手回集团（02621.HK）港股打新分析报告

一、公司概况与核心亮点

业务模式与市场地位
手回集团是中国领先的线上人身险中介服务提供商，通过“小雨伞”“咔嚓保”“牛保100”三大平台分销保险产品，不承担承保风险，收入主要来自保险公司支付的佣金。

市场份额：2023年以长期人身险总签单保费计算，市场份额7.3%，排名中国第二；以首年保费计算同样位居第二。

行业地位：线上中介占中国人身险中介市场89.1%，公司覆盖110+家保险公司（含70%以上头部险企），用户超160万。

财务表现

营收与利润：2022-2024年营收分别为8.06亿、16.34亿、13.87亿元，毛利率34.8%-38.1%，但净利润持续亏损（2023年亏损3.56亿，2024年收窄至1.36亿）。

现金流压力：流动负债净额逐年增加，2024年末达13.01亿元，主要因金融工具发行及应收账款减少。

竞争优势

数字化能力：通过AI核验、风控系统等赋能保险交易与服务，形成“产品+技术+生态”闭环。

产品矩阵：累计销售超1900款保险产品，包括280+定制产品，覆盖寿险、重疾险等全品类。

二、发行关键信息

招股详情

发行规模：全球发售2435.84万股（香港占10%，国际占90%），每股定价6.48-8.08港元，每手400股，入场费3264.59港元。

基石投资者：海泰香港、韬越实业合计认购约4956万港元，占发售股份的24.92%-31.08%。

保荐人：中金公司、华泰国际，有绿鞋机制，允许下调发行价至下限的90%。

流通盘与回拨机制

流通盘：香港发售243.6万股（约1.03亿港元），国际发售2192.24万股。

回拨规则：若香港认购倍数达15-50倍、50-100倍、100倍以上，香港发售比例分别提升至30%、40%、50%。

三、打新价值评估

优势与机遇

赛道高增长：中国人身险市场规模3.8万亿元，线上渗透率89.1%，公司作为头部中介有望受益于行业数字化趋势。

募资用途：60%资金用于拓展销售网络，20%投入研发，有望优化成本结构并提升盈利能力。

风险与挑战

盈利不确定性：连续亏损（2023年亏损3.56亿），依赖佣金收入，客户集中度高（前五大客户贡献70%+收入）。

竞争激烈：与头部保险中介（如水滴保）及银行渠道直接竞争，市场份额提升空间有限。

流动性风险：流动负债净额高企，若募资不及预期或影响短期偿债能力。

四、申购策略建议

激进投资者

逻辑：行业热度较高（保险科技概念），若回拨至50%且超额认购超100倍，短期存在炒作空间。

操作：关注孖展倍数，若超购50倍以上可轻仓参与，止损设于发行价10%。

保守投资者

风险提示：公司尚未盈利，现金流压力大，行业竞争内卷，建议观望。

五、综合结论

手回集团是高风险成长型标的，适合熟悉港股规则、能承受波动的投资者。短期看，线上保险中介赛道前景及市场情绪可能推动股价，但长期需验证盈利模式及市场份额突破能力。建议结合自身风险偏好决策。

数据来源：招股书、媒体报道及市场公开信息。
风险提示：打新有风险，投资需谨慎，不构成任何投资建议。