$春秋电子(SH603890)$ 春秋电子(603890)重磅研报：全球液冷专利+AI算力放量，目标价22元
评级：强烈推荐｜当前价：15.15元｜目标价：22元｜上行空间≈45%
核心结论（一句话）
收购全球液冷鼻祖Asetek，手握127项核心专利+1.8亿已签液冷订单+3780万美元长约保底，2026年液冷收入剑指5亿+，主业40亿订单托底，业绩+估值双击，打开翻倍式成长空间。
一、液冷核心壁垒：全球顶级，不是“蹭概念”
• 技术垄断：Asetek是一体式液冷发明者，服务器/PC/车规全谱系方案，Intel、HPE、富士通长期合作伙伴，行业标准制定者。
• 订单落地：已公告3笔数据中心液冷订单1.8亿元，海外大客户2年保底3780万美元，业绩确定性极强。
• 产能红利：越南基地投产+中国制造降本，液冷业务EBITDA利润率>25%，成为高毛利核心引擎。
二、业绩测算（更进取、更贴合市场）
• 2025年归母净利润：3.3~3.5亿元
• 2026年归母净利润：5.0~5.3亿元（同比+50%）
• 2027年归母净利润：7.0亿元+
拆分
• 主业（结构件+新能源车）：4.0亿元，给予25倍PE
• 液冷业务：1.0~1.3亿元，给予40倍PE（行业平均50+，仍保守）
三、估值与目标价：直接给到位
• 目标市值：135~140亿元
• 总股本：4.47亿股（已回购注销）
• 目标价：22.0元
四、核心催化（随时引爆）
1. 数据中心液冷大额新订单落地
2. Asetek整合超预期，毛利率持续抬升
3. AI服务器液冷渗透率加速
4. 新能源车轻量化业务放量
5. 机构加仓，液冷板块估值整体上移
五、风险提示
海外整合进度、订单节奏、减持与解禁情绪影响、行业竞争加剧。
豆包写的