大秦铁路为什么股价屡创新低
截止2025年12月12日大秦铁路收盘5.44元，当天盘中触达5.40元，破了2013年5.41元的12年前的最低价。这个一直以分红慷慨著称的知名度颇高的股票，为什么走到了今天的新低？今天就聊聊这个。顺便说，2018年11月26日，是一个普通的日子，本人以7.65元买了1000股大秦铁路，目前账户里仍然有大秦铁路，这是现有仓位最早的记录。实际上，在此之前，应该也买卖过大秦铁路，不管怎样，那并不重要。
回到2018年11月26日7.65元，当时大秦铁路148.67亿股，总市值1137.3亿元，当时2017年净利润133.45亿，那时那刻，是看不到2018年净利润，当然我们现在知道2018年净利润145.44亿，当时的PE是8.5~7.8，2017年分红0.47元，18年分红0.48元，也就是说7.65元/股买入的股票，股息率可以达到6.1%，这就是我当时买入时的背景信息。
转回到今天，大秦铁路股价5.44元，股份总数201.47亿，总市值1096.01亿，2024年分红两次，共0.29元，股息率5.33%，其实还低于2018年我当时7.65元买入时的股息率，所以，这也能部分解释为什么大秦铁路呈现下跌趋势的原因之一。
更为重要的是，大秦铁路于2020年12月14日发行的320亿元可转换公司债券，初始转股价7.66元/股，此次发行可转债募集资金中，283.1亿元将用于收购中国铁路太原局集团有限公司国有授权经营土地使用权，36.9亿元将用于收购中国铁路太原局集团有限公司持有的太原铁路枢纽西南环线有限责任公司51%股权。据披露，本次拟收购的太原局集团公司国有授权经营土地使用权合计807宗，分别位于山西、河北两省的62个市（县、区），土地总面积为9161.51万平方米。上述国有授权经营土地主要为运输生产经营性用地，目前由公司租赁使用。目前交易尚未完成，公司2024年土地租赁费约7亿元，2025年上半年土地租赁费约3.5亿元，而2019 年该部分土地的租金为 3.81 亿元。283.1亿元收购这部分土地的投资收益率是多少，我就不算了，是不是一笔划算的生意，各自判断。
在过去的时间里，转换了52.8亿股，增长了35.5%，并且这320亿可以说，对公司利润增长几乎没有影响。举个例子来说，一个农场主有100亩地，价值10万元，为了防止野生动物破坏庄家，花了35500元给这100亩地安装了铁栅栏，相当于对100亩地增资了35.5%，这回野猪们再也不会到田里吃庄稼了，避免了一些损失，但是农田的实际产出也没有大变化，依然靠天吃饭，这个例子与大秦铁路发行可转债的情况相类似。
目前大秦铁路2024年净利润只有90.39亿，而2025年前三季度净利润同比还下降27.66%。
假设我们不考虑2024年净利润90.39亿与2018年145.44亿相差55亿这一基本事实，仅仅考虑股权被稀释了35.5%这一点，7.65/1.355=5.65元/股，就已经和当前最低价5.40相差0.25元/股，已经不大了，叠加净利润的大幅下挫，那么一切都变得很合理，不是吗？
可见股权稀释的巨大威力。增发股票，通常需要企业有同等比例或者更高的净利润增长，才能保持股权价值不被稀释，大秦铁路的股权融资方式，是最典型的反面教材, 这是我获得的最宝贵经验。
影响股价的因素很多，市场大盘点位，市场情绪和偏好，利率水平，公司基本面，甚至是有没有游资参与，本文只是单纯从基本面的因素去讨论大秦铁路创新低的原因。
写在最后，本人并不想太多评论大秦铁路这个公司本身，也不想讨论接下来如何应对，以及对大秦铁路如何估值，这些都是很主观的事，只是从这个例子中学习对资本市场的理解和认识，我更愿意讨论数据和事实，以及合理的逻辑推断，写在这里留个记录，并分享给有缘的朋友们。
原创于2025年12月13日