月 23 日派發予 2025 年 9 月 11 日已登記在本公司股東名冊之股份持有人。
強健的財務基礎
我們致力維持強健的財務狀況，以支持現有業務的發展，並尋求新的增長機遇。
電能實業獲標準普爾「A/穩定」信貸評級，負債淨額對總資本淨額比率為 2%（以透視基準攤分國際投資組合的負債淨額，負債淨額對總資本淨額比率則為 46%，2024年末44%），繼續維持雄厚的財務狀況和低借貸比率。集團堅穩之財務根基，為未來增長奠下良好基礎。
標準普爾於 2025 年 2 月 19 日重申本公司的長期發行人信貸評級為「A」和前景為「穩定」，自 2018 年 9 月以來維持不變。
国际能源投资组合
英国业务
英国是集团最大的市场。英国业务组合录得17.24亿港币溢利贡献(2024: 15.5亿港币)，增长11%，占集团溢利56.7%。
UK Power Networks (UKPN) 憑著財務實力及營運佳績，表現尤為出色。2025 年上半年沒有發生任何損失工時工傷事件，反映該配電商領先業界的安全水平。
此外，UKPN保持在配電商中之最佳客戶服務排名，本年迄今平均客戶滿意度高達 94.7%，與去年同期相比，評分更上一層樓。
Northern Gas Networks (NGN)、Wales & West Utilities (WWU) 及 Phoenix Energy 均業績穩健，為集團提供穩定回報。
NGN 及 WWU 積極參與環保項目，務求減少整體碳足跡，並為英國在 2050 年前實現淨零 碳排放之目標作出貢獻。NGN 及相關公司正牽頭建設 East Coast Hydrogen 項目和巴拉福 特低碳氫能廠房。同時，WWU 也支援多個項目，包括南威爾斯產業集群計劃，以及東北威 爾斯工業減碳項目。兩間公司亦已收到監管機構就下一個規管期的初步決定，並將在年底 公布最終決定前，就該初步決定作出回應。
Phoenix Energy 已提前完成在 GD23 價格規管期內所獲分配的 4 個強化工程項目。
Seabank Power 電廠正按計劃進行停機檢修，由於需時較長，平均運作可用率略低於預算。
UK Renewables Energy 於期內供應 1 億 1,100 萬度潔淨能源，體現集團向當地提供潔淨能 源之承諾。
在可再生能源領域上，集團積極開拓商機，以強化現有業務，並擴大組合之業務範疇。
澳洲业务
澳洲业务组合于期内带来6.52亿港币溢利（2024: 6.81亿港币），下降4.26%，占集团溢利21.4%。业绩下降原因包括澳元汇率下跌以及Energy Developments Pty Ltd (EDL)溢利贡献减少，原因是部分合约到期及市场电价下降。
Victoria Power Networks 已提交关于CitiPower 及 Powercor 之 2026-2031 年度规管建议草案，提出一項 48 億澳元投资计划，以响应维多利亚省的能源转型。草案旨在滿足不断增长的电力需求。
United Energy 亦提交了 2026-2031 年度規管建議草案，計劃投資 14 億澳元，加強摩寧頓半島的能源韌性，整合更先進的智能科技以提供更潔淨能源，並在盡量減低成本影響的前提下，致力回應客戶需求。
SA Power Networks 已收到關於 2025-2030 年度規管重置的最終決定，有助確保未來 5 年可預測之回報。
Australian Gas Networks (AGN) 已完成 Gawler Gate Station 的設計工作，從而加強阿德萊德北部的供氣安全。同時，Multinet Gas Networks 的管道更換及資訊科技計劃也進展良好 ，有助實現保持強勁營運表現的承諾。
Notes：澳洲业务的投资计划比较明确，两个项目共48 + 14 = 62亿澳元。
加拿大業務
Husky Midstream 於期內錄得穩定的現金流及回報。
Canadian Power 的溢利貢獻則有所下降，主要是由於阿爾伯塔省燃氣發電機組的發電量減少及電價下跌所致。
其他業務
中國內地方面，金灣發電廠正發展熱電解耦和節能項目，可望節省成本及創造新收入來源。 大理和樂亭風力發電場產出的可再生能源，持續減少當地的碳排放量。
在荷蘭，AVR 正為於 2023 年發生火災的羅曾堡焚化廠進行最後階段復修，所有焚化生產 設施已全面運作，發電設備則預計於 2026 年第一季投入商業營運，屆時兩台全新高效能蒸汽渦輪機將向電網供電。
新西蘭的 Wellington Electricity 於 2025 年 4 月 1 日開始新規管期。該配電商維持平穩營運 表現，並帶來持續的現金流。
在泰國，Ratchaburi Power Company 獲取來自國營承購商──泰國發電局的保證回報。
投資於港燈電力投資
在香港，港燈電力投資錄得港幣 3 億 3,400 萬元溢利貢獻（2024 年：港幣 3 億 1,600 萬 元），同比增长5.7%，帶來穩定回報。旗下全資附屬公司港燈的售電量較 2024 年同期下跌 3.2%，主因在於期內天氣較為溫和。
港燈 2024–2028 年度發展計劃中的各資本項目進展順利。裝機容量 380 兆瓦的新燃氣聯合循環發電機組 L13，已如期展開打樁和地盤準備工作，預計於 2029 年投產。作為應急措施的一環，3 台全新單循環燃油機組的建造和組裝工程亦穩步進行，預期將於 2027 年及 2028 年分階段投入運作。
可持續發展重點
集團國際投資組合的各項業務，皆視支持綠色電力及天然氣、轉型可再生能源，及協助客戶應對氣候變化為優先要務。多個業務已完成氣候情境分析，識別與氣候相關的重大風險和機遇，確保配合可持續增長的業務策略。
集團的配電業務積極推廣運用先進科技，保護電網免受氣候變化損害。 在配氣網絡範疇，集團持續致力支援綠色可再生氣體。
AGN 已簽署正式協議，計劃將首個由生物甲烷項目產生的氣體連接至旗下的南澳洲省配氣網絡。Phoenix Energy 則與 Radius Housing 合作，試行家庭供暖新方案，為客戶提供價格相宜及可持續的暖氣。
回顧期後事項
2025 年 7 月，由電能實業、長江基建集團有限公司（「長江基建」）、長江實業集團有限 公司（「長江實業」）及長江和記實業有限公司共同持有的 Eversholt UK Rails Group Limited 達成一項出售旗下 UK Rails 業務的協議。
Notes: 电能实业持有10%的UK Rails, 交易完成后，会获得相当可观的现金流入。
展望
憑藉強健的財務實力及國際業務組合，電能實業繼續放眼世界各地，物色能帶動增長的合適投資機會。我們一直集中在規管完善、發展成熟的能源市場拓展優質業務，讓集團在任 何市場環境下，皆能取得可預測及具吸引力的回報。為此，電能實業將繼續加強與長江基建及長江實業的成功策略夥伴關係。
資本開支、流動性及財政資源
集團資本開支及投資主要由營運業務產生之現金、股息及其他投資收益來撥付。於 2025 年 6 月 30 日，無抵押銀行貸款總額為港幣 37 億 6,800 萬元（2024 年 12 月 31 日：港幣 25 億 500 萬元）。此外，集團於 2025 年 6 月 30 日的銀行存款及現金為港幣 15 億 6,100 萬元 （2024 年 12 月 31 日：港幣 27 億 3,300 萬元）及銀行已承諾但未動用之信貸額為港幣 1 億 5,000 萬元（2024 年 12 月 31 日：港幣 10 億元）。
简析：
电能实业的业务基本上可以看做一个全球性的能源投资集团，雇员只有16人，主要投资收益在英国56.7%，澳洲21.4%，港灯电力（香港）11%，这三地占比89.1%，中国大陆只占很少一部分。
电能实业派息稳定性极高，对溢利采用能分尽分的态度，从2018年中期和末期股息共2.80港币，稳定增长到2.82港币，此后持续了5年，包括在疫情三年期间也从未倒退，派息不会随着盈利波动而变化，当然盈利水平也相当稳定，波动率低，这是纯而又纯的类债券股票。~~
完成于2025年8月13日