皖天然气2025年第三季度报告阅读笔记
一、主要财务数据
（一） 主要会计数据和财务指标
2025 年三季度，营业收入11.4亿元，同比下降14.3%；实现利润总额 1.0 亿元，同比下降15.69%；归属于上市股东的净利润0.77亿元，同比下降16.91%；归属于上市股东的扣非净利润0.77亿元，同比增长16.96%；
2025 年 1-9 月份，营业收入38.1亿元，同比减少10.30%；实现利润总额3.52 亿元，同比减少 7.76%；归属于上市股东的净利润2.6亿元，同比减少7.31%；归属于上市股东的扣非净利润2.62亿元，同比减少6.27%；经营活动产生的现金流量净额4.24亿元，同比减少18.70%。
comment：第三季度业绩变得更差了，前三季度业绩全面下滑，经营现金流产生的现金流量净额下降幅度18.70%，只剩下现金流好于净利润，实在找不到亮点。
合并资产负债表
货币资金，期末5.8亿元，期初5.18亿元；
交易性金融资产，期末0.55亿元，期初1亿元；
固定资产，期末34.7亿元，期初33.8亿元，新增0.9亿元；
在建工程，期末5.96亿元，期初5.92亿元；
comment：皖天然气的固定资产扩张速度很快，2020年年报19.82亿，截止第三季度报告，34.7亿元，增长14.9亿元，花费巨大，并且还有6个亿左右的在建工程。
负债方面：
短期借款，期末3亿元，期初1亿元，增长2亿；
一年内到期的非流动负债，期末0.7亿元，期初6.6亿，大幅减少5.9亿元；
长期借款，期末11.1亿元，期初10亿元，增长1.1亿元；
应付债券，期末8.8亿元，期初8.6亿元，减少0.2亿元；
comment：皖天转债还有5.96亿元，应付债券大部分是可转债，这部分还债压力并不大。
合并利润表
销售费用，本期0.17亿元，上期0.18亿元，同比减少5.6%；
管理费用，本期1.04亿元，上期1.16亿元，同比减少10%；
财务费用，本期0.41亿元，上期0.41亿元；
comment：皖天然气开始减少销售费用和管理费用，开始过上“苦日子”了，和营收的下降呈现同方向趋势，财务费用持平。
所得税费用，本期0.85亿元，上期0.92亿元，同比下降7.6%，与利润总额下降比例相当。
根据以下公式计算自由现金流：
自由现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 - 投资性支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金），主要用于支付投资人的股利和债务人的利息。
2025年前三季度，
自由现金流 = 4.24亿 - 4.05亿 = 0.19亿元，不能覆盖分配股利、利润或偿付利息支付的现金2.22亿元的支出。
总结：皖天然气第三季度业绩变得更差了，季度报告没有披露详细信息，最近5年来，皖天然气的资产负债率从2020年的28.53%，一路上升到47.71%，现金流除了支付股息之外，多余部分用于固定资产是不够的，从2020年至今，固定资产增长14.9亿元，由于地方国企的身份，融资应该不是大问题，目前最大的挑战还是应对国家管网集团的激烈市场竞争，影响了皖天然气的长输管线方面的优势地位。如何应对，考验皖天然气和其控股股东安徽省能源集团有限公司的智慧。皖天转债还有5.96亿元，转股价6.81元，全部转股，会增加16.6%的股份，在目前的经营情况下，画面太美，不忍直视。
补充一点信息：安徽省皖能股份有限公司、安徽省皖能资本投资有限公司为安徽省能源集团有限公司控制的企业，上述三家合计持有 234,078,368 股，占公司总股本 47.75%。
皖天然气的二股东是香港中华煤气(安徽)有限公司，持有18.49%，这是产业资本，香港中华煤气是天然气行业巨头，李兆基家族重要产业。在皖天然气的董事会中，有两位来自香港中华煤气的董事：副董事长纪伟毅（现任香港中华煤气有限公司行政委员会成员暨内地公用业务营运 总裁、港华智慧能源有限公司执行董事暨燃气业务营运总裁、港华投资有限公司执行副总裁暨华衍水务执行副总裁、港华燃气投资有限公司董事兼总经理、本公司副董事长。），董事陈圣勇（现任港华投资有限公司高级副总裁），这对皖天然气的公司治理结构是加分项。
原创于2025年12月12日