$中国核电(SH601985)$ $中国广核(SZ003816)$ $中广核电力(01816)$

更新一点核电的数据。

1、关于10月发布调整核电陆地风电增值税对于核电的影响。对于已经商用的机组没有任何影响，还是按照之前的增值税方案进行。主要影响已经审批的在建机组以及未来新审批的机组。

分开来看，先说在建机组，核电在基建期会提前计提留底进项税，商用后的前5年会用这个进行抵扣，所以前5年本身也没有增值税，不受影响。6-10年的增值税从70%调整到50%，每台机组，按照华龙一号来算，减少归母净利润2000万。第11-15年增值税从50%调整成0%，每台机组减少归母净利润5000多万。全生命周期每台机组大概影响4个亿净利润。在建机组基本5年内完成，所以2030年以前基本没影响，2030之后才有一些影响。

中核有19台在建，广核20台，每台机组按照60年来算，基本每家总的净利润影响80亿，其实算下来每年不到1个亿，以两家规模来算，占比很小了。

2、中核汇能，中核最要命的是汇能。按照新的陆地风电增值税方案，影响汇能大概每年5000多万净利润，按比例到中核就是2000多万。对于汇能，中核的目标就是剥离出去分拆上市，但是现在上市很难，所以有很大不确定性。

整体新能源发电的利润都在下行，所以各个央企在新能源上都在收缩，竞争可能会缓解。

3、电价。目前判断26年应该不会向今年一样这么大跌幅，但是压力还是比较大，处于一个慢慢触底的阶段。各省对于核电的政策也放缓了，之前最激进的广东省，最近也是调整了政策，有利于核电利润的回升。

4、绿电。核电应该是唯一没有什么扶持的电力了。所以中核、广核、国电投这些都在推动核电能纳入绿电，或者有一些政策上支持。如果能纳入绿电，那是很大的利好，可以对冲电价下行压力了，这个是可以期待的催化吧。

5、资本开支。目前中核和广核都处于资本开支最大的时期，一般5年建设期，中间的3年是开支最大的时候。还是有一定的资金压力和缺口，广核大概每年还有30亿左右的缺口，但是不一定用股权融资，现在利率低，债权也可以。过两年，压力就逐渐小了，等这批机组商用后，基本就能运转起来了。各家也都在平衡股东回报和企业经营，实现降本增效。但是核电对于安全要求最高，所以也不能压榨太狠了。

综合来看，核电还有2年苦日子，增值税其实对于中核和广核属于偏利好的，本身两家在运机组就多，整体影响有限。但是所有新审批机组都没有任何增值税补贴了，对于国电投和华能的压力就大了。到2030年应该电力市场化也差不多了，核电作为基荷的地位会更加重要。