长江基建2025年中期报告阅读笔记
環球基建 業界翹楚
長江基建是全球最大型環球基建集團之一，透過於世界各地的基建投資，致力締造更美好的世界。長江基建的多元化業務包括：能源基建、 交通基建、水處理基建、廢物管理、轉廢為能、 屋宇服務基建及基建相關業務。集團的投資及營運範圍遍及香港、中國內地、英國、歐洲大陸、 澳洲、新西蘭、加拿大及美國。
长江基建集团表現穩健，儘管期內市場被多變政治局勢、複雜利率前景、貿易壁壘及通脹壓力等地緣政治及經濟不確定長江基建是全球最大型環球基建集團之一，
集團財務實力持續堅穩，不僅有助長江基建強化其抵禦環球動盪市況之韌力，亦提供靈 活性以尋求增長機遇。
集團錄得股東應佔溢利港幣四十三億四千八百萬元，較去年同期增加百分之一。長江基建宣佈派發二零二五年度中期股息每股港幣七角三分（二零二四年：每股港幣七角二分），較去年同期上升百分之一點四。
業務回顧
電能實業
電能實業為集團提供港幣十億九千五百萬元之溢利貢獻，較去年同期增加百分之一，占集团溢利25.2%，旗下國際業務及港燈均保持穩健營運表現。
英國基建業務
英國業務的溢利貢獻為港幣二十二億二千三百萬元，占集团溢利51.1%，較去年同期增長百分之十九（以當 地貨幣計算上升百分之十七）。業績上揚主要由於 Northumbrian Water （「NWG」）、 三家配氣網絡及 UK Power Networks （「UKPN」）之貢獻增加。
UKPN 錄得理想盈利增長，受規管及非受規管業務均表現良好，其中非受規管業務業績 更受惠於新項目及去年收購的可再生能源組合。
集團旗下三家天然氣配送網絡包括 Northern Gas Networks（「NGN」）、Wales & West Utilities（「WWU」）及 Phoenix Energy 均營運表現強勁，於二零二五年上半年度之收益十分理想。 NGN 及 WWU 已收到有關二零二六年四月一日至二零三一年三月三十 一日新規管期之決議草案。按照草案，新規管期之建議回報將有所提高。兩家公司將於諮詢期內就決議草案作出回應。Phoenix Energy 則已獲批擴大營運執照範圍，以連接三 個生物甲烷生產基地，將進一步有助該氣網之脫碳進程。
NWG 錄得可觀的溢利貢獻增長，主要受惠於資本價值因通脹而上升帶來之回報增加。NWG 於二零二五 年四月一日進入新規管期，並正聯同數家水務同業就規管條款向競爭和市場管理局 （Competition and Markets Authority「CMA」）申請重新裁定。NWG 建議於未來五年斥資約六十億英鎊，進行包括惠及客戶及環境等的投資。CMA 之上訴裁決結果預期將於本年年底公佈。
UK Rails 於二零二五年上半年度表現理想。
澳洲基建業務
澳洲基建業務的溢利貢獻為港幣七億九千三百萬元，較去年同期下跌百分之八（以當地 貨幣計算減少百分之五）,占集团溢利18.2%。業績下跌主要歸因於匯兌趨弱，加上 Energy Developments （「EDL」）多個利潤可觀的合約到期，以及市場電價低於去年高位以致溢利下降所致。
二零二五年為澳洲受規管業務的關鍵之年，投資組合內大部分公司均正部署新一個五年 期的規管重置方案，個別公司的新規管期將陸續於二零二五年及二零二六年生效。
SA Power Networks（「SAPN」）於二零二五年七月一日開展新規管期。根據最終定案， 准許回報及資產基數之增長均獲提升。
Victoria Power Networks（「VPN」）及 United Energy 的新規管期將於二零二六年七月 一日生效，現正準備相關重置工作，並已建議增加資本投資以配合電網與日俱增之使用 率。VPN 旗下非受規管業務 Beon 之營運進展良好，於澳洲維多利亞省之 Girgarre 太陽 能發電場及於新西蘭基督城之 Lauriston 太陽能發電場均已竣工。
Australian Gas Infrastructure Group（「AGIG」）由 Australian Gas Networks（「AGN」）、 Multinet Gas Networks 及 Dampier Bunbury Pipeline（「DBP」）三家公司組成，營運表 現持續穩健。AGN 之南澳洲省業務及 DBP 正籌備二零二六年至二零三一年的新規管期重置。於回顧期內，穆迪維持授予 AGIG 旗下所有成員公司「A3╱穩定」信用評級。
歐洲大陸基建業務
歐洲大陸業務之溢利貢獻為港幣四億三千二百萬元，按年增長百分之三（以當地貨幣計 算，與去年同期大致相若），占集团溢利10%。
ista 於回顧期內錄得強勁業績，並於德國收購一家計量儀安裝公司，此舉符合該公司旨在強化計量儀安裝能力及電動車輛充電服務之策略。ista 亦已成功與德國第二大物業管理公司續簽合約。
Dutch Enviro Energy 位於 Rosenburg 之轉廢為能設施於二零二三年年底發生火災，第一 階段重建工程已順利完成，七組焚化設備全部重新投入運作。第二階段項目涉及建造全新渦輪機館及恢復發電，預計將如期於明年年初竣工。
加拿大基建業務
加拿大業務之溢利貢獻為港幣二億七千五百萬元，較去年同期下降百分之九（以當地貨 幣計算減少百分之五）。業績下跌之主因乃 Canadian Power 位於阿爾伯達省（Alberta） 之設施受發電量及電價俱減之負面影響。
新西蘭基建業務
新西蘭業務的溢利貢獻為港幣八千萬元，與去年同期相若（以當地貨幣計算增加百分之 四）。
香港及中國內地業務
於香港及中國內地，長江基建之業務組合錄得溢利貢獻港幣九千八百萬元，輕微上升百 分之二。中國內地的交通項目表現平穩；而基建材料製造業務則與前相若。
財務實力持續雄厚
江基建之財務根基持續雄厚，於二零二五年六月三十日，集團持有現金港幣四十七億 元，負債淨額對總資本淨額比率維持百分之十點六的穩健水平，若以透視基準計入基建 投資組合中之淨負債，該比率為業界低水平的百分之四十八點七。
堅實之財務基礎反映長江基建一向恪守投資及財務管理原則，更重要是確保集團有能力 抵禦市場挑戰，同時把握環球機遇。
長江基建獲標準普爾繼續授予「A╱穩定」之信貸評級。
進行中之可持續發展項目
集團於英國及澳洲之配電網絡繼續拓展可持續發展項目，包括智慧電網方案、電動車充 電基建設施，以及兼容可再生能源的整合系統。配氣網絡進行的潔淨氫氣╱生物甲烷項目亦於英國及澳洲順利推進。同時，Canadian Power 之 Okanagan 風電項目及 UK Renewables Energy 之風電場、UK Power Networks Services 及澳洲非受規管業務之太陽能業務組合，與及港燈之燃氣發電機組亦同樣進展良好。
結算日後事項
於二零二五年七月，由長江基建（65%） 、長江實業集團有限公司（「長江實業」）（20%）、電能實業（10%） 及長江和記實業有限公司（5%）共同持有之合營公司 Eversholt UK Rails Group Limited，已就出售 UK Rails 項目簽訂協議。是項交易將於買賣協議之若干條件達成後完成，預期需時數個月。交易完成後所帶來的收益，將大幅降低集團之負債淨額對總資本淨額比率。
展望（Notes：这部分写得很精彩，包括长江基建发展和投资策略。）
環球地緣政治緊張及經濟不明朗陰霾縈繞不散，為世界各行各業帶來挑戰與危機。於波 動市況中，掌握資本及流動資金至關重要，長江基建憑藉強大的經常性收入來源及可預 期之現金流，再度展現堅韌實力。
儘管宏觀環境阻力處處，增長及擴展機遇猶在。各地市場面對一系列影響因素，如收緊 公共財務預算、流動性緊縮、資金成本上漲，與及為提升效率、配合都市發展、實踐綠 色目標而進行脫碳等之基建現代化需求。凡此種種均令如長江基建般具雄厚財務實力及 豐富成功往績之基建業者更添競爭優勢。
此外，長江基建與其他同為長江集團成員之策略夥伴包括長江實業及電能實業，皆具備 充裕財力及秉持相同投資理念，正處於有利位置把握收購機遇。
內部增長亦是集團旗下業務的重點方向，各成員團隊均致力研究所有新項目，務求避免 錯失發展良機。
長江基建積極擴展之餘，一直於穩健及增長間力求平衡。集團長期兼顧持續盈利增長與 理想負債水平，並於收購過程中不抱有「志在必得」的心態。
財務概覽
財務資源、庫務安排及負債比率
於二零二五年六月三十日，集團之現金及存款總額為港幣四十七億二千一百萬元，而貸款總額為港幣二百零七億六百萬元，包括港幣二億六千萬元之港元貸款票據及港幣二百零四億四千六百萬元之外幣貸款。貸款中百分之九十三之還款期為二零二六年至 二零二九年，以及百分之七為超過二零二九年。集團之融資項目持續反應良好，深獲銀行界支持。
於二零二五年六月三十日，集團之負債淨額對總資本淨額比率為百分之十點六，該比率 乃根據集團之負債淨額港幣一百五十九億八千五百萬元，以及以貸款總額加權益總額減 現金及存款總額所得之總資本淨額港幣一千五百一十二億二千萬元計算。該比率高於二 零二四年年底的百分之七點八水平，主要由於對沖衍生工具之現金變動所致。
若按透視基準攤佔基建投資組合的負債淨額，負債淨額對總資本淨額比率則為百分之四十八點七，此乃根據負債淨額港幣一千二百八十五億八千八百萬元，以及總資本淨額港幣二千六百三十八億二千三百萬元計算。該比率於二零二四年年底為百分之四十七。
简析：长江基建集团的年报可读性是比较强的，简洁，清晰，内容详实，专注于基建业务，股息小幅稳步增长，是李嘉诚家族稳定经营最为典型的基石企业。
完成于2025年8月14日