$天立国际控股(01773)$ 今天做一下空头的会计，估算空头的盈亏预计。盈利：最新未平仓比例为10.05%，未平仓股数为2.12亿股，按照今日收盘价2.2元计算，过去大半年沽空抛售价加权平均大概在3.5元，抛售总价约7.42亿港币，目前账面平均浮盈37%。
除交易价格外，空头的成本主要为股利支付和融券利息，融券主要开始启动于2025年6月，多数券商采取保证金制滚动融券，目前融券雪球报价5%+（做空前期融券利息低一些，目前滚动循环后，现空头融券成本多数在5%附近），2025年7月31日除净日每股股利0.0622港币，2026年2月4日除净日每股股利0.0429港币，加权计算空头支付股利成本约1400万（2月4日未平仓股数与目前持平计算），融券费用约1855万（目前）。其他机会成本，按照恒生指数变动计算，2025年6月1日至今涨幅为11.5%。那么空头成本约0.32亿/7.42亿+11.5%=16%。
在交易价格上，确实目前空头账面盈利不少，空头主要风险在于后续平仓，平仓时间越长成本越高，每年承担的股利和融券费率年化约10%。后续平仓将有3种可能假设：
1、股价持续走低，天立基本面无重大变化（2026年度分红按照2025年下半年0.0429港币计算年化），恒生指数较当前无明显涨跌，天立明年9月退出港股通，退通后港股通抛售10%，股价跌到1.5港币。空头用6个月到1年时间平仓，平仓平均成本1.8港币。那么此轮空头用约2年时间盈利约：交易价格49%—股利支付成本4%×2—融券费率5%×2=31%，每年赚15.5%。如果以恒生指数涨幅为沉默成本，实际收益会更少一些。当然，前期做空已平仓部分收益会显著较高。