简单聊下百富环球
说一下为什么会关注到$百富环球(00327)$ ，2025年9月20日，香港《稳定币条例》已在2025年8月1日正式生效，并开放了稳定币发行人牌照的申请。不过，目前香港金融管理局（金管局）尚未正式颁发任何稳定币支付牌照。首批牌照预计最快也要到2026年年初才会发出。
以上仅是基于公开信息的整理，这些机构并未正式获得牌照，最终结果均以香港金管局的官方公告为准。
百富环球是香港金管局“稳定币沙盒”认证的首批企业之一。这个“沙盒”为金管局提供了一个环境，用以测试和检视稳定币发行及相关技术在监管方面的注意事项和合规要求。参与“稳定币沙盒”表明百富环球在积极研究和布局稳定币相关的技术及支付解决方案，它主要是作为技术解决方案提供商，参与了金管局的“稳定币沙盒”测试，致力于将自身的支付终端和清算技术与稳定币的支付场景相结合。(单凭这一点，是不是在港股值得一个20cm。)
一、做什么的
百富环球（00327.HK）作为全球领先的电子支付终端解决方案提供商，其业务模式涵盖硬件销售、SaaS平台服务、维护及安装服务等。2024年，公司营业总收入为60.45亿港元，其中安卓智能终端销售占比已突破60%，2025年Q1新增286万台支持稳定币的智能POS终端，同比增长82%。这一数据表明，公司在新兴支付方式上的布局已取得初步成效。从行业趋势来看，全球非现金交易额在过去5年的复合年增长率达10.8%，移动支付核心领域的POS终端市场规模预计在2025年达到1086.4亿美元，未来5-10年将成为千亿级赛道。百富环球作为行业龙头，其业务具备较强的可持续性。（稳定币支付将会是一片蓝海，充满想象力）
二、有什么能力
百富环球拥有全球专利1236项，其中发明专利237项。这些专利主要集中在支付终端硬件设计、软件系统、安全认证等领域。例如，A920Pro智能终端通过EMVCo C-8认证，A77安卓MiniPOS成为全球首个获得PCI PTS POI v7.0认证的支付终端。从实际业绩看，2024年公司研发费用达6.84亿港元，占收入11.3%，高于行业平均水平。这些投入带来了产品技术的领先性和市场竞争力的提升，尤其是在稳定币支付领域，其PAXSTACK协议支持CBDC、稳定币与法币实时清算，处理速度达25,000 TPS，并通过了香港金管局“稳定币沙盒”认证。（有专利、有技术、重研发这是护城河，但其能否持续转化为实际业绩，还需观察其在新兴市场（如拉美、中东）的扩张效果及SaaS平台的商业化进展。）
三、公司财务是否健康
3.1根据Wind提供的数据，公司的资产负债率从2015年的85.09%显著下降至2024年的50.91%。这一下降表明公司在降低负债方面取得了成效，财务结构更加稳健。流动比率和速动比率也显示公司短期偿债能力有所增强，2024年流动比率为0.97，速动比率为0.99，接近1，说明公司流动资产与流动负债基本持平，短期偿债能力尚可。
3.2现金流与盈利能力
2024年，百富环球的营业总收入同比增长率为4.68%，净利润同比增长率为59.23%，表明公司整体业绩仍保持增长。然而，POS机业务的毛利率和净利率有所下降，2024年分别为62.79%和16.27%，较2015年的63.15%和11.14%略有下降。这一趋势表明，公司正在通过技术革新和市场拓展来应对传统业务的盈利能力下降。
研发能力与行业比较
百富环球在研发方面的投入较为可观。2024年，公司研发费用为6.84亿港元，占当年收入的11.3%。这一比例高于行业平均水平，显示出公司对技术创新的重视。公司拥有超过1200项专利储备，其旗舰产品A920Pro和A77安卓MiniPOS在支付安全领域处于领先地位。
此外，公司积极拥抱区块链和稳定币技术，推出了PAXSTACK跨链协议，支持央行数字货币、稳定币与法币之间的三轨清算，处理速度高达25,000TPS，并通过抗量子破解等安全标准。这些技术优势使其在行业内具备一定竞争力。
百富环球的核心业务主要由电子支付终端销售和支付解决方案服务构成。2020年至2024年，其业务结构经历了显著变化，从以硬件销售为主逐步向服务业务转型。2020年，POS终端机销售收入为55.32亿港元，占总收入的98%；服务收入为1.18亿港元，占比2%。到2024年，POS终端机销售收入下降至57.06亿港元，占比94%；服务收入增长至3.38亿港元，占比6%。这种变化表明，公司正在通过服务业务的扩展来增强其收入的多样性，从而降低对硬件销售的依赖。百富环球正在通过区块链运行服务及定制化硬件与安全模块等新业务拓展，以降低对传统POS机业务的依赖。公司计划采用Scroll网络等技术基础设施，为传统行业客户提供链上化综合服务。这些举措表明公司正在积极应对技术变革，以确保业绩的可持续性。公司通过优化产品结构，加大优势产品的市场拓展力度，提升产品附加值和市场占有率。此外，公司还通过供应链多元化策略，降低对单一市场的依赖，增强市场适应能力。
（改善核心业务pos机营收，增加服务营收占比，开辟第二增长曲线。）
3.3市场分布与区域收入占比
百富环球的业务覆盖全球四大区域：EMEA（欧洲、中东及非洲）、LACIS（拉丁美洲和独联体国家）、APAC（亚太区）和USCA（美国与加拿大）。2020年，EMEA地区的收入占比为74.6687%，USCA地区的收入占比为8.9963%。到2024年，EMEA地区的收入占比下降至66.57%，而USCA地区的收入占比上升至14.6159%。这种区域收入的调整表明，公司正在通过区域市场的扩展来分散风险，并寻找新的增长机会。（业绩容易受汇率波动）
3.3 毛利率与盈利能力
百富环球的毛利率在2020年至2024年间呈现出一定的波动性。2020年，毛利率为41.36%；2021年，毛利率下降至39.29%；2022年，毛利率回升至41.01%；2023年，毛利率进一步提升至44.62%；2024年，毛利率达到47.20%。这种毛利率的提升主要得益于公司在成本控制和产品附加值方面的优化。尽管净利润在2024年有所下降，但其毛利率的稳定性表明公司在一定程度上具备抵御成本波动的能力。（毛利率不错）
3.4 客户集中度与风险分散
百富环球的客户集中度在2020年至2024年间有所变化。2024年，前五大客户销售收入合计占比为26.7%，最大客户收入占比为10.7%。这种客户集中度的合理水平表明，公司通过强化与银行的战略合作和拓展多行业零售直销渠道，降低了对单一客户或行业的依赖。然而，客户集中度的波动性仍需关注，以确保其业务的长期稳定性。
3.5 支付牌照对业务的潜在影响
尽管百富环球未直接持有支付牌照，但其通过与高阳科技的合作，间接参与支付牌照相关的业务。高阳科技持有国内银行卡收单牌照、互联网支付牌照、移动支付牌照、小额贷款牌照及跨境人民币结算资质，这些牌照为百富环球提供了技术支持和市场拓展的机会。例如，百富环球的智能POS终端已支持稳定币支付，并通过PAXSTORE平台为商户提供多种增值服务。这种合作模式为公司提供了新的增长点，并有望提升其盈利能力。
3.6 股东结构分析
百富环球的股东结构较为分散，不存在一家独大的情况。前十大股东中，北京居然之家投资控股集团有限公司持股比例最高，为26.47%，但未达到绝对控股地位。其他股东持股比例相对分散，表明公司股权结构较为合理。Brandes Investment Partners, L.P.近五年不断增持。
3.7 管理层薪酬与股权激励
公司管理层薪酬较高，2024年董事长薪酬为1,279,900.00元，总经理薪酬为1,739,100.00元，董事会秘书薪酬为103,750.00元。管理层薪酬合计约为6.99百万元。公司未提及股权激励计划，但其高分红政策表明公司对股东回报的重视。（高管薪酬还挺高的，不过好在每年的分红持续稳定）
3.8 稳定币牌照的纳入，能够带来什么
百富环球被纳入稳定币牌照后，采取了以下措施：
技术升级：采用Scroll网络等技术基础设施，为传统行业客户提供链上化综合服务。
产品创新：开发区块链运行服务及定制化硬件与安全模块，提升技术壁垒。
市场拓展：通过供应链多元化策略，降低对单一市场的依赖，增强市场适应能力。
从长期来看，百富环球具备一定的成长性，主要体现在以下几个方面：
SaaS平台发展：MAXSTORE平台已接入1500万台终端，提供超过1.6万个应用程序，形成商户服务闭环，为公司开辟了新的收入来源。
稳定币支付布局：公司已在全球多个市场支持稳定币支付，并参与了香港金管局的“数字货币-稳定币互操作计划”。未来，若稳定币支付市场进一步发展，公司有望从中获得分润收益。
国际化市场拓展：公司在EMEA（欧洲、中东及非洲）和USCA（美国与加拿大）市场表现亮眼，2025年上半年USCA市场收入同比增长39.0%。公司也在拉美、中东等现金依赖度高的地区探索稳定币支付场景，具备较大的增长潜力。
其独特的商业模式在于“硬件+软件+服务”的一体化解决方案。公司不仅销售支付终端硬件，还通过SaaS平台提供增值服务，如远程密钥接入（RKI）、AirViewer、GoInsight等，形成持续的收入流。（并不是很懂，感觉很牛逼的样子，不过我不关心，只关心有没有技术壁垒，能不能稳定持续的赚钱，别人能不能进得来。）
3.9 业绩持续性与市场适应性
公司正在积极开拓新市场，尤其是在区块链运行服务及定制化硬件与安全模块领域。同时，公司也在优化传统POS机业务，通过技术升级和市场拓展，提升产品附加值和市场占有率。百富环球的智能支付终端已支持多种稳定币支付，并兼容20多种区块链。公司通过PAXSTACK跨链协议，为商户提供稳定币支付解决方案。根据2025年中期报告，公司已从稳定币支付场景中获得初步收益，并计划在未来进一步深化相关业务。
3.10财务波动性与管理层的应对
从2022年至2024年的财务数据来看，公司确实存在一定波动性。例如，2023年收入同比下降16.79%，2024年再下降9.90%。这种波动主要源于全球经济不确定性、汇率波动及市场竞争加剧等因素。
面对这些挑战，管理层采取了以下措施：
成本控制：2025年上半年，销售开支和行政费用分别下降11.2%和10.6%，帮助缓解了收入下滑的压力。
市场策略调整：公司优化了产品线，集中资源于高需求及高价值的安卓型号，并在高潜力市场（如日本和澳大利亚）加大投入。
技术升级：通过推出新一代智能支付终端（如A920MAX和A8700），提升产品竞争力。
SaaS生态建设：持续投入MAXSTORE平台，推动商户服务闭环，为公司开辟新的增长点。
这些措施的实施，不仅帮助公司应对了短期的财务波动，还为长期的稳定增长奠定了基础。
对于股东回报的其他方式
除了稳定的现金分红外，百富环球还通过以下方式提升股东回报：
股份回购：公司获得授权可回购最多10%的股份，这有助于减少流通股数量，从而提升每股收益（EPS）和股价。
资本运作灵活性：公司可配发、发行及处理不超过20%的股份，为潜在的并购或融资活动预留了空间。
SaaS平台发展：通过MAXSTORE平台，公司为商户提供增值服务，提升整体盈利能力，间接增加股东回报。
这些措施不仅提升了股东的直接回报，还通过增强公司的市场竞争力和盈利能力，为股东创造了间接价值。
财务健康状况在2024年展现出积极的改善趋势，资产负债率显著下降，短期偿债能力增强。公司正在通过技术革新和市场拓展来应对传统POS机业务的盈利能力下降，区块链运行服务及定制化硬件与安全模块等新业务的布局为其带来了新的增长点。
安全边际在哪里：
高股息率：2025年中期股息率为8.49%，提供了一定的现金流回报。强大的现金流：2024年经营现金流净额达11.3亿港元，为公司提供了充足的财务弹性和回购能力。技术壁垒：公司拥有大量专利储备，并在支付安全领域处于领先地位，形成了一定的竞争优势。市场多元化：公司在EMEA、USCA、APAC等地区均有布局，分散了单一市场风险。
要是巴菲特，他会怎么做，给予多少估值？
2024年，百富环球的净利润为7.21亿港元，假设未来5年净利润年均增长率为10%，则第5年末的净利润约为11.4亿港元。若以15倍市盈率为基准，则其估值约为147亿港元。目前62亿港元，还存在100%利润空间，但其业务稳定性和盈利能力仍需进一步观察，护城河并不深。
2024年，百富环球的营业收入为60.45亿港元，净利润为7.21亿港元。假设市销率为2倍，市盈率为25倍，则其估值约为120亿港元。这一估值反映了公司在稳定币支付和SaaS解决方案业务上的增长潜力。百富环球在2020年至2024年间，其服务收入占比从2%增长至6%，显示出一定的成长迹象。然而，其POS终端机销售收入在2023年和2024年出现下降，这可能意味着其硬件业务已进入成熟期，增长空间有限。此外，百富环球的市场分布显示，其在美国和意大利市场的收入占比逐年上升，表明公司正在尝试国际化扩张。如果公司能够通过支付牌照进入更多的国际市场，并提供本地化的支付解决方案，那么其成长性将进一步增强。实际上成长的逻辑并未兑现，仍待观察。
ps：好像有点乐观了
我的看法是：因为公司pos业务占据核心，说明利润的稳定，公司常年分红两次，稳定且持续增长，目前股价5.89，分红0.49，分红率为8%，已经很不错了，结合港股通收取分红税，把公司分红率10%即股价降到5港元的时候进入击球区间，因为香港金管所的牌照还没落地，此举可看为内生性、成长性的第一动力，不过一旦落地，这个价格也有点难买得到，但公司的绝大部分业务都在海外，大趋势是RMB升值会对冲一部分营业利润，但此类的掌握经济命脉可作为人民币国际化的跳板的单是民营企业总感觉并不是那么的踏实放心，但要是有国资背景的可能也会影响到别人的信任，没有企业是完美的，单就目前而言，消息没落地，资金就不会进来，本人打算在4.5-5港元左右买入一定的观察仓，提前做好埋伏！
（本文主要数据来源于网络，有部分为引用wind金融数据终端，主要为个股研究，不做买卖分享。）